不同的人生階段

親愛的阿斯頓： 

我希望你知道莎士比亞的"人生七階段"——《皆大歡喜》中一個很出名的段落。前幾天晚上我和我姐姐（你的姑婆辛迪亞）談到那首詩，她立即一字不差地背誦了出來。對于一個年紀比我大并且可能好幾年或幾十年都沒有溫習過的人來說，這很不容易。那一段非常經(jīng)典，即使是以莎士比亞的標準來看也是如此，詩中的許多話現(xiàn)在也已經(jīng)成為了日常用語。莎士比亞從本質上把人生分為七個階段，從嬰孩時期到龍鐘老叟。我猜他將人生分為七個階段是隨意為之，也可以是六個或八個。 

從一個投資者的觀點來看，我把人生階段分為三個，同樣也是隨意為之，但是卻很有用。在人生的每一個投資階段，我們的資產(chǎn)都應該特別規(guī)劃，各不相同，不僅需要特別規(guī)劃總體的資產(chǎn)，同樣也要對特定的投資領域進行安排。或許最重要的是資產(chǎn)分配應該隨著年齡段的變化而改變。阿斯頓，我希望你還能記得資產(chǎn)分配，就是你的有利投資組合中不同資產(chǎn)類型（股票、房地產(chǎn)和存款）的比例。你需要恰當?shù)胤峙淠愕馁Y產(chǎn)，因為它與你獲得的收益和所面臨的不穩(wěn)定性有密切關系。 

縱觀我們的一生，在不同的年齡段和人生階段內，我們容忍波動性的能力會時高時低，需要的投資收益時多時少。個人的情況發(fā)生了變化，投資行為也應該隨之改變。我是非常隨意地把人生劃分為三個階段，而年齡并不是決定個人資產(chǎn)如何分配的唯一標準，還包括其他的標準像風險容忍度和收益需求度。雖然我不希望你僅僅因為達到了某一個年齡就重新規(guī)劃你的投資分配，但是年齡的確是最重要的決定因素，不管是誰，以這種方式來考慮資產(chǎn)分配都是非常有效的。 

我把人生分為以下三個階段： 

青年期（20~30 歲）：攢錢 

中年期（30~60 歲）：創(chuàng)造財富 

老年期（60 歲以后）：為了收益而投資

如果把人生分為這三個階段，你就會發(fā)現(xiàn)會有很多人并不是嚴格地按照這三個步驟生活的：一個 20 多歲的人可能已經(jīng)開始創(chuàng)造財富，而我知道有很多人即使步入中年還沒有開始攢錢，不過除此之外，我們大多數(shù)人都是按照這樣的順序和步驟生活。每一個階段的人群會有不同的適用于他們的投資組合，我想詳細為你介紹一些典型的投資組合，以及推薦理由。這些組合僅供你參考，不要盲目跟從（阿斯頓，你千萬不要成為一個沒有主見、盲目聽信他人的人）。 

 

青年（30~40 歲） 

你到達人生中的這個階段時，將是你第一次讀這些信的時候。我認為你一開始可能不能完全領會信的內容，因為信的內容主要包括"合理" 投資，而不是"合理"攢錢。除非你意外地獲得一筆錢，否則在你 20 多歲的時候，你可能會忙著為了購買某種東西而攢錢，而不是尋找合適的股票或債券。我愿意相信你到達人生這個階段時是為了買房而攢錢，如果不是的話，那就是消費品，比如車子、衣服、登山設備、給女朋友的禮物等等。 

不管你攢錢的目的是什么，你的投資組合都應該是： 

100% 的銀行存款。 

我之前已經(jīng)和你談到銀行存款，稍后我還會多寫一些這方面的內容。在這里我要說的是，銀行存款是短期儲蓄的唯一資產(chǎn)，它必須是穩(wěn)定安全的，這樣當你想用錢時可以隨時取出來。你還可以購買短期債券，只要到期之前你不需要用錢，這也不失為一種辦法。但是大多數(shù)時候你都會在當?shù)劂y行（當?shù)氐你y行安全性很高）通過定期存款或其他類似的存款方法攢錢。 

 

中年（40~60 歲） 

我希望你 30 歲的時候賬戶里會有一些存款（如果沒有，看在老天爺?shù)姆萆?，繼續(xù)攢錢吧）。這個時候應該運用你的存款做一些有意義的事。你可能會做的第一件事是買一套屬于自己的房子。我認為有時候人們太把買房當回事，他們認為只有擁有一套屬于自己的房子才能讓他們開心，所以把大部分的錢都花在房子上。但盡管如此，總的來說我還是認為你的第一項大支出應該是購買一套給自己住的房子。我的理由是擁有一個安身之所是終生為之奮斗的目標，這個目標應該和一種資產(chǎn)掛鉤，即房子。買房可以防止房價猛增，不論是租戶還是屋主都認為房價猛增是一種非常不合理的財政征收。因此，成年后早點買房可以杜絕這種風險。 

