華潤三九（000999）吉林敖東（000623）

2007-

12-312008-

12-312009-

12-312007-

12-312008-

12-312009-

12-31

流動(dòng)比率133159188114211280

速動(dòng)比率121129162092186254

從表3-5的分析中可以看出，2007年兩家公司流動(dòng)比率都偏低，吉林敖東在2008、2009年顯著改善了流動(dòng)比率，均超過了2，華潤三九的流動(dòng)比率仍然偏低。但兩家公司速動(dòng)比率都較高，表明存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中所占的比重并不高，表3-4的數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。很可能的一個(gè)原因是醫(yī)藥行業(yè)藥品及原材料的時(shí)效性很強(qiáng)，容易發(fā)生過期變質(zhì)的問題，因此存貨比率較低可能是醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)普遍特征?？傮w而言，從發(fā)展趨勢來看，兩家公司均在不斷加強(qiáng)短期償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制得較好。

（3）現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價(jià)證券）÷流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金比率反映企業(yè)即時(shí)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。現(xiàn)金比率越高，說明公司的短期償債能力越強(qiáng)?，F(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。而現(xiàn)金比率偏低，說明該公司的短期償債能力還是有一定風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)縮短收賬期，加大應(yīng)收賬款催賬力度，以加速應(yīng)收賬款資金的周轉(zhuǎn)。

【提示】在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，從較長的趨勢進(jìn)行分析更有意義，選擇恰當(dāng)?shù)谋容^標(biāo)準(zhǔn)也是非常必要的。以上的分析過程很好地說明了這一點(diǎn)。

三、從負(fù)債規(guī)?？促Y本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，比如資產(chǎn)總額中負(fù)債的比重以及負(fù)債和所有者權(quán)益的比例等。通常用來判斷資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)有兩個(gè)：

1資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率也稱為負(fù)債比率，其計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人提供的資本占全部資本的比例，也叫舉債經(jīng)營能力。從長期來看，公司的負(fù)債是需要清償?shù)?，因此資產(chǎn)負(fù)債率也反映了公司的長期償債能力。

對于負(fù)債比率，從債權(quán)人角度來看，希望企業(yè)的該指標(biāo)越低越好，這樣企業(yè)還賬就更有保障。從股東的立場來看，在全部資本利潤率高于借款利率時(shí)，負(fù)債越大越好，這樣可以利用財(cái)務(wù)杠桿提高資本收益率。一般而言，企業(yè)會(huì)保持適度借債，資產(chǎn)負(fù)債率在05比較合適，資產(chǎn)負(fù)債率高于05時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較高了。

“權(quán)益乘數(shù)”是反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)常用指標(biāo)?！俺藬?shù)”即“倍數(shù)”的含義，“權(quán)益乘數(shù)”表明資產(chǎn)對凈資產(chǎn)的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，資產(chǎn)與凈資產(chǎn)差額越大，負(fù)債總額就越大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高，財(cái)務(wù)杠桿的作用也越大。反之亦然。

2產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是評估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標(biāo)。一般公認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率為05比較合適，因此產(chǎn)權(quán)比率的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)值為1。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)表3-4提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出華潤三九和吉林敖東的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)如表3-6所示。

表3-6資本結(jié)構(gòu)分析

華潤三九（000999）吉林敖東（000623）

2007-

12-312008-

12-312009-

12-312007-

12-312008-

12-312009-

12-31

資產(chǎn)負(fù)債率063032030013011008

產(chǎn)權(quán)比率170048043015012009

【分析】華潤三九在2007年資產(chǎn)負(fù)債率為063，超過05的標(biāo)準(zhǔn)值，產(chǎn)權(quán)比率更是高達(dá)170。這表明華潤三九在2007年負(fù)債規(guī)模還是偏高，但該指標(biāo)在2008和2009年得到顯著改善，均回歸到標(biāo)準(zhǔn)值以下，公司負(fù)債的總體規(guī)模得到控制，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦得到控制。

此外還可以看到，吉林敖東的負(fù)債規(guī)模歷年都很低，只占到公司資產(chǎn)總額的10%左右。其實(shí)我國許多上市公司中都存在這種現(xiàn)象，控制風(fēng)險(xiǎn)是許多高管特別關(guān)注的問題。當(dāng)然，我國資本市場股權(quán)投資回報(bào)過低，也是導(dǎo)致上市公司偏好發(fā)股票而不愿借債的原因之一。