人們的信心空前膨脹，他們甚至堅信“股價只漲不落、地價只升不降”。1990年1月3日，20位著名企業(yè)家在《日本經(jīng)濟新聞》進行股市預(yù)測時，一致樂觀地認為1990年的股價將繼續(xù)上沖至42000~48000點。

“意料之外”的十年急劇冷縮

事情出乎絕大多數(shù)人的意料。1990年1月4日，東京證券交易所新年開盤的首日，在眾多日本國民的期待之中，日本股市一改往日的牛市表現(xiàn)，首日平均股價便下跌了202日元，兩周之后，平均股價跌破37000日元。

眾多的日本股民一片驚愕，唯一令他們心安的是眾多的投資家和評論家的觀點：這只是股市的暫時調(diào)整，股市還會恢復(fù)到持續(xù)上升的軌道上來。然而，日本股民至今也沒有等到“股市持續(xù)上升”的那一天，等來的卻是股市泡沫的破裂和長達10年的熊市。

1990年4月2日，日經(jīng)平均指數(shù)跌破了3萬日元防線，暴跌至點，比1989年末的最高值下降了，反應(yīng)靈敏的部分投資家開始從股市撤退資金，資金開始從股市向銀行回流，一部分人壽保險公司也開始拋售手中長期持有的股票。半年后，也就是1990年10月1日，日經(jīng)平均指數(shù)降至點，股市總市值蒸失了270萬億日元以上。股票的下跌也引起國內(nèi)債券市場的恐慌，拋售股票、債券的資金迅速流向海外，日本金融市場出現(xiàn)了股票、債券與日元三重貶值的混亂現(xiàn)象。1992年4月1日，東京證券市場的日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點，日本股市陷入恐慌，8月18日降至14309點，基本上回到了1985年的水平。到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時價總額由1989年底的611萬億日元降至299萬億日元，3年減少了312萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。

日本房地產(chǎn)市場的崩盤比股市的崩盤稍晚一些時候。1990年9月，日本最大的廣播電視機構(gòu)NHK連續(xù)五個晚上在黃金時段播放了有關(guān)土地問題的特別節(jié)目，指出地價是可以下跌的，并提出應(yīng)讓日本的地價下降一半，同時主張進行土地稅制的改革，限制房地產(chǎn)融資。這一節(jié)目像顆重磅炸彈，其巨大的輿論沖擊力揭開了日本泡沫經(jīng)濟破滅的序幕。以這一節(jié)目的播出為轉(zhuǎn)折點，日本的地價自二戰(zhàn)結(jié)束以來第一次開始急速下跌。1991年，巨大的地產(chǎn)泡沫自東京開始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本賣不出去，陸續(xù)竣工的樓房沒有住戶，空房到處都是。房地產(chǎn)價格狂跌，當年，六大城市的房地產(chǎn)價格下降了15％～20％。據(jù)2005年日本國土交通省發(fā)表的地價統(tǒng)計數(shù)據(jù)，日本全國的平均地價連續(xù)14年呈下跌趨勢。與1991年相比，住宅地價已經(jīng)下跌了46％，基本回到了地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生前1985年的水平；商業(yè)用地下跌了約70％，為1974年以來的最低點。

暴跌的股價和地價使居民持有的金融資產(chǎn)價格嚴重縮水，個人金融資產(chǎn)的暴跌所產(chǎn)生的負資產(chǎn)效果導(dǎo)致消費信貸收縮，居民消費銳減。1991年，日本轎車銷量增長率也出現(xiàn)了自1981年以來的首次負值。經(jīng)濟泡沫的破裂給日本經(jīng)濟的發(fā)展留下了嚴重的后遺癥。20世紀90年代日本國內(nèi)生產(chǎn)總值的實際年增長率為，而且就連這的增長也是日本政府累計10次動用財政手段刺激經(jīng)濟才勉強獲得的。從1990年算起，日本經(jīng)濟陷入了長達十幾年的衰退，日本股市暴跌了70%，房地產(chǎn)連續(xù)14年下跌。