說到這，我認為第一套房子不應該是一種投資計劃，你應該把它看作一個居住的地方而不是一項投資。同時，你應該把還貸放在第一位，如果你居住在一個貸款不可以減稅的國家（現(xiàn)在很多國家的貸款都不能減稅），還貸更應該是重中之重。你將會發(fā)現(xiàn)沒有一項投資的回報率高于或等于貸款的利息，即使真的讓你找到了那樣的投資，風險也將會是很高的。因此，不管是收入還是一次性款項，先用你手頭的閑錢減輕你的債務吧，然后再開始投資。

等你的貸款還清了，你就可以開始投資了。我推薦的資產(chǎn)分配是這樣的：

國內股票投資占 20% 

國內房地產(chǎn)投資占 10% 

國內現(xiàn)金存款占 5% 

國內債券投資占 5% 

海外股票投資占 30% 

新興市場股票投資占 20% 

海外債券投資占 5% 

海外房地產(chǎn)投資占 5% 

我希望全部加起來等于 100%——應該是 100% 

對于這種資產(chǎn)分配你將會發(fā)現(xiàn)一些特征。第一點是，投資組合中很大一部分比例的投資都是成長型股票，這就意味著存在很大的波動性，但是很多人到了中年（比如 40 多或 50 多歲貸款還清的時候）都可以承受一定的波動性。到那時，你還有很多年可以活，你可能至少要再投資 10 年或者 20 年。即使股市大幅下跌，你也有大量的時間等市場恢復，拿到你期望的收益。再說了，在這個階段你的收入是比較高的，應該進行定期投資，有一些投資要在市場樂觀的時期進行，而有些投資要在市場低迷的時候購買，這就是有效地運用基金定投法，我稍后會講到這個方法。這里要說的是在這個時候一點一滴地向市場投入資金可以很大程度上減少時間風險。在人生的這個階段，你可以負擔得起很多風險，所以我相應地想出了這種投資組合。 

第二點是我把 60% 的投資資金放在了海外。這個比例將取決于你最終決定在哪里定居：如果是在美國，那可能只需要把 30% 的資金投資在海外，如果是斐濟，那么差不多全部的資金都應該用于海外投資。小的國家不如大的國家那樣會提供好的投資機會，而且小國家也更容易受主要的經(jīng)濟沖擊的影響。我們中的大多數(shù)人應該把投資資金分散到世界各地，做多樣性投資，把握住好的時機。 

你將會發(fā)現(xiàn)的第三點是我把 20% 的資金投入新興市場。那些試圖擺脫貧困的國家的股票或許會有很大的波動，但是從長遠來看，收益非常可觀。在我年輕的時候，多數(shù)新興市場投資主要是在亞洲，其次是南美洲。阿斯頓，等到了你那個時候，我不知道哪里的市場會開始崛起，或許是非洲？ 

你可能會選擇通過做生意的手段增加財富（就像你的父母、祖父母和外祖父母那樣，你可是來自正統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)世家）。但如果你是給別人打工，你的收入節(jié)余應該投入類似之前提到的那種積極性投資組合。你也可以選擇舉債投資，即借款，尤其是當你要買投資性房產(chǎn)時。不管你是創(chuàng)業(yè)還是就業(yè)，趁你還有大量的時間，尋找波動性高但回報也高的投資吧。 

 

晚年（60 歲以后） 

這個時期你應該開始享受你創(chuàng)造的財富，等你到了這個階段，我覺得我可能已經(jīng)不在人世，不能幫你投資了。我的很多客戶都是處于這個階段的人，所以對于晚年如何投資我有非常豐富的經(jīng)驗。2004 年的時候我寫了一本名為《20 Good Summers》的書，是為退休或半退休，不再從事忙碌的全職工作的人寫的。這個階段的投資觀念和態(tài)度是和前兩個階段完全不同的，所有的債務都應該還清，投資組合的收益也應該能夠支付你日常開銷，而且在你中年時期忍受（或享受）過的波動性會大大減少。 

阿斯頓，我不是特別喜歡"退休"這個詞，我和我那個直到 80 多歲還繼續(xù)行醫(yī)的父親一樣，從來沒有想過退休。我喜歡我的工作，找不到停止工作的理由。我這一代人重新定義了"退休"的含義，我們更早地減緩工作的節(jié)奏，而延長工作的年齡，直到干不動為止。然而，會有一段時間你會依賴（至少部分依賴）你所積累的投資資金獲得的收益，你可能還會繼續(xù)領工資，但是可能需要額外的投資收益來補貼收入。這個階段就是使用你的投資資本的時候，畢竟投資賺錢的目的就是為了花掉。 

你需要小心處理從創(chuàng)造財富階段轉化到享用投資資本階段的過程，因為你是從積極性資產(chǎn)分配模式過渡到比較保守的模式。我見過太多人因為太遲轉化到保守模式而讓晚年生活非常凄慘。如果你把轉化過程留到最后關頭，那么很有可能在這個最后關頭會遭遇股市低迷，使你積累的財富大大縮水。我通常的建議是逐漸地（可能是幾年之內）退出積極性投資組合，盡早采用保守投資組合。 

