不久前，斯科特和一家中等規(guī)模的注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的一名全伙人共度了一個(gè)上午。她50多歲，收入很高，資產(chǎn)凈值超過100萬美元。盡管如此，由于害怕?lián)p失，她將大部分錢存放在貨幣市場(chǎng)賬戶。

低回報(bào)將會(huì)使她不可能實(shí)現(xiàn)她的退休目標(biāo)。當(dāng)她退休后，她將面臨生活水平的急劇下降。她知道她應(yīng)該做點(diǎn)什么，但卻沒有什么行動(dòng)。

現(xiàn)金與另一種可全有或可全無的投資對(duì)象——黃金——的功能類似。當(dāng)憂慮的投資者懼怕股票債券市場(chǎng)時(shí)，他們傾向于待在市場(chǎng)外。這個(gè)世界是一個(gè)充滿憂慮的地方，它以前是這樣，以后也會(huì)是這樣。

一位達(dá)拉斯投資經(jīng)理最近告訴斯科特，一個(gè)上了年紀(jì)的客戶從20世紀(jì)80年代早期開始就將他的全部資產(chǎn)投資于黃金，經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)他的股票變成了一堆廢紙，而黃金卻成了無價(jià)之寶。黃金迫使人們考慮極端事件，它可以像保險(xiǎn)一樣應(yīng)對(duì)災(zāi)難，但不能替代真正的投資。（能使黃金變成真正的好投資方式的環(huán)境，也會(huì)使Smith & Wesson公司①的股票大賣。）黃金已經(jīng)擠占了每天所進(jìn)行的投資。

如果這位年老的金甲蟲（黃金投資者）生存到今天，他會(huì)真正受益于他的憂慮。不幸的是，他在2003年黃金價(jià)格猛漲前就去世了。

“我在每筆交易上都虧損，但通過大宗交易將其補(bǔ)回”

傭金下降和股票市場(chǎng)的上漲勢(shì)頭所帶來的一個(gè)副產(chǎn)品是日間交易世界。在這里，天真和缺乏信息的投資者辭掉了他們的工作，坐在電腦前，試圖依靠各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)過活。沒有高經(jīng)紀(jì)人傭金帶來的障礙，日間交易者能夠以16美元一個(gè)來回買進(jìn)賣出股票，有時(shí)候更少。

問題是電腦屏幕給交易者帶來了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家特倫斯?奧迪恩稱做的幻覺知識(shí)，最終導(dǎo)致過分自信和財(cái)產(chǎn)損失。研究顯示，大量的日間交易者不僅僅損失了他們?cè)梢杂糜诠ぷ鞯臅r(shí)間，也損失了他們的初始本金。

當(dāng)投資者不直接參與而允許其他人為他進(jìn)行日間交易并快速變化風(fēng)險(xiǎn)頭寸時(shí)，類似情況也會(huì)發(fā)生。這些交易曾經(jīng)通過商品基金進(jìn)行，需要投資者支付超過3%的月度費(fèi)用，而今天流行的工具是對(duì)沖基金，現(xiàn)在共計(jì)有超過7 000只對(duì)沖基金。雖然沒有證據(jù)，但人們交由基金經(jīng)理管理基金，是相信他們?cè)诎促Y產(chǎn)的2%和利潤(rùn)的20%收費(fèi)后仍能贏利。 不過，很少有人想過這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)：如果70%的經(jīng)理在僅收取資產(chǎn)的1%作為傭金而仍不能贏利時(shí)，又有多少比例的經(jīng)理能做到在收取資產(chǎn)的1%和利潤(rùn)的20%的傭金后，仍能幫其客戶贏利？

大傻瓜理論

1997~1999年的互聯(lián)網(wǎng)/高科技泡沫和隨后的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的共同因素是著名的大傻瓜理論。這個(gè)理論是講總會(huì)有比你更傻的人出現(xiàn)，愿意為你沒有收益和利潤(rùn)的股票支付支票。每個(gè)人都了解這個(gè)理論，也發(fā)現(xiàn)災(zāi)難將近，但是大多數(shù)人寧愿相信還會(huì)有比自己更傻的人。

收藏界常常會(huì)有更多這種現(xiàn)象，每年都有過氣的收藏品（還記得玩具Beanie Babies嗎）或變得更值錢的收藏品，比如棒球卡片。最近，一張棒球卡片的售價(jià)達(dá)到了235萬美元。

對(duì)于金錢，我們中的許多人會(huì)有奇怪的用途。

阿呆與阿瓜

我們最喜愛的文學(xué)人物之一是蓋伊?格蘭德，他是特里?薩瑟恩所著的《魔術(shù)基督徒》（The Magic Chiristian）一書中易怒的億萬富翁。蓋伊先生喜歡“刁難”人們，他用一大筆錢來引誘人們，有時(shí)當(dāng)人們蜂擁而至為搶到錢而打架時(shí)還會(huì)引起暴亂。薩瑟恩因他經(jīng)典的電影劇本《奇愛博士》（Dr. Strangelove）而聞名，如果他花費(fèi)時(shí)間調(diào)查401（k）計(jì)劃參與者的習(xí)慣，他會(huì)改變對(duì)人們動(dòng)機(jī)和行為的看法，會(huì)發(fā)現(xiàn)原始的貪欲和無情的追求金錢并不是所有人類行為的核心，會(huì)發(fā)現(xiàn)有看上去很奇怪的不在乎金錢的人們。

如果我們還勉強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)理性人有關(guān)的話，這不是我們應(yīng)有的行為。耶魯大學(xué)管理學(xué)院的詹姆斯?崔、哈佛大學(xué)的戴維?萊布森和沃頓商學(xué)院的布里吉特?馬德里安，與翰威特咨詢公司一起合作，為國家經(jīng)濟(jì)研究中心作了一項(xiàng)研究。他們調(diào)查了59.5歲以上的401（k）計(jì)劃參與者的繳費(fèi)決策，他們想知道有多少人得到了雇主的足額提撥基金。他們將年齡設(shè)定為59.5歲，是因?yàn)槟鞘菑耐诵葙~戶里提款而不會(huì)有任何懲罰的年齡。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這些員工都面臨著兩個(gè)選擇：