華平基金雖然也入圍了2009年4月初的名單，但在3家機(jī)構(gòu)中華平基金卻最早出局，因?yàn)樨惗鳌KR顯然給出了更高的價(jià)格和條件，而進(jìn)入6月在與貝恩的競爭中KKR也掉隊(duì)了。

筆者了解到，此前KKR和貝恩資本2009年4月曾對國美電器要出售的20%股權(quán)給出了30億港元的價(jià)格。

對于這一價(jià)格，國美電器的內(nèi)部人士指出，“這一價(jià)格對國美電器來說還是偏低。因?yàn)閲离娖?009年第一季度的業(yè)績表現(xiàn)與2008年第四季度相比已經(jīng)有了明顯改善，而且第二季度的表現(xiàn)甚至超過去年同期?！?/p>

據(jù)悉，2008年11月將國美電器的估價(jià)下調(diào)到港元的花旗銀行，2009年5月底在最新的調(diào)研報(bào)告中給國美以“買入”的評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)格上調(diào)到港元。

按照花旗給出的價(jià)格，如果國美電器增發(fā)20%的股權(quán)，也就是億新股，那么其價(jià)格至少達(dá)到33億港元。

由此，2010年5月28日前后，貝恩資本給國美電器的談判團(tuán)隊(duì)提出了5億美元的最新報(bào)價(jià)。按照當(dāng)時(shí)匯率相當(dāng)于億港元，顯然這一價(jià)格是貝恩能夠在6月初進(jìn)入“排他性談判”的前提之一。

國美上述內(nèi)部人士告訴筆者，“貝恩資本給出的價(jià)格是能接受的，但貝恩勝出的原因應(yīng)該還有其他因素?！?/p>

這是因?yàn)樨惗髻Y本2009年5月下旬已向國美電器方面遞交了一紙新方案，雖然具體內(nèi)容外界不得而知，但主要是以“保證黃氏家族的控股地位”為前提。

對于這一方案，其實(shí)就是最后實(shí)施的可轉(zhuǎn)股債加供股的方案，貝恩資本之所以做出這樣的讓步，其實(shí)與黃光裕家族的態(tài)度轉(zhuǎn)變是密切相關(guān)的。

其實(shí)陳曉、王俊洲、魏秋立組建的3人決策委員會(huì)與潛在的戰(zhàn)略投資者的談判，從一開始就經(jīng)過了黃光裕家族成員的授意，黃秀虹曾經(jīng)做出這樣的承諾，“只要能讓國美電器渡過難關(guān)，黃光裕家族讓出大股東的地位也是可以的?！?/p>

然而在陳曉等將“融資”作為第一要?jiǎng)?wù)開始談判后，特別是3家外資機(jī)構(gòu)入圍后，其中與陳曉關(guān)系甚密的貝恩資本勝算最大的情況下，黃光裕家族開始向王俊洲等人表達(dá)自己全新的意見。

有權(quán)威人士透露，從2009年4月底開始，黃光裕家族的人士突然開始以某種方式向董事會(huì)“發(fā)表意見”。5月初開始，黃光裕夫人杜鵑也使用類似的渠道施加對國美管理層的影響力，其“意見”就是保證黃光裕家族的控股地位。

黃光裕家族為何出爾反爾，這顯然與進(jìn)入獨(dú)家談判的貝恩資本與陳曉的關(guān)系有關(guān)，黃光裕家族給記者提供的一份文字材料是這樣解釋的：

作為國際私募股權(quán)基金，其投資一般都是以最短的投資周期來獲取最大的投資收益，但貝恩資本投資國美似乎還有深層目的。自中國零售市場開放以來，大量國際零售業(yè)巨頭紛紛搶灘中國市場，經(jīng)過多年布局，現(xiàn)在已經(jīng)掌控了大部分市場份額。與其他行業(yè)相比，中國家電零售市場還比較純凈，雖然國際最大的家電零售業(yè)巨頭百思買一直希望布局中國市場，但幾年下來除收購了金五星外并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，就連百思買的品牌也不為廣大消費(fèi)者所知。另一方面，國際資本對投資中國家電零售企業(yè)的熱情并未降低，從當(dāng)初摩根士丹利與永樂中國的“對賭協(xié)議”，到此次貝恩資本投資國美，屢屢拿出大手筆。

提到國際資本對中國家電零售業(yè)的熱情，不能不提到一個(gè)人，就是貝恩資本的亞洲董事總經(jīng)理、國美電器非執(zhí)行董事竺稼。在大摩與永樂的賭局中，竺稼正是大摩的操盤手――摩根士丹利亞洲董事總經(jīng)理，而對賭的另一方正是當(dāng)時(shí)的永樂中國董事局主席，現(xiàn)任國美電器的董事局主席陳曉。