三、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)

隨著國內(nèi)證券市場(chǎng)不斷壯大發(fā)展，大量社會(huì)閑散資金希望從證券市場(chǎng)上尋找出路。許多證券公司因?yàn)槭袌?chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)又因證券公司主營方向轉(zhuǎn)向，特別需要定向拉一些大客戶來證券公司進(jìn)行投資。久而久之，雙方在資金管理形式上相應(yīng)地形成了某種較為信任的關(guān)系，證券公司也自然順理成章地成為這些資金的委托代理人。出于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)方面上的考慮，許多證券公司在開展這一類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)幾乎都有十分雷同的承諾，如保證收回本金、保證年收益率等。

眾所周知，要在二級(jí)市場(chǎng)上保證絕對(duì)沒有風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能獲得較高的收益率，成千上億元的大資金就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如小資金有保證，并且其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也更大。故此，為了能夠有效地吸引大量資金來源，一些證券公司營業(yè)部就專門有一種投資一級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。

這種資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)主要是一些不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，他們?cè)谝欢ǔ潭壬?，既不愿只有銀行那一點(diǎn)利息，又不愿意輕易地相信其他人，因此只好將自己的資金變成銀行存單后再托管給相關(guān)銀行的資產(chǎn)管理部門，從而基本上可以獲得近8%的穩(wěn)定性收益。

與此同時(shí)，相關(guān)銀行的資產(chǎn)管理部門一般都與有關(guān)證券公司簽訂了某種程度上的合作協(xié)議，他們?cè)賹⒋斯P資金轉(zhuǎn)給證券公司托管，并因此可以獲得15%左右的穩(wěn)定性收益。而有關(guān)證券公司則充分利用其營業(yè)部的優(yōu)勢(shì)，專門用此筆資金在一級(jí)市場(chǎng)中申購新股。

由于這種方式得來的收益率不僅較高，而且完全沒有什么投資風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)證券市場(chǎng)上“一級(jí)市場(chǎng)”非常活躍的現(xiàn)狀，就自然變得非常容易理解了。以至于許多上市公司紛紛照樣“畫葫蘆”，也開始將證券市場(chǎng)募集來的資金全權(quán)委托給主承銷商進(jìn)行投資，充分享受無風(fēng)險(xiǎn)的高額利潤。

四、私募基金

證券市場(chǎng)上還存在著一類不可忽視的坐莊資金，即非陽光的私募基金，他們有的以法人的形式出現(xiàn)，有的則以股票工作室或者干脆以個(gè)人的名義出現(xiàn)。這類資金來源渠道也更廣泛。

這里重點(diǎn)探討一下私募基金中的專戶理財(cái)。

（一）何謂專戶理財(cái)

由于各種原因，國內(nèi)私募基金尚沒有合法化和陽光化，但私募基金所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使其以各種形式始終存在。其中越來越被大眾普遍認(rèn)可的私募性質(zhì)的投資方式就是專戶代理投資，人們通常稱之為專戶理財(cái)。專戶理財(cái)也經(jīng)常被稱作代理理財(cái)、代客理財(cái)。

專戶理財(cái)是指投資者以自己的名義向深滬證券交易所申請(qǐng)登記，獲取股東卡，并持股東卡、身份證、銀行卡等相關(guān)資料或證件，以自己的名義在證券經(jīng)紀(jì)公司開立獨(dú)立地進(jìn)行股票交易的賬戶，然后把交易賬號(hào)和交易密碼交給專業(yè)的投資代理人（機(jī)構(gòu)或個(gè)人）進(jìn)行投資操作的投資方式。其中專業(yè)代理人的收益主要來自客戶的投資收益分成。專戶理財(cái)很大程度上要讓投資與出資雙方同時(shí)達(dá)到某種和諧狀態(tài)，從而使雙方存在一種相互信任關(guān)系。

在我國，金融市場(chǎng)中常說的私募基金或地下基金，往往是指相對(duì)于受我國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行收益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。

