準(zhǔn)備和“苦瓜干T”會面前，我們先討論怎樣去pitch（推介）這宗生意，“印籍奧巴馬”說：“其實要贏這單生意，并不容易。歐洲市場跟美國不同，這里最大的問題是，大部分杠桿借貸都由十多家大型商業(yè)銀行所控制，資產(chǎn)管理公司欲分一杯羹，須拿到足夠的貨源，但此并非易事?！?/p>

“尤其是做一宗打包生意，需要的leveraged?loans少說都要數(shù)十只。我們的競爭對手當(dāng)中，比如大型商業(yè)銀行，它們拿貨并無困難；而我們是一家投行，本身沒有借貸生意，在這方面根本幫不到資產(chǎn)管理公司。這是一個很大的問題?！彼^續(xù)說道。

這是我們最大的死穴，我也知道。但我沒什么奇招妙計，也似乎不可以做什么，索性封口?！坝〖畩W巴馬”見我低頭沉思，繼續(xù)說下去：“我們唯一的機(jī)會，就是說服他將投資組合一半做歐洲leveraged?loans，一半做美國leveraged loans。美國市場的流通量較大，我們便不會吃虧了?！?/p>

我有點懷疑，說：“只做一半歐洲貨？”

“對。你想想，其實歐洲的杠桿借貸市場不夠大，根本就沒有理由去做一個100%歐洲的投資組合。若勉強而行，只會變得饑不擇食，市場上見什么買什么，哪里有什么投資管理可言呢？”“印籍奧巴馬”蠻有信心地說。

看他說得眉飛色舞，我本來也無意掃興，實在是忍不住了才提出心里的疑難：“如果一半是美元資產(chǎn)、一半是歐元資產(chǎn)，打包債券便要承受匯率風(fēng)險……行得通嗎？”

“印籍奧巴馬”不介意別人提出難題，反正他從不相信別人的答案。他反問我：“為什么不行？為什么不可以用一半美元資產(chǎn)、一半歐元資產(chǎn)，配以一半美元打包債券、一半歐元打包債券？這樣便可以消除外匯風(fēng)險。”

咄咄逼人的一個問題。我明白他的意思，如果美元貶值，投資組合中的美元資產(chǎn)當(dāng)然亦會貶值，但同一時間，打包債券到期時所需償還的美元亦貶值；換句話說，資產(chǎn)和負(fù)債同時貶值，便能互相抵消，做到對沖的效果。

幸好他熟悉法律、我精于數(shù)學(xué)，我才有反擊的余地。我說：“如果投資組合里發(fā)生很大的倒閉潮，使資產(chǎn)變壞，而變壞的資產(chǎn)又偏重于某種貨幣，比如美元，若美元資產(chǎn)不足以支付美元的打包債券，便需變賣歐元資產(chǎn)。這就是額外的匯率風(fēng)險，即所謂的不平均的倒閉潮(biased?default）的問題?！?。