那是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。音樂很快就會停止。晚宴中的兩個(gè)CEO——普林斯和貝爾斯登的吉米·凱恩，很快就會下臺，他們的公司也將陷入困境。

這就是金融版的瘋牛?。夯蛟S只有一小部分牛肉被感染了，但這種病太過可怕，乃至于消費(fèi)者們開始躲避所有的牛肉。

世界各地的許多人都將這場危機(jī)歸罪于美國——特別歸罪于盎格魯-美利堅(jiān)式的資本主義。

■2007年8月9日，星期四

我預(yù)料中的金融市場危機(jī)于2007年8月9日驟然降臨。它源自一個(gè)我們意想不到的領(lǐng)域——房市，而且它的危害之深和歷時(shí)之長超出了我們?nèi)魏我粋€(gè)人的想象。

那天早上剛過7點(diǎn)鐘，就在驅(qū)車前往美聯(lián)儲的路上，我接到了我的國際事務(wù)代理副部長克萊·洛厄里的電話。他告訴我，歐洲市場陷入了混亂。歐洲大陸時(shí)間當(dāng)天更早一些，法國最大的銀行巴黎銀行停止了三只投資基金的贖回，這三只基金全部持有住房抵押貸款支持債券。巴黎銀行的理由是，“完全枯竭的流動性”已經(jīng)令其無法“對特定資產(chǎn)的價(jià)值作出公允的評估，無論它們的質(zhì)量或信用評級如何”。

這一舉動令人不安，但隨之而來的消息更加令人揪心：由于銀行之間開始惜貸，歐洲信貸市場急劇收緊。為此，歐洲中央銀行宣布它將以4%的官方利率向歐洲的銀行提供無限制的資金支持。通常緊隨官方利率而動的歐元區(qū)隔夜拆借利率則達(dá)到了47%。就在歐洲央行作出上述聲明后的幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，49家銀行已經(jīng)從歐洲央行借走了令人震驚的948億歐元，也就是1300億美元。這比歐洲央行在“9·11”事件之后的貸款還要多。

我加快速度駛向美聯(lián)儲，趕赴與本·伯南克的例行早餐會。我急于見到他——由于我剛剛?cè)チ艘惶酥袊覀冨e(cuò)過了上一周的早餐會。在來華盛頓之前，我?guī)缀鯖]有聽說過本，但我很快就喜歡上了他，在我出任財(cái)政部長后不久，我們倆就形成了每周共進(jìn)早餐的傳統(tǒng)。這實(shí)在是一個(gè)雷打不動的傳統(tǒng)，我又實(shí)在是一個(gè)積習(xí)難改的人，以至于當(dāng)我到達(dá)美聯(lián)儲的時(shí)候，一碗燕麥粥外加一杯杯橙汁、冰水和健怡可樂已經(jīng)如我所預(yù)料的那樣為我擺好了。

在我擔(dān)任財(cái)長的這一年中，本與我結(jié)成了一種特殊的紐帶。盡管我們也有一些共同興趣，比如說對棒球的熱愛，但我們的關(guān)系有95%是公事層面的。難能可貴的是我們二人的那種徹頭徹尾的坦率——把所有的事實(shí)都擺在臺面，發(fā)現(xiàn)我們的不同之處，非常直率地討論這些不同之處。我會將我的最新見聞告訴本，也將我在與美國和世界各地的高層銀行家們的交談中所得到的市場信息傳遞給他，包括基于倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）的融資市場在7月份所遭遇的寒流。

從法律上說，美聯(lián)儲與財(cái)政部是相互獨(dú)立的。盡管我們很注意遵守這種獨(dú)立性，本、蒂姆·蓋特納和我所凝聚成的那種團(tuán)隊(duì)精神卻使得我們可以在整個(gè)危機(jī)過程中順暢地交流，而又不至影響美聯(lián)儲的獨(dú)立性。

