10月10日，住房與城市發(fā)展部和財政部公布了尼爾的工作成果：希望聯(lián)盟（HOPENowAlliance）宣告成立，旨在向困境中的借款人伸出援助之手，鼓勵他們與顧問和貸款服務(wù)商們合作解決問題。這聽起來很簡單，但卻從未有人嘗試過。值得一提的是，這一計劃并不需要政府的任何資助。

我們有一種泰山壓頂般的緊迫感。情況已經(jīng)非常糟糕，但我們知道形勢還會繼續(xù)惡化。根據(jù)我們的測算，從2008到2010年，將有大約180萬筆次級浮動利率住宅抵押貸款將重設(shè)利率。

為了解決這個問題，尼爾與美國證券化論壇和大型貸款機(jī)構(gòu)合作以加速貸款的重組。令人吃驚的是，服務(wù)商們卻聲稱貸款的重新安排并不是關(guān)鍵問題。有許多借款人是受其他情況的影響而喪失房屋贖回權(quán)的，許多人還背負(fù)著過多的其他債務(wù)，例如車貸和信用卡賬單。當(dāng)財政部的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲爾·斯瓦戈詳細(xì)審查了貸款的情況，他發(fā)現(xiàn)貸款本身往往并不是喪失房屋贖回權(quán)的唯一原因。正如他本人所說：“有太多的借款人并不是拿到了錯誤的房貸，而是住進(jìn)了錯誤的房子?！?/p>

但貸款的重新安排依然是一大要務(wù)，我們敦促房貸行業(yè)加速進(jìn)行貸款重組?？紤]到問題房貸的龐大數(shù)量，貸款機(jī)構(gòu)不可能再一筆一筆地單獨處理，我們需要的是一個簡潔高效的解決方案。很早就覺察到了贖回權(quán)喪失問題的聯(lián)邦存款保險公司董事長希拉·貝爾提議凍結(jié)利率浮動。在財政部聯(lián)合希望聯(lián)盟和美國證券化論壇制定出了可行的方案之后，我于2007年12月6日宣布，在我們的努力之下，將在2008和2009年重設(shè)利率的次級貸款之中有多達(dá)2/3可以通過再融資或重組的方式快捷地轉(zhuǎn)化為借款人負(fù)擔(dān)得起的新貸款。

我的聲明只是當(dāng)天白宮的一個發(fā)布會的一部分，在那次發(fā)布會上，布什總統(tǒng)也公布了一個計劃，宣布將那些有條件留住房子的房主的貸款利率凍結(jié)5年?？偨y(tǒng)還解釋了我們的服務(wù)擴(kuò)大計劃，盡管也犯了一點小錯誤：在公布咨詢熱線時，他把“1-888-995-HOPE”說成了“1-800-995-HOPE”。后來才知道，后面這個號碼屬于得克薩斯州的一家基督教家教材料供應(yīng)商。

盡管這個開端不那么吉利，但確實有很多人通過撥打熱線電話而得到了幫助，保住了他們的房子。但是，就在我們?yōu)槔手卦O(shè)問題大費一番周折之后，利率卻不再是個問題，因為美聯(lián)儲開始大舉降息。到2008年1月末，聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率從2007年8月中旬時的525%砍到了3%。

希望聯(lián)盟受到了各方政治人士的批評。保守主義者不喜歡拯救房主這個概念，盡管希望聯(lián)盟并不動用公共資金。許多民主黨人和支持提振房市的人又抱怨說我們做得還不夠，但很多（來自立法者的）抱怨只是做做姿態(tài)罷了——直到2008年末，國會也沒有對斥資預(yù)防房屋贖回權(quán)喪失現(xiàn)象的計劃給予任何支持。

希望聯(lián)盟并不完美，但我卻把它視做一個不折不扣的成就。政府行為至關(guān)重要，因為即使是為數(shù)不多的喪失房屋贖回權(quán)的悲劇也會令整個社區(qū)一蹶不振，貶低仍在供房的那些房主們的房產(chǎn)價值，毀掉就業(yè)機(jī)會，引發(fā)一股下行旋渦。希望聯(lián)盟工程幫助非常多的房主修改了貸款條件或通過再融資而轉(zhuǎn)換成了固定利率貸款——單在2008年的最后3個月就有70萬人之多，其中有超過一半是次級借款人。隨著希望聯(lián)盟的壯大，它囊括了手中掌握著90%的次級房貸的大批房貸服務(wù)商。

但一個無法回避的現(xiàn)實是，我們無力幫助那些有更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題的人——比如失業(yè)者。隨著信貸危機(jī)的延續(xù)，我開始擔(dān)心消費信貸的放緩有可能引發(fā)一場全面的衰退。由于對8月份的信貸風(fēng)波心有余悸的投資者們不再購買資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)，人們更難獲得各種各樣的貸款——包括信用卡、汽車貸款或教育貸款。銀行在被迫將從前通過資產(chǎn)支持票據(jù)融資的那些貸款放到資產(chǎn)負(fù)債表上之后，突然之間開始吝嗇于發(fā)放新的貸款。

在2007年的整個秋季，市場始終風(fēng)聲鶴唳，前景難料。9月中旬，英國房貸機(jī)構(gòu)北巖銀行（NorthernRock）向英格蘭銀行尋求緊急救援，激發(fā)了擠兌風(fēng)潮。那時候，我剛巧已經(jīng)安排好了幾天之后的一次英法之旅。9月16日，我首先飛往巴黎會見了法國總統(tǒng)尼古拉斯·薩科齊和他的財政部長克里斯蒂娜·拉加德。我注意到，這位法國領(lǐng)導(dǎo)人是從政治角度看待金融市場的。在他看來，政治領(lǐng)袖應(yīng)該采取果斷的行動來恢復(fù)公眾的信心——而且，他把罪過都推到了評級機(jī)構(gòu)的身上。    我不敢茍同。“評級機(jī)構(gòu)確實犯了很多錯誤，”我告訴薩科齊，“但很難說這一切都應(yīng)該歸咎于他們。”