類似，我也見過有人在賣掉生意或農(nóng)場得到一大筆錢之后，讓自己的處境變得十分困難，損失很多錢。他們或許聽從了別人的建議，挑選了一個投資組合，然后在同一天把所有的錢都投資進去。這一天他們運氣可能很好（如果市場會上漲的話），也可能很差（因為市場會下跌），這簡直就是碰運氣。他們的做法應該是：在三四年的時間內把資本逐漸地投入市場，這樣從長期來看可以平均成本。 

對于開始安享晚年的人來說，應該選擇的投資組合是： 

國內股票投資占 10% 

國內房地產(chǎn)投資占 10% 

國內債券投資占 20% 

國內現(xiàn)金存款占 10% 

海外股票投資占 15% 

新興市場投資占 5% 

海外房地產(chǎn)投資占 5% 

海外債券占 20% 

海外現(xiàn)金存款占 5%

同樣，你可以看到我把很多的資本投入海外市場，理由和先前的一樣，我還要附加的一個理由是很多人一開始安享晚年就喜歡出國游。那時國內經(jīng)濟可能會受影響，影響外匯匯率，使得出國旅行非常昂貴，但是如果擁有海外投資，就可以不受這個問題的影響。 

以上的投資組合中成長型資產(chǎn)比例較高，45% 的資本都在股票和房地產(chǎn)投資上。這是因為通貨膨脹是退休人群最大的敵人。以前，當人們退休了之后，會從老板那里拿退休禮物（通常是一只金表），然后買一張搖椅，兌現(xiàn)養(yǎng)老金，多余的錢用來購買債券或存入銀行。這種投資策略在以前可能是可行的，那時候人均壽命比較短，退休后的日子也不會太久，這些投資收益是安全穩(wěn)定的，但是卻不能為通貨膨脹的風險投保（我曾有過因為通脹使得一支債券貶值的經(jīng)歷，稍后我會寫到）?，F(xiàn)在人們退休后的日子太長了（可能是 30 年或者更長），退休后的資本和收入的實質總值（即通脹調整后的總值）可能會大大貶值。因此購買一部分比例的成長型投資（股票和房地產(chǎn)投資）是非常必要的。 

這些成長型投資可以為你提供很好的收入，比如，商業(yè)房地產(chǎn)信托往往收益不錯，而且從長期來看，資本價值和收入會隨著通脹水平的增加而增加。也可以選擇波動性較低、股息高的股票，如公用事業(yè)股。不過退休的人不應該拒絕沒有高股息但是不錯的股票，他們可以定期出售部分公寓或股票獲得資本盈利。成長型投資都會增加波動性，但是購買一些這樣的投資是絕對有必要的，你不能再指望僅依靠債券和銀行存款的收入過活。

我建議退休的人在他們退休期間不斷更改資產(chǎn)分配方案。隨著時間的流逝，年紀越來越大時，人們也就越來越不需要擔心發(fā)生通貨膨脹，他們可以湊合依靠更少的成長型投資，也就是承受更低的波動性。想法使他們將會逐漸地出售成長型投資，自行挑選合適的時間賣出，或許到他們 80多或 90 多歲時，手頭僅剩下債券和銀行存款。 

你會發(fā)現(xiàn)的最后一點是從一開始這個投資組合中就含有很多現(xiàn)金存款，實際上，我認為以上投資組合中的現(xiàn)金比例應該是最低數(shù)值，對于很多這個階段的人，我會要求他們擁有更高比例的現(xiàn)金存款，因為如果市場突然變壞，投資回報降低，那么這些錢可以作為幾年的生活開銷。這樣的話你就不需要在市場低迷的時候被迫賣出投資了。后面寫到銀行存款的時候我會多加解釋。 

以上就是我對于人生的不同投資階段的見解。我今年 56 歲，還在中年過渡到老年的初期。根據(jù)莎士比亞的"人生七階段"，我是接近"孩提時代的再現(xiàn)，全然的遺忘，沒有牙齒，沒有眼睛，沒有口味，沒有一切"的最后一個階段。阿斯頓，你可能覺得很有趣，但目前你還處于人生的第一階段，還在"啼哭嘔吐"，我們所處的這兩個階段都不是很美好，好了，我就不繼續(xù)往下說了。不過你還是要聽從我的三個投資階段，至少要保證當你分配我們的資產(chǎn)時是按照這三個階段進行的。 

愛你的 

馬丁外公

 

另：如果你通讀了整封信可能會發(fā)現(xiàn)我有寫到"新興市場投資占 20%"或"房地產(chǎn)投資占 10%"的話。這并不是說你需要搭上飛機去購買中國公司的股票或愛爾蘭的房地產(chǎn)，而是說你需要考慮把那一部分的投資比例放入這些新興市場。通常來說，你會通過信托基金投資新興市場，我后面馬上會說到這方面的內容。