投資股票的品種不止一種，必須進(jìn)行投資組合。這樣就引入了金融學(xué)上“套利”及“套利定價(jià)（APT）”的概念。

所謂套利，是指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出不同種類(lèi)的股票。這時(shí)候最關(guān)鍵的是投資者要買(mǎi)進(jìn)自己認(rèn)為“便宜”的股票，賣(mài)出那些“高價(jià)”的股票，從而從這種價(jià)格變動(dòng)中獲取差價(jià)。當(dāng)然，這種“便宜”和“高價(jià)”需要通過(guò)相互比較才能得出結(jié)論，不能只看股票價(jià)格的絕對(duì)水平。

例如，全球首富沃倫?巴菲特的一大成功秘訣，就是股票套利交易。他每年要對(duì)美國(guó)股市中的幾千樁并購(gòu)消息予以關(guān)注，從中總能發(fā)現(xiàn)許多不為人知的金礦。他不無(wú)興奮地說(shuō)：“如果每筆交易都對(duì)你有利的話，把一連串的套利交易匯集在一起，投資者就可以把收益較低的每筆交易最終變成一個(gè)獲利豐厚的年收益?！?/p>

巴菲特的經(jīng)驗(yàn)是，股票套利機(jī)會(huì)通常出現(xiàn)在上市公司轉(zhuǎn)手、重整、合并、抽資、對(duì)手接收各關(guān)口。在他的投資早期，他每年都用40%的資金用于股票套利。即使在1962年美國(guó)股市大跌時(shí)，他也是依靠這一招度過(guò)了最困難時(shí)期，當(dāng)年道?瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌了7.6%，而他的年收益率卻高達(dá)13.9%。幾十年來(lái)，巴菲特從股票套利中獲得的平均年收益率高達(dá)25%。

股票套利理論是1976年創(chuàng)立的，它的出現(xiàn)能夠從一個(gè)新的視角分析股票投資的定價(jià)問(wèn)題。由于它涉及的影響因素少，并且又比較貼近現(xiàn)實(shí)，所以使用起來(lái)并不困難。

股票套利的前提條件是，每只股票的收益率都要受到某個(gè)或某幾個(gè)共同因素的影響，建立套利模型的目的，就是要找出這些影響因素，并且確定股票投資收益率對(duì)這些影響因素變動(dòng)的敏感程度大小。

具體地說(shuō)，如果一個(gè)股票投資組合同時(shí)符合以下三個(gè)條件，它就屬于套利組合了：

套利組合不需要追加資金，或者說(shuō)不允許追加資金。

套利組合對(duì)任何影響因素的敏感度為0，也就是說(shuō)沒(méi)有組合風(fēng)險(xiǎn)。

套利組合的預(yù)期收益率應(yīng)該大于0。

例如，某投資者手中擁有3只股票（這時(shí)候，這3只股票就形成了一種投資組合）。如果這3只股票的市場(chǎng)總值都是4000萬(wàn)元，那么該投資者擁有這3只股票的總的市場(chǎng)總值就是1.2億元。

為了不把問(wèn)題過(guò)于復(fù)雜化，假如這3種股票的投資收益率都只受1種因素影響，其預(yù)期收益率E（ri）分別為10%、12%、15%，并且影響預(yù)期收益率的這種因素的敏感度bi分別為1、2、3，那么現(xiàn)在要問(wèn)：這時(shí)候該投資者的投資組合是不是最優(yōu)？他能否在不增加投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)一步提高預(yù)期收益率？

分析如下：

首先看，套利組合不允許投資者追加資金，所以，如果設(shè)這3種股票的總市值變化量分別是x1、x2、x3的話，那么這時(shí)候就存在以下關(guān)系：

x1＋x2＋x3＝0

其次，由于套利組合對(duì)于任何因素的敏感度為0，那么這時(shí)候就有

b1x1＋b2x2＋b3x3＝0

把這兩個(gè)公式組成一個(gè)方程組，并且把b1＝1、b2＝2、b3＝3分別代入，解該方程組可得x2＝－2x1，x3＝x1。

這里的x1、x2、x3是什么呢？原來(lái)，它們就是這3只股票的市值變化量，而且其總和必須等于0。

如果這時(shí)候取x1＝10%、x2＝－20%、x3＝10%，顯然它們的總和等于0，并且x1＝x3，是符合上述套利組合第 個(gè)條件的；又因?yàn)閤1＋2x2＋3x3＝0，完全符合上述套利組合的第 個(gè)條件；現(xiàn)在只要看它是否符合第 個(gè)條件，也就是說(shuō)，看該組合的預(yù)期收益率是否大于0就行了。

計(jì)算結(jié)果是：b1x1＋b2x2＋b3x3＝10%×10%＋12%×（－20%）＋15%×10%＝0.1%＞0。

這表明，該投資組合確實(shí)不是最優(yōu)結(jié)果，可以通過(guò)修改投資組合方案，在不增加投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高預(yù)期收益率。例如，該投資者在賣(mài)出第2種股票（x2）的同時(shí)，把這部分資金用于買(mǎi)入第1種股票（x1）