這股新浪潮的領(lǐng)導(dǎo)人物是耶魯捐贈(zèng)基金的老板大衛(wèi)·斯文森（David Swensen）。他對(duì)兩件事情感興趣，如果真像法瑪、弗蘭奇以及阿斯內(nèi)斯所說(shuō)的那樣，市場(chǎng)存在著整體性的無(wú)效，那么對(duì)沖基金就可以有組織地加以利用。也就是說(shuō)，必然有什么策略能奏效，而且這種策略可以事先找出來(lái)，而且，這些策略能帶來(lái)額外的利潤(rùn)，他們能通過(guò)多元化降低捐贈(zèng)基金的整體風(fēng)險(xiǎn)。斯文森投資的基金絕對(duì)是多元的： 2002年，一只叫法拉龍（ Farallon）的冒險(xiǎn)的西海岸基金投資了印度尼西亞最大的銀行，它全然不顧貨幣崩潰、政治變革以及絕大部分西方投資者都被伊斯蘭極端主義者嚇走的事實(shí)。

有了斯文森作為先例，從 20世紀(jì) 90年代起，捐贈(zèng)基金大量投資對(duì)沖基金以獲取被專家們稱為“阿爾法值”的超額利潤(rùn)。市場(chǎng)非有效理論也賦予了對(duì)沖基金以社會(huì)職能，不過(guò)這并不是他們想要的。他們參與到這個(gè)阿爾法游戲中有個(gè)至高無(wú)上的目的：那就是賺錢。不過(guò)如果由于市場(chǎng)的無(wú)效而阿爾法值果真存在，那就是說(shuō)儲(chǔ)蓄被不理性地分配了。例如，法瑪和弗蘭奇的研究表明，那些看上去不怎么樣的價(jià)值型股票相對(duì)于吹得天花亂墜的成長(zhǎng)型股票來(lái)說(shuō)價(jià)值被低估，這就意味著資本價(jià)格對(duì)于腳踏實(shí)地的公司來(lái)說(shuō)過(guò)高，而對(duì)于華而不實(shí)的公司來(lái)說(shuō)過(guò)低，“成長(zhǎng)”的概念被濫用了。同樣地，大額交易中的折扣也表明價(jià)格可能變幻莫測(cè)，這增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，使得投資者轉(zhuǎn)而向資本占用者收取更高的價(jià)格。而對(duì)沖基金的使命就是去矯正這樣的無(wú)效。

通過(guò)做多價(jià)值型股票和做空成長(zhǎng)型股票，阿斯內(nèi)斯不過(guò)是在減少對(duì)腳踏實(shí)地的公司的不利于其發(fā)展的偏見。通過(guò)購(gòu)買大量拋售后價(jià)格過(guò)度下降的福特公司股票，邁克爾 ·斯坦哈特就能保證任何持有福特公司股票的人都能賣到一個(gè)合理的價(jià)格。通過(guò)將斯坦哈特的想法計(jì)算機(jī)化，像詹姆斯 ·西蒙斯和戴維 ·肖（David Shaw）之類的套利者將這個(gè)使命上升到了一個(gè)更高的層次。市場(chǎng)越有效，就會(huì)有越多的資金流向最高效的公司；價(jià)格波動(dòng)越小，產(chǎn)生金融泡沫的風(fēng)險(xiǎn)就越小，急劇的調(diào)整也就越少。通過(guò)全力消除市場(chǎng)的行為缺陷，對(duì)沖基金對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所謂的“大穩(wěn)健”做出了貢獻(xiàn)。

不過(guò)對(duì)沖基金也帶來(lái)了一個(gè)讓人困擾的問題。如果市場(chǎng)泡沫不斷擴(kuò)大以致破裂，對(duì)沖基金的運(yùn)作者豈不是會(huì)使得市場(chǎng)更加混亂？

1994年，美聯(lián)儲(chǔ)只不過(guò)宣布將短期利率提高，債券市場(chǎng)就陷入了混亂，有著高比例債務(wù)的對(duì)沖基金對(duì)此大吃一驚，然后就開始猛烈拋售。這種預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)恐慌的騷動(dòng)從美國(guó)波及到日本、歐洲以及發(fā)展中國(guó)家。一些對(duì)沖基金開始虧損，很快就發(fā)展到著名的美國(guó)信孚銀行（Bankers Trust）幾乎都要被拖下水。但這次的警示作用似乎還不夠， 4年后，當(dāng)擁有諾貝爾獎(jiǎng)獲得者職員的長(zhǎng)期資本管理公司衰落后，世界迎來(lái)了新一輪的對(duì)沖基金失敗浪潮。由于擔(dān)心恐慌性的破產(chǎn)會(huì)顛覆雷曼兄弟并產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，監(jiān)管部門接管了長(zhǎng)期資本管理公司的善后事宜，同時(shí)對(duì)沖基金開始破壞對(duì)歐洲和亞洲的匯率政策。東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾 ·穆罕默德（Mahathir Mohamed）痛惜地說(shuō)：“所有這些國(guó)家都花了40多年的時(shí)間建設(shè)經(jīng)濟(jì)，而像索羅斯這樣的笨蛋帶著巨資進(jìn)行投機(jī)毀了一切。 ”