不過我也必須承認(rèn)薩科齊的正確之處：他意識到了公眾越來越強(qiáng)烈的不滿情緒，知道政府需要采取積極的行動來安撫大眾。而且，評級機(jī)構(gòu)確實需要改革。

總的來說，我所看到的法國總統(tǒng)是一個迷人而又極富幽默感的人。他拿許多曾經(jīng)為政府工作的高盛領(lǐng)導(dǎo)人開起了玩笑，還說或許幾年之后他也應(yīng)該去高盛找份工作。我很想知道今天的他是怎么想的。

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在整個夏天，美國大型銀行的隱性杠桿所蘊(yùn)藏的風(fēng)險令我越來越擔(dān)心。盡管像SIV這樣的實體表面上不在資產(chǎn)負(fù)債表之列，但銀行往往會通過備用信貸支持等方式與它們保持聯(lián)系。在遭遇融資困境的時候，SIVs將被迫求助于它們的發(fā)起銀行，或是廉價甩賣它們所持有的資產(chǎn)，這會大面積地傷害各種各樣的市場參與者。

我要求鮑勃·斯蒂爾、托尼·瑞安和卡爾錫克·拉馬納坦為私人部門拿出一個解決方案。他們所提交的計劃就是我們所說的超級流動性增級管道（MasterLiquidityEnhancementConduit），簡稱MLEC。（這個名字有點拗口，所以媒體干脆稱之為超級SIV。）

原理非常簡單。私人銀行要建立一個投資基金，從SIVs那里購買評級高但流動性低的資產(chǎn)。憑借最大型銀行的明確支持和財政部的鼓勵，MLEC可以通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)而融資。有了安穩(wěn)的融資渠道可用于持有長期性證券，MLEC就可以阻止恐慌性的拋售，幫助市場回歸更合理的價格，令現(xiàn)存的SIVs得以有條不紊地停業(yè)清算（winddown），繼而恢復(fù)短期市場的流動性。我們只需將每一個人動員起來。

行業(yè)領(lǐng)袖們對這個計劃的反應(yīng)不盡相同。最終，在2007年10月15日，也就是在首次聚首之后的一個月，摩根大通、美國銀行和花旗銀行宣布由它們和其他一些銀行聯(lián)手投入不低于750億美元建立MLEC。但這一宣言卻遭遇了媒體的質(zhì)疑。批評者們預(yù)言這個計劃永遠(yuǎn)也沒法順利實施，結(jié)果證明，他們是對的。銀行依舊各自為戰(zhàn)地處理自己的問題資產(chǎn)，要么把它們放入資產(chǎn)負(fù)債表，要么把它們賣掉。

壞消息堆積如山。一個接一個的銀行公布了第3季度的慘淡業(yè)績，宣布了數(shù)十億美元的資產(chǎn)減值、虧損或是利潤的大幅降低，對第4季度作出了令人絕望的預(yù)測。在美國，美林是第一個遭受沖擊的大銀行。10月24日，美林宣布了史無前例的季度虧損——23億美元，不到1星期之后，CEO斯坦利·奧尼爾引咎辭職。接下來是花旗銀行。11月4日，花旗宣布繼上個月的59億美元的資產(chǎn)減值之后，本月可能再度面臨110億美元的資產(chǎn)減值，查克·普林斯隨即默然下臺。（到2007年末，約翰·塞恩將接替奧尼爾，維克拉姆·潘迪特則接替了普林斯。）

次日，也就是11月5日，惠譽(yù)評級（FitchRatings）宣布公司正在審查3A級債券保險公司的財務(wù)狀況。這導(dǎo)致市場開始擔(dān)心由這些公司承保的價值超過2萬億美元的證券（有許多以住宅抵押貸款為支持）會遭遇一波降級風(fēng)潮。假如資產(chǎn)背后的保險不再可靠，那么銀行就必然會因為減計這些資產(chǎn)的價值而遭受損失。隨著交易者們押注于美聯(lián)儲會進(jìn)一步猛烈降息的預(yù)期，美元貶值，歐元和英鎊則創(chuàng)下了新高。

從危機(jī)開始的那一天，我就寄希望于銀行能通過融資來增強(qiáng)自身在困難時期的防御力，許多銀行也采納了我的建議，開始增發(fā)股票并尋找海外投資者。10月份，貝爾斯登與中國的國有投資公司中信證券達(dá)成了協(xié)議，約定兩家公司相互向?qū)Ψ酵顿Y10億美元。這將令中信證券掌握貝爾斯登6%的權(quán)益，并賦予它繼續(xù)增持39%的期權(quán)。12月份，摩根士丹利以50億美元的價格向中國投資有限責(zé)任公司出售了99%的權(quán)益，美林則宣布向新加坡國有企業(yè)淡馬錫控股（TemasekHoldings）出售價值44億美元的股權(quán)，外加追加購買6億美元股票的期權(quán)。

但并不是每一個人都懂得克己自治。10月份，雷曼兄弟和美國銀行以驚人的171億美元債務(wù)融資加上46億美元過橋股權(quán)融資收購了阿齊斯通-史密斯信托公司（Archstone-SmithTrust），一家全國性的公寓樓物業(yè)投資和運(yùn)營商。