與封閉基金、開放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點(diǎn)，也正是這些特點(diǎn)使其具有公募基金無法比擬的優(yōu)勢(shì)。

第一，私募基金通過非公開方式募集資金。在美國，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通過公開媒體做廣告來招徠客戶，而按有關(guān)規(guī)定，私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳，其參加者主要通過獲得的所謂“投資可靠消息”，或者直接認(rèn)識(shí)基金管理者的形式加入。

第二，在募集對(duì)象上，私募基金的對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。如在美國，對(duì)沖基金對(duì)參與者有非常嚴(yán)格的規(guī)定：若以個(gè)人名義參加，最近兩年個(gè)人年收入至少在20萬美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬美元以上；若以機(jī)構(gòu)名義參加，其凈資產(chǎn)至少在100萬美元以上，而且對(duì)參與人數(shù)也有相應(yīng)的限制。因此，私募基金具有針對(duì)性較強(qiáng)的投資目標(biāo)，它更像為中產(chǎn)階級(jí)投資者量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品。

第三，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運(yùn)作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)也更大。

（二）專戶理財(cái)?shù)娜谫Y方式

專戶理財(cái)?shù)木唧w操作方式和融資方式基本上有下列三種。

1.投資委托方自行開戶，同時(shí)把資金賬戶全權(quán)委托給受托方

在實(shí)際投資過程中，受托方大多都是在市場(chǎng)中摸爬滾打了多年的投資高手，或者是證券公司的精英人物，后來自己跳槽出來單獨(dú)開展業(yè)務(wù)，他們多以股票工作室的名義進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)，一方面，他們既沒有進(jìn)行有關(guān)的工商登記，另一方面，也沒有所謂的法人賬戶。但是，他們往往能夠依托于所在證券商的大力支持，將自己各種各樣的資金托管以代客理財(cái)?shù)姆绞降靡詫?shí)施。

他們手中所支配資金除了客戶委托的資金外，一旦他們主動(dòng)地承擔(dān)操縱某些股票的價(jià)格，便常常會(huì)有相關(guān)券商暗中給以透支的資金并與之聯(lián)手運(yùn)作，因此，他們?cè)谀撤N程度上來說，也同樣是證券市場(chǎng)中一股不可忽視的力量。

以高額回報(bào)作為承諾募集資金的起點(diǎn)，是這一類股票工作室的主要特點(diǎn)，他們的收入主要有三種：①證券投資過程中操盤收益的提成；②大額股票成交量交易傭金的返還；③咨詢服務(wù)熱線的收益分成。其中，交易傭金返還基本上是他們賴以生存的根本。它們把大批資金量較大的客戶拉到與自己有協(xié)議提成的券商營業(yè)部中，從而將這些大額的成交交易額都記在“股票工作室”名下，大都可以得到大額股票成交量交易傭金30%~60%的返還比例。故此，在這種利益的操縱之下，不少“股票工作室”的操作人員也在很大程度上以增加返傭?yàn)樽约旱氖滓僮髂繕?biāo)。

基于這種原因，許多證券公司里也豢養(yǎng)了一大批如此“追漲殺跌”的超級(jí)短線高手，在某些行情較好的時(shí)候，因?yàn)樗麄儚?qiáng)力操縱的大量“快槍”資金造成的大量交易資金量，使得所謂市場(chǎng)“龍虎榜”里面的資金流量陡然增大，從而促使場(chǎng)外眾多不明真相的投資者誤以為那是控盤主力莊家的操縱資金。

但投資委托方也有可能不在受托方（“股票工作室”）所指定的券商營業(yè)部中開戶，那么這種情況下交易傭金返還這一塊收益“股票工作室”就沒有了。

“股票工作室”在代客理財(cái)?shù)木唧w運(yùn)作過程中，一般是投資客戶自己掌握銀行存折和密碼，之后憑投資客戶自己的深滬市股東代碼卡辦理委托理財(cái)手續(xù)，證券公司會(huì)出具一份資金監(jiān)管擔(dān)保書，這樣調(diào)動(dòng)資金必須經(jīng)投資客戶本人和公司共同蓋章簽名才有效，資金不會(huì)有太大的問題。

