如果說引進(jìn)貝恩資本成為激化黃光裕和陳曉之間的矛盾的導(dǎo)火線，在未經(jīng)大股東黃光裕同意的情況下對(duì)國美管理層施以股權(quán)激勵(lì)昭示了陳曉越位擅權(quán)的野心，那么，采取定向增發(fā)，大幅度攤薄大股東黃光裕的持股比例則顯示了陳曉意圖將黃氏家族勢(shì)力從國美逐步驅(qū)逐出去的決心。

在2010年8月23日的業(yè)績發(fā)布會(huì)上，陳曉表示，在2009年3~4月最困難時(shí)，國美電器的銀行授信一度停止，公司現(xiàn)金保有量低谷時(shí)只有億港元，正常公司的流動(dòng)資金應(yīng)該在25億~40億港元。盡管公司的現(xiàn)金目前已經(jīng)達(dá)到了60億港元，但當(dāng)前的資金除了40億港元的流動(dòng)資金外，還有幾十億元的新舊2014年可轉(zhuǎn)股債需要償還，因而，未來5年的規(guī)劃需要70億~110億港元的資金。

陳曉的意圖十分明顯，國美目前存在資金缺口，而采取通過向投資者額外發(fā)行股票來募集資金的方法，也就是所謂的定向增發(fā)無疑是此刻應(yīng)對(duì)危機(jī)的良策。按照國美當(dāng)時(shí)港元的股價(jià)來計(jì)算，如果增發(fā)20%的股份也就是30億股，可融資70多億港元。

定向增發(fā)是陳曉的公開秘密。2010年8月23日的業(yè)績發(fā)布會(huì)后，陳曉于8月24日率領(lǐng)國美眾高管前往美國、英國等多個(gè)國家進(jìn)行密集路演。路演的目的就是要讓投資者充分了解公司的業(yè)績和戰(zhàn)略。盡管自陳曉出任董事局主席之后，每年上市公司發(fā)布財(cái)報(bào)后，高管都會(huì)進(jìn)行類似的與投資者溝通的活動(dòng)，這本是例行的動(dòng)作，不足為怪。但同陳曉在業(yè)績發(fā)布會(huì)上的講話結(jié)合起來看，陳曉的此次路演，明白人一眼就能看出，陳曉此次路演其實(shí)是向投資者“拉票”，是為增發(fā)做準(zhǔn)備的。

陳曉主導(dǎo)的國美電器董事會(huì)，繼貝恩轉(zhuǎn)股、“新五年”計(jì)劃公布之后，已經(jīng)向黃光裕家族亮出了最后的王牌：國美電器未來增發(fā)融資是不可避免的。而且國美即將啟動(dòng)的增發(fā)極有可能采取定向增發(fā)的形式。

但在黃光裕家族看來，國美現(xiàn)在的現(xiàn)金流量情況很好，按照中報(bào)披露的情況，國美已手握60億元的資金，國美完全不需要增發(fā)，如果一定要增發(fā)，其目的就是為了攤薄大股東的股權(quán)。

這樣看來，黃光裕家族已經(jīng)處于生死存亡的危急關(guān)頭，如果是定向增發(fā)，董事會(huì)有可能將大股東擋在門外，不讓參與增發(fā)。關(guān)于增發(fā)的事，黃光裕一針見血地指出，“如果把我們擋在門外，那說明他們的目的性也太明確了，不得不令人生疑”。更可怕的是，假如國美電器董事會(huì)在9月28日的股東大會(huì)之前實(shí)施增發(fā)，而黃光裕家族沒有足夠的資金參與認(rèn)購，或直接被排除在增發(fā)計(jì)劃之外，黃光裕的持股比例將被攤薄至25%左右，而貝恩則有望進(jìn)一步增持至20%以上。

因此，留給黃光裕家族的只有兩個(gè)選擇：要么拿掉陳曉，要么失去控制權(quán)。如果要拿掉陳曉，必須籌集足夠的資金，應(yīng)戰(zhàn)可能會(huì)出現(xiàn)的國美電器增發(fā)新股20%。

黃光裕一手創(chuàng)建了一個(gè)巨無霸企業(yè)――國美電器，為社會(huì)和股東創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，但是由于對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)管理的輕視讓自己深陷囹圄，同時(shí)，也因?yàn)槠渥陨碓庥龇娠L(fēng)險(xiǎn)而讓國美曾一度處于飄搖之中；陳曉受命于“危難之際”，讓國美平穩(wěn)發(fā)展到今天，為國美股東的利益作出了貢獻(xiàn)，可以說是功不可沒。但如今，創(chuàng)始人與職業(yè)經(jīng)理人之間卻展開了一場(chǎng)殊死搏斗，不免讓人唏噓感嘆：創(chuàng)始人黃光裕與職業(yè)經(jīng)理人陳曉之間的戰(zhàn)爭(zhēng)將以怎樣的方式結(jié)束？到底是陳曉在控股權(quán)上給黃光裕下套，還是黃光裕強(qiáng)勢(shì)、霸道的管理風(fēng)格在給自己挖坑？是黃光裕指責(zé)陳曉“欺騙”，還是陳曉指責(zé)黃光裕“誣陷” 無論如何，黃光裕與陳曉之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，已經(jīng)上升為一場(chǎng)水火不容的控股權(quán)之爭(zhēng)。