而這個現(xiàn)象并不局限于金融領(lǐng)域。“就我們對頂尖高手所做的研究來看，我們沒有發(fā)現(xiàn)一個時刻知道并能解釋他自己在干什么的人， ”著名網(wǎng)球教練維克 ·布雷頓（ Vic Braden）曾經(jīng)抱怨說，“他們不同時間給出的答案都不一樣，或者干脆就給出沒什么意義的答案。 ”

從20世紀(jì)80年代開始，金融學(xué)術(shù)界開始認(rèn)為市場并不是有效的。有時這種轉(zhuǎn)變甚至不著痕跡。一個名叫斯科特·歐文（ScottIrwin）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家從印第安納波利斯的一個小公司拿到了一份極為詳盡的商品市場價格數(shù)據(jù)，在費(fèi)了九牛二虎之力對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，他斷言：價格走勢有一定的趨勢，也就是說價格的變化并不隨機(jī)。但他不知道的是，早在 20年前，一個名為商品公司的先鋒對沖基金就已經(jīng)分析過同樣的數(shù)據(jù)，得出了同樣的結(jié)論，并設(shè)計了電腦程序進(jìn)行交易。與此同時，其他的研究者們也承認(rèn)市場并非完全流動，就像斯坦哈特早就發(fā)現(xiàn)的一樣；投資者也不是完全理性，這對對沖基金的交易員來說是不言而喻的。當(dāng)美國公司的市場估價在一個交易日的變動達(dá)到 1/5時，這種估價就很難讓人信服。“如果有效市場假說是關(guān)于上市股票的，那么價格便會極度地不穩(wěn)定，”哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯 ·施萊弗（ Andrei Shleifer）和勞倫斯 ·薩默斯（ Lawrence Summers）1990年嘲弄地說，“可是，有效市場假說——至少是傳統(tǒng)意義上的有效市場假說下的股市在 1987年 10月 19日隨著其他的市場一起崩潰了。 ”

承認(rèn)市場有效的局限性對對沖基金有著深遠(yuǎn)的影響。在那以前，學(xué)術(shù)界認(rèn)定對沖基金會無所作為；但在那以后，學(xué)術(shù)界爭先恐后地投資對沖基金。如果市場并非有效，那就有錢可賺，金融教授們想不出任何他們不能成為獲利者之一的理由。阿斯內(nèi)斯就是這股新浪潮中的典型代表。

在芝加哥大學(xué)研究生院的時候，他的論文指導(dǎo)老師是有效市場假說的創(chuàng)始人之一尤金 ·法瑪（Eugene Fama）。但到了 1988年，當(dāng)阿斯內(nèi)斯到芝加哥的時候，法瑪已經(jīng)在領(lǐng)頭修正該理論：法瑪和一個比他年輕些的名叫肯尼思 ·弗蘭奇（ Kenneth French）的同事一起發(fā)現(xiàn)了市場并不隨機(jī)，因而可以通過交易獲利。在協(xié)助他們完成這篇文獻(xiàn)后，阿斯內(nèi)斯去了華爾街，不久就創(chuàng)立了自己的對沖基金。

同樣地，因推導(dǎo)基于市場有效假設(shè)的期權(quán)定價公式而獲得諾貝爾獎的邁倫 ·斯科爾斯（Myron Scholes）和羅伯特 ·默頓（Robert Merton）則與長期資本管理公司（ Long-Term Capital Management）簽了約。哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家、將有效市場理論比做“崩潰中的股市”的安德魯 ·施萊弗，幫助他的兩個同事創(chuàng)建了名為 LSV的投資公司。他的合作者勞倫斯 ·薩默斯，則完成了從哈佛校長和奧巴馬總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問到簽約于一家量型對沖基金——肖氏對沖基金的巨大轉(zhuǎn)變。

然而市場非有效的最大后果并非是學(xué)術(shù)界人士大批涌向?qū)_基金，而是機(jī)構(gòu)投資者取得了將大量資金轉(zhuǎn)向他們的許可。同樣， 1987年的崩潰是個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在那之前，對沖基金的資金主要來源于那些可能從未聽過“市場不可能戰(zhàn)勝”論調(diào)的富人；但在那之后，絕大部分對沖基金的資金來源于捐贈基金，他們從博學(xué)的咨詢專家那里得知市場是可以戰(zhàn)勝的，并用行動加以證明。