2008年2月開始，在國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響下，諸多房地產(chǎn)公司開展樓盤促銷活動，從買房送精裝修、送家電、送家具、送停車位，到交1萬抵2萬、交5萬抵8萬、3萬元購房基金月月送，直至“三年包租”、“租金收益當(dāng)場返還充作首付款”，到6月“特價房”推出，開發(fā)商變相降價的促銷手段層出不窮。在地產(chǎn)商普遍降價的時候，潘石屹卻對旗下項目進(jìn)行了提價，潘表示公司處境與中國其他房地產(chǎn)開發(fā)商完全相反，尤其是現(xiàn)金流充裕。相比有些開發(fā)商的負(fù)債率超過100%，SOHO中國的負(fù)債率很低，僅有10%左右。2008年的房企上市公司中報顯示，41家房企負(fù)債水平高于50%，包括保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)在內(nèi)的18家房企負(fù)債率在70%紅線之上。而潘石屹的公司“沒有欠銀行一分錢，也不欠別人一分錢”。

【點評】公司的資本結(jié)構(gòu)顯示了總經(jīng)理對風(fēng)險的態(tài)度，通常與總經(jīng)理性格等相關(guān)。潘石屹幼時困窘的生活經(jīng)歷導(dǎo)致了個人對“欠人錢”等物質(zhì)貧乏的極端厭惡。即使其畢業(yè)于哈佛商學(xué)院的夫人提醒，適當(dāng)利用財務(wù)杠桿對公司發(fā)展是有利的，也很難改其初衷。僅利用自有資金運作，通常會導(dǎo)致公司錯失一些良好的機(jī)遇，但同時也使公司的發(fā)展更穩(wěn)健，更有能力度過金融風(fēng)暴的危機(jī)。因此，選擇怎樣的資本結(jié)構(gòu)就取決于總經(jīng)理了。需要特別提醒的是，即使是愛好冒險的激進(jìn)型總經(jīng)理，也一定要時刻注意公司的負(fù)債規(guī)模，避免在不確定經(jīng)濟(jì)環(huán)境中形成過高的財務(wù)風(fēng)險，給公司帶來滅頂之災(zāi)。

在前文我們提到，對于一個正常經(jīng)營的企業(yè)而言，總是保持著一定規(guī)模的負(fù)債。因此通過“借新債還舊債”可以償還債務(wù)本金，企業(yè)需要通過利潤支付的是債務(wù)利息部分。

3利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）÷利息費用

利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映出企業(yè)的經(jīng)營所得保障支付負(fù)債利息的能力，利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。一般情況下該指標(biāo)應(yīng)大于1，同時應(yīng)選擇5年中最低的比率作為最基本的償付利息能力指標(biāo)，因為經(jīng)營好的年頭要償債，不好的年頭也要償還大約同量的債務(wù)，否則就難以償還債務(wù)及利息。但從短期看，由于折舊費、攤銷費及折耗費等短期內(nèi)不需要支付資金，所以利息保障倍數(shù)小于1時，企業(yè)通常也能償還其利息債務(wù)。

四、從利潤的“含金量”看贏利能力

贏利能力就是公司賺取利潤的能力，也是總經(jīng)理最關(guān)注的內(nèi)容之一。反映贏利能力的指標(biāo)包括銷售毛利率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率、銷售期間費用率，下面將做進(jìn)一步分析。

1銷售毛利率

銷售毛利率=（銷售收入－銷售成本）÷銷售收入×100%

銷售毛利是贏利基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能贏利。與銷售毛利率相對應(yīng)的指標(biāo)是銷售成本率。二者之間的關(guān)系如下：

銷售毛利率+銷售成本率=1

銷售毛利率的計算很簡單，但總經(jīng)理在進(jìn)行分析時，應(yīng)重點分析毛利率的變動原因，可以分部門、分產(chǎn)品、分顧客群、分銷售區(qū)域或分推銷員進(jìn)行分析，以判斷哪些區(qū)域是贏利高的區(qū)域。

北京好易控科技有限公司是從事集中控制系統(tǒng)生產(chǎn)、銷售的公司。公司的主要業(yè)務(wù)分為三類：一類是自行研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的矩陣；一類是代理的中控系統(tǒng)；第三類是集中控制系統(tǒng)的供應(yīng)、安裝及調(diào)試項目。我們可以分別從三個類別看其從事項目的2009年和2008年的利潤情況（表3-7）。

表3-7好易控公司產(chǎn)品分類毛利率分析

產(chǎn)品

大類

營業(yè)收入

(萬元)營業(yè)成本

(萬元)營業(yè)毛利

(萬元)毛利率%成本率%

2009200820092008200920082009200820092008

自產(chǎn)矩陣140204010100107143500028575000

中控系統(tǒng)522537181572885280071157200

工程項目6323975863544643728108392728917

合計824442663382161601954135780068643

【分析】從上表可以看出，好易控公司總體毛利率并不高，不到20%。其中自產(chǎn)矩陣毛利率最高，2009年毛利率達(dá)到7143%，但銷售額不高，雖然2009年比2008年有了較大增長但對企業(yè)總體的毛利貢獻(xiàn)仍然有限。這表明市場占有問題是自行研發(fā)產(chǎn)品的主要問題。營業(yè)收入最高的工程項目毛利率卻很低，2009年毛利率僅為728%，且呈下降趨勢，究其原因是招投標(biāo)制度不斷壓縮企業(yè)的利潤空間。該公司應(yīng)進(jìn)一步加大自有產(chǎn)品的市場推廣力度，以提高企業(yè)整體毛利率。

2營業(yè)費用和管理費用率

營業(yè)費用和管理費用率=營業(yè)費用和管理費用總額÷營業(yè)收入×100%

營業(yè)費用和管理費用所占比例的高低可以反映企業(yè)的管理水平。在分析時可以將上述各項費用單獨與營業(yè)收入進(jìn)行對比，形成不同的費用率指標(biāo)，分析各項目占總收入的比重及發(fā)展趨勢。還可以與企業(yè)以前期間的該比率進(jìn)行比較，和企業(yè)所在行業(yè)的平均值或者相似企業(yè)的該比率進(jìn)行比較，可以了解企業(yè)所在行業(yè)的情況和企業(yè)在該行業(yè)的地位。這些對企業(yè)財務(wù)狀況的全面了解是非常重要的。