第八章  保險公司的黑匣子

“變壓器”妙用

很多人不明白為什么像美國國際集團（AIG）這樣穩(wěn)健的大型保險公司，都會和次貸扯上關系。因為一般保險公司的投資項目均受法規(guī)嚴密監(jiān)管，只能主要投資于有評級的債券。由于最低層、風險最高的打包債券并無評級，故一般保險公司不愿投資；就算要買，都會采用保本的方式。

所以，當我聽到全球最大的保險公司之一A記（位于歐洲的一家保險公司，不是AIG），竟然對我們“再打包”債券最難賣、最低層部分有興趣時，我實在驚訝不已。于是，我去找專賣資產(chǎn)擔保證券（ABS，asset  backed securities）的銷售員 Sales M問個究竟。

Sales?M說：“對呀，A記保險公司自己當然不能投資于沒有評級的‘再打包’債券的低層部分，但它有一家附屬子公司，叫做FP（Financial Products Company，即金融產(chǎn)品公司），專門經(jīng)營與金融相關的非保險生意?！?/p>

“嚴格來說，F(xiàn)P所作的并不算投資，他們并非用真金白銀去買‘再打包’債券的低層部分，而是以信貸保險（CDS，Credit?Default?Swap，又稱信貸違約掉期合約）的形式去銷售?！盨ales?M繼續(xù)解釋：“我們首先要先買下這層‘再打包’債券，然后向A記的FP買入相應的信貸保險，我們所付的保費就等于有關債券的回報。如果這層債券出現(xiàn)什么問題，我們便可通過信貸保險，來向A記的FP追討損失?！?/p>

Sales?M道：“但保險公司不希望信貸保險的市價波動，而增加公司為保單所作的撥備，便利用旗下的FP作為中介機構，所以我們稱FP為變壓器（transformer）。”