而對(duì)于這些資金來說，一般都是不保底的。如果虧損股票工作室一方也不需負(fù)責(zé)，全部由投資客戶自己單方面負(fù)責(zé)。投資客戶當(dāng)然也多有一個(gè)考察期，當(dāng)他們認(rèn)為能夠?yàn)樗麄冓A來利潤時(shí)，他們才會(huì)把自己全部的資金交給這些股票工作室進(jìn)行全權(quán)運(yùn)作。

為了提高回避投資風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)，這種合作方式股票工作室所要求的最低投資期限多為6個(gè)月以上。并根據(jù)投資客戶投資資金量的大小來決定分成比例，資金面大的，提成一般會(huì)相對(duì)比較少，一般都是在10%~50%。

在市場(chǎng)上同樣有這么一些喜歡與人合作的券商，他們一旦介入證券市場(chǎng)做莊，由于他們手中所掌握資金的性質(zhì)與眾不同，更多的時(shí)候，他們常常需要某些寄居在自己營業(yè)部里的大量資金幫助鎖倉。這樣一來，才能夠很方便、有效地調(diào)動(dòng)自己的“自營”資金。因此，他們?cè)谑袌?chǎng)上真正操作起來，就總讓一般市場(chǎng)上的投資者感到莫名其妙。他們往往看到某些控盤的股票成交量隔一段時(shí)間就會(huì)放大一下，并且，這種時(shí)間的間距一般都較為均勻：每每到了某一十分關(guān)鍵時(shí)刻，這些被他們控盤的股票總是能夠及時(shí)地有一定增量資金介入托市，同時(shí)股票的圖形形態(tài)也相應(yīng)地會(huì)同步走好，但是只要場(chǎng)外的眾多投資者一追進(jìn)去，在很大的程度上大都會(huì)被套得結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)。

2. 投資委托方把委托資金打入受托方賬戶，雙方簽訂有關(guān)融資操作的投資合同書

這與他人和機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的合作形式，完全改變了一般合作方式中資金所有權(quán)不變的特性。投資委托方向受托方提供一定比例的操作資金，在受托方管理人提供一定資金數(shù)量上約為投資委托方資金15%~30%的擔(dān)保后，然后再由所在證券公司負(fù)責(zé)相應(yīng)的監(jiān)管。受托方管理人則以自己的名義、賬戶進(jìn)行買賣投資證券。由受托方按事先的約定向投資委托方支付利息和盈利分成。一旦該筆資金因受托方的操作原因影響而出現(xiàn)虧損，只要一接近其所提供擔(dān)保資金一定量度系數(shù)時(shí)，證券公司即會(huì)要求受托方增加保證金，否則負(fù)責(zé)監(jiān)管的證券公司就可能會(huì)馬上進(jìn)行平倉。

在操作的時(shí)間方面，一般都是要求投資委托方本金至少1年不抽走，至少需一個(gè)季度結(jié)算一次利潤。而有關(guān)分紅方面，受托方給出的回報(bào)率基本上都是可以達(dá)到12%~15%。交易量的傭金則一般要?dú)w受托方所有。

在證券市場(chǎng)的實(shí)際操作中，投資者要求私募基金代自己打理有關(guān)資金之時(shí)，種種合乎情理的做法在雙方協(xié)議之中，變得非常盛行。例如投資一方擁有3 000萬元銀行信貸額度尚未用足，又不想再投入自有資金，于是私募基金就多會(huì)以自己所持有的股票向銀行進(jìn)行抵押，這借貸來的3 000萬元依然算入投資一方的資金內(nèi)。至于一些私募基金也讓一些較大資金的投資者專門做自己資金的監(jiān)管人，以此更能夠增強(qiáng)雙方的信任程度。

