次級債風(fēng)波沒完沒了地糾纏著美聯(lián)儲，美聯(lián)儲很不情愿地繼續(xù)注資，眼睜睜地看著自己一直以來堅守著的釘住通脹的貨幣原則，將被自己被迫選擇的降息所打破。2007年連續(xù)注資的行為只是美聯(lián)儲為了維護(hù)貨幣政策的有效性而進(jìn)行的最后的“抵抗”。實際上，我們可以從美國時間2007年8月31日美聯(lián)儲主席伯南克在堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行的講話中明顯地感覺出這種意味。

“美聯(lián)儲沒有為借款人和投資者的金融決策提供保護(hù)的職責(zé)，而且這樣做也是不合適的”，但是，“房地產(chǎn)業(yè)下滑劇烈，房屋建筑量還存在進(jìn)一步下降的可能。身負(fù)浮動利率次級抵押貸款的借款人在未來幾個季度面臨利率調(diào)整時，其拖欠債務(wù)的現(xiàn)象可能會增多”，這樣一來，“經(jīng)濟(jì)的不確定性高于以往”，“如果信貸進(jìn)一步收緊的狀況持續(xù)存在，則當(dāng)前住房市場疲軟狀況加劇或持續(xù)時間超過預(yù)期的風(fēng)險將加大，并可能對消費支出及更多的其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生負(fù)面影響”。

雖然伯南克在講話中秉承了政策制定者經(jīng)常會使用的那種模棱兩可的話語風(fēng)格，但大多數(shù)分析師都將其解讀為，美聯(lián)儲實際上已確定將在2007年9月18日召開的政策會議上下調(diào)利率，或者至少開啟了降息的可能性。

可能只是可能。美聯(lián)儲是否真的會降低聯(lián)邦基金利率，也就是美國的基準(zhǔn)利率？在2007年9月18日之前，全球市場也許只能默默等待。不過，有一點是清晰的，那就是美聯(lián)儲目前已經(jīng)陷入了注資所帶來的道德風(fēng)險后遺癥與履行“最后貸款人”職責(zé)的兩難權(quán)衡之中。那么，究竟是誰讓當(dāng)今世界最強(qiáng)大的金融市場的“大管家”陷入如此困局的呢？

一、下一個受害者會是誰？

事實上，危機(jī)早在“9·11”事件剛剛結(jié)束之后就開始孕育了。當(dāng)美國本土遭受恐怖主義分子襲擊之后，為了重振美國經(jīng)濟(jì)，維護(hù)其全球霸主的地位，布什政府和美聯(lián)儲通過多項政策，尤其是美聯(lián)儲的連續(xù)降息行動，全力發(fā)展了最能刺激經(jīng)濟(jì)成長的房地產(chǎn)業(yè)。

對此，精明的華爾街金融家們創(chuàng)造性地開發(fā)出了次級債這種金融產(chǎn)品。它可以讓一些本來信用評級差、無法獲得銀行貸款的人也能貸款買房子，從而起到刺激房地產(chǎn)需求的作用。

單從金融學(xué)和市場的角度來看，次級債是一種很好的金融創(chuàng)新，它不僅起到了刺激經(jīng)濟(jì)的作用，而且還能把潛在的“違約”風(fēng)險分?jǐn)偨o更多的人，從而相對降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。這種相對“低風(fēng)險、高收益”的金融創(chuàng)新，又激起了金融機(jī)構(gòu)的“自我膨脹”，進(jìn)一步擴(kuò)大次級債的規(guī)模，以獲取更多的利潤。

在這里，我們不得不佩服華爾街精英的另一個高明之處：由于美國本土的次級債規(guī)模不斷擴(kuò)大，華爾街利用其金融領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，又把這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品廣泛推銷到全球。

然而，原本是為了分散風(fēng)險的金融創(chuàng)新，在此次危機(jī)中卻表現(xiàn)出了擴(kuò)散風(fēng)險的一面。當(dāng)2007年8月初，美國著名投資銀行貝爾斯登公司宣布旗下兩個對沖基金投資次級債因虧損而被凍結(jié)時，市場投資者，包括美聯(lián)儲主席伯南克都仍然相信，危機(jī)還是“可控的”，可能只局限于美國。

然而，事態(tài)的發(fā)展并沒有人們想象的那么簡單。2007年8月9日，法國最著名的巴黎銀行在一份聲明中宣布旗下三只對沖基金暫停贖回。巴黎銀行承認(rèn)，因為部分美國次級抵押債務(wù)市場出現(xiàn)流動性枯竭，其持有的各個評級的抵押債務(wù)資產(chǎn)出現(xiàn)了定價困難的局面。

巴黎銀行的聲明就像一個投向次級債市場的“核彈”，立刻震醒了全球投資者。大家恍然大悟，美國次級債危機(jī)不再單單是美國本土房地產(chǎn)持續(xù)衰退的連帶后果，全球投資者在無形之中已經(jīng)通過各種方式卷入其中，在替信用不良的美國人承擔(dān)“違約”風(fēng)險。

從接下來的事態(tài)發(fā)展看，不僅僅是歐洲的各大投資銀行參與了美國次級債投資，日本三大主要銀行——三菱日聯(lián)、瑞穗和三井住友金融集團(tuán)也都牽涉其中；雖然中國的商業(yè)銀行的海外投資剛剛起步，但中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等也或多或少地參與了美國次級債的投資。

由于美國房價還在持續(xù)下跌，貸款違約率不斷攀升，因此全球投資者都在擔(dān)心，繼美國貝爾斯登公司、法國巴黎銀行、德國IKB銀行、美國全國金融公司（Countrywide）等機(jī)構(gòu)陷入困境后，下一個受害者會是誰？