本永遠(yuǎn)樂于助人，與他共事是一種樂趣。他絕對是我所認(rèn)識的最有才華的人之一，無論口才還是文筆都令人折服。從收入差距到全球化，我認(rèn)認(rèn)真真地讀過他在各種問題上的講話稿。他也會在我發(fā)表某些講話之前幫我完善講稿。他可以將復(fù)雜的問題解釋得非常清楚，與他交談就像是在參加研究生院的一次研討會。

同我一樣，本對歐洲局勢的變化也憂心忡忡。我們約定讓財(cái)政部和美聯(lián)儲的人保持密切聯(lián)系，我會直接與銀行家們交談，把他們眼中的問題通知本。當(dāng)天上午，美聯(lián)儲通過紐約聯(lián)邦儲備銀行向各家銀行提供了240億美元的貸款；星期五，美聯(lián)儲再度追加注資380億美元，盡管歐洲中央銀行已經(jīng)借出了又一個(gè)610億歐元，也就是834億美元。

當(dāng)我回到我的辦公室，我發(fā)現(xiàn)整個(gè)財(cái)政部已經(jīng)是嚴(yán)陣以待。國內(nèi)金融事務(wù)副部長鮑勃·斯蒂爾就市場狀況和可能的后果對我作了簡報(bào)?；肌ず嗄嵛鲝陌讓m打來電話詢問情況。我馬上拿起電話，開始了解華爾街的反應(yīng)：雷曼兄弟的迪克·富爾德，美林的斯坦利·奧尼爾，黑石（Blackstone）的史蒂夫·施瓦茨曼（SteveSchwarzman），還有高盛的勞埃德·布蘭克芬。這些CEO們個(gè)個(gè)緊張萬分。我還聯(lián)系了蒂姆·蓋特納和證券交易委員會主席克里斯·考克斯。   事實(shí)上，在整個(gè)危機(jī)過程中，我一直與華爾街的CEO們保持著密切聯(lián)系，我的團(tuán)隊(duì)也在不停地與全球各地的交易商、投資者和銀行家溝通。要想了解正在發(fā)生的事情，我們必須走到屏幕上的那些彭博社數(shù)據(jù)的背后去挖掘真相。當(dāng)然，我們知道我們所面對的都是一些利益集團(tuán)，但掌握市場實(shí)情是至關(guān)重要的。

從那個(gè)早上開始，我們就進(jìn)入了高速運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)。我們的首席法律顧問鮑勃·霍伊特要求他的法律部團(tuán)隊(duì)開始查閱規(guī)章法令和歷史案例，看一看財(cái)政部（或其他部門）有什么樣的權(quán)力可以用來對付市場緊急狀況。那個(gè)夏天的早些時(shí)候我已經(jīng)要求鮑勃·斯蒂爾開始為住房抵押貸款的問題設(shè)計(jì)解決方案，盡管那個(gè)時(shí)候我們還沒有意識到這些問題的影響將變得那樣廣泛?，F(xiàn)在我要求他加快進(jìn)度。在一個(gè)漫長的周末之后，我和鮑勃于星期一向總統(tǒng)詳細(xì)匯報(bào)了當(dāng)前的問題，并決定在勞工節(jié)之前拿出一個(gè)行動方案。

從我所了解到的情況可以明顯看出，市場已經(jīng)陷入了衰退。那個(gè)星期五，剛剛在7月中旬首次突破14000點(diǎn)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)重挫近400點(diǎn)，創(chuàng)造了5年來的第2大單日跌幅。我能夠感覺到一場暴風(fēng)雨即將來臨。

現(xiàn)在回想起來，爆發(fā)于2007年8月的這場危機(jī)實(shí)際上蓄勢已久。全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致了分析師們所說的“不平衡”，而正是這種失衡制造了大規(guī)模、不穩(wěn)定的跨境資本流動。簡言之，我們是在以一種入不敷出的方式生活著——靠的是借來的錢和借來的時(shí)間。