正是這樣一種十分寬松的投資合作機(jī)遇與環(huán)境，只要合作投資雙方通過某種程度上的協(xié)調(diào)發(fā)展，取得了相當(dāng)操作程度上的共識(shí)之后，一切存在于投資雙方之間的合作障礙也自然迎刃而解。隨之而來的也就是方方面面各種渠道巨額資金的流入，各式各樣的市場(chǎng)運(yùn)作也相應(yīng)地接連不斷，暢通無阻。

3.投資委托方與受托方基于共同的投資，共同出資入股成立一家股份公司進(jìn)行相關(guān)的投資

隨著國內(nèi)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，對(duì)證券投資類型人才的需求量也呈現(xiàn)出一種同步增長趨勢(shì)，大量證券公司的精英人物紛紛自己跳槽出來單獨(dú)開展業(yè)務(wù)。由于他們專業(yè)知識(shí)熟悉，前期又有較好的各種類型大客戶基礎(chǔ)，因此諸如“投資顧問有限公司”、“投資咨詢公司”、“投資管理公司”、“融資服務(wù)公司”、“市場(chǎng)策劃服務(wù)公司”、“財(cái)務(wù)管理公司”和“財(cái)務(wù)顧問公司”等新型投資公司，如雨后春筍一般拔地而起。

它們與其他操作形式的私募基金之間最大的區(qū)別在于：正式注冊(cè)設(shè)立了一家專門的投資公司，進(jìn)而以這個(gè)投資公司的名義和賬戶進(jìn)行相關(guān)證券買賣。如果這種公司類型的資金在具體運(yùn)作上比較合乎規(guī)范的話，則勢(shì)必難以避免地將產(chǎn)生兩個(gè)使它們難以逾越的難關(guān)：一是公司資金的整體進(jìn)出殊為不易；二是它們除了在買賣證券時(shí)需要繳納有關(guān)稅費(fèi)外，在平時(shí)還需要繳納營業(yè)所得稅，分紅派息部分可能還需為之繳納個(gè)人所得稅。

在一般的情況下，這些投資類公司都有一部分自有資金，并因它們規(guī)模大小的不同，受到監(jiān)管的力度也完全不一樣?！巴顿Y管理有限公司”一般要求擁有500萬元人民幣以上的注冊(cè)資金，并要求該類公司的核心員工持有相關(guān)行業(yè)從業(yè)資格證書，而且常常被有關(guān)部門納入重點(diǎn)調(diào)查對(duì)象之列。而相應(yīng)的“信息咨詢服務(wù)公司”注冊(cè)資本僅需10萬元人民幣，并且常常不受什么約束，也很少受到有關(guān)監(jiān)管部門的重視。不過，這類公司大多不像投資管理公司那樣名正言順地打著大招牌，所以多半只做熟客生意。

像這樣的一些投資類公司，它們往往會(huì)盡可能地設(shè)立一些與之相關(guān)聯(lián)的公司。因?yàn)檫@樣一來，不管它們是以什么名義在使用那些流動(dòng)性極強(qiáng)的生產(chǎn)經(jīng)營性資金，更多地甚至是銀行出來的貸款資金，只要在具體操作程序上巧妙地拐上了一個(gè)彎，資金馬上就可以輾轉(zhuǎn)流入某個(gè)股票資金的賬戶里。

同時(shí)，這些賬戶不僅僅只是可以分散所有的流通股票籌碼，以掩人耳目，規(guī)避高層的監(jiān)管，也可以更加方便地申購新股，從而形成一條十分穩(wěn)定的資金收益渠道。

國內(nèi)很多種類型的投資管理公司除了在做二級(jí)市場(chǎng)的投資業(yè)務(wù)之外，還同時(shí)積極地參與相關(guān)的資產(chǎn)運(yùn)營中介服務(wù)。

這些主要是他們有著大量而又廣泛的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，其觸角涉及各地政府部門、上市公司、金融機(jī)構(gòu)、各類財(cái)經(jīng)媒體，以及各類科研院校。他們巧妙地策劃著各類上市公司與其他企業(yè)之間的兼并、重組、行業(yè)調(diào)整、資源整合，大肆玩弄著“空手套白狼”的投資游戲。