美國經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)被一種史無前例的房市繁榮掩蓋了，這種繁榮部分上是由低利率創(chuàng)造的，而正是這種低利率幫助我們從20世紀(jì)90年代末的科技泡沫破裂和“9·11”襲擊之后的低谷中走了出來。房市泡沫的源頭是次級信貸的膨脹，信用等級較差（或者說“次級”）的借款人獲得了更多的貸款，將房屋擁有率推高到了一個(gè)歷史性的水平。到我在2006年7月就職財(cái)政部長的時(shí)候，足足有69%的美國家庭擁有了自己的住宅，1994年時(shí)這個(gè)數(shù)字還是64%。次級貸款在新增房貸中的比例也從1994年的5%上升到了2006年7月的20%。

長期以來，鼓勵(lì)高房屋擁有率一直是美國國內(nèi)政策的根本——對民主黨和共和黨來說都是如此。人們普遍相信，擁有房屋有助于人們創(chuàng)造財(cái)富，能夠穩(wěn)定社區(qū)，創(chuàng)造就業(yè)崗位，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

但是，讓正確的人住進(jìn)正確的房子同樣非常重要：購房者要有辦法為他們所購買的房子買單，而貸款人要確保購房人會這樣做。當(dāng)繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)榕菽?，這條紀(jì)律被拋在了腦后。太多太多的房子是以很低的首付甚或零首付購買的，往往是帶有投機(jī)目的，或是寄希望于房價(jià)會持續(xù)上漲。太多太多的房貸是欺詐性的。四處覓食的放貸者和肆無忌憚的經(jīng)紀(jì)商們將越來越復(fù)雜的房貸產(chǎn)品推銷給天真的購房者，不合格的申請人也能靠謊言來獲得他們根本買不起的房子。對于這種亂象，監(jiān)管者們或者沒有看到，或者沒能阻止。所有的泡沫都與投機(jī)行為、過度舉債和冒險(xiǎn)、疏忽大意、透明度的缺乏和徹頭徹尾的欺詐有關(guān)，但說到泡沫破裂的震撼程度，很少有幾次能與這一次相比。

到2006年第四季度，房市開始回落。美國次級房貸的違約率直線上升，引發(fā)了一波喪失抵押房屋贖回權(quán)的大潮，也令次貸放貸人損失慘重。2007年2月7日，世界第三大銀行，總部位于倫敦的匯豐集團(tuán)宣布為其持有的美國次貸產(chǎn)品計(jì)提106億美元的壞賬準(zhǔn)備。同日，美國第二大次貸放貸機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司宣布2006年第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損。2007年4月2日，該公司倒閉。兩星期之后，美國最大的儲蓄貸款銀行華盛頓互助銀行承認(rèn)，它的2170億美元的貸款資產(chǎn)中有95%是次級貸款，2007年一季度的利潤同比下降21%。

房市，特別是在次級領(lǐng)域，很明顯進(jìn)入了激烈的調(diào)整。但危害的范圍會有多么大呢？為了弄清楚這個(gè)問題，鮑勃·斯蒂爾組織了各部門間的一系列會議，詳細(xì)審查了新屋開工率、房屋銷售情況和抵押房屋贖回權(quán)喪失率。財(cái)政部和聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們得出的結(jié)論是，喪失抵押房屋贖回權(quán)的問題將愈演愈烈，直到在2008年達(dá)到頂峰。在總共5500萬筆總額達(dá)13萬億美元的住宅抵押貸款中，有13%或者說700萬筆屬于次級貸款，總計(jì)約13萬億美元。在我們所設(shè)想的一種最壞的情況下，可能有1/4會成為壞賬，也就是3000億美元左右?？紤]到喪失贖回權(quán)的房屋的出售收入，實(shí)際損失要小得多。這會給那些受到影響的人帶來巨大的痛苦，但在一個(gè)總量14萬億美元的多樣化、健康的經(jīng)濟(jì)中，我們認(rèn)為我們或許能夠經(jīng)受得住這樣的損失。