WHEN GENIUS FAILED

The Rise and Fall of Long-Term Capital Management

第10章    美聯(lián)儲在行動

所有的人心里都非常清楚，沃倫·巴菲特很想拿下長期資本管理公司。然而此次，沃倫·巴菲特的報價太過簡單和草率了，根本就沒有考慮到長期資本管理公司的特殊性。

戴維·柯曼斯基將他那條林登·約翰遜似的手臂伸向詹姆斯·凱恩，沃倫·斯派克特連忙上前擋在兩人中間，才使詹姆斯·凱恩逃過了戴維·柯曼斯基250 磅的沖擊。

市場很有可能在此時……出現(xiàn)停擺。

——威廉·麥克多諾

前紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁

聯(lián)儲開始介入了

聯(lián)邦儲備系統(tǒng)始創(chuàng)于1913 年。聯(lián)儲創(chuàng)立的原因有很多，其中最主要的一個原因是，當時人們對由私人銀行家來領導金融市場已經(jīng)完全失去了信心。在美聯(lián)儲建立之前，美國政府根本就沒有任何有效的武器來對整個經(jīng)濟發(fā)展的周期進行掌控，也缺乏有效的政策工具對華爾街周期性發(fā)生的危機進行宏觀調(diào)控。當時的情況是，政府官員們經(jīng)常迫不得已地奔走在私營銀行家之間，卑躬屈膝地向他們尋求幫助。而到了所謂的“快速發(fā)展時期”（Progressive Era），也就是1890 — 1917 年美國經(jīng)濟27 年的高速發(fā)展時期，民眾對由大公司組成的托拉斯越來越?jīng)]信任感，而對法律法規(guī)的期待卻有增無減，而且普遍希望政府成立一家能夠代表公眾利益的銀行。顯然，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)首先是代表公眾利益的一個政府機構，而聯(lián)儲每天的工作，都與私營銀行和華爾街有著極其密切的聯(lián)系。因此，聯(lián)儲所要起到的作用是非常微妙的：它既要對整個銀行系統(tǒng)進行有效的管理，又不能成為私營銀行家們的庇護所；它必須保護整個金融市場的正常運作，又不能與其所監(jiān)管的銀行走得太近（因為這往往會導致過分的保護）。

聯(lián)邦儲備系統(tǒng)最為世人所知的，是它位于華盛頓的管理委員會，也就是通常所說的聯(lián)邦儲備理事會，而聯(lián)邦儲備理事會最主要的工作，就是對利率進行有效的調(diào)控。一般來說，聯(lián)邦儲備理事會主席是美國“首席通貨膨脹斗士”，從某種意義上來說，它也是美國經(jīng)濟的掌控者。從1987 年起一直擔任聯(lián)邦儲備理事會主席的艾倫·格林斯潘，可能是有史以來最受人尊敬的聯(lián)邦儲備理事會主席了，因為在他任職的大部分時間中，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)一直都非常好。如果說，艾倫·格林斯潘在媒體面前的表現(xiàn)無可挑剔的話，那么這種表現(xiàn)也只是對他作為美國經(jīng)濟掌門人的形象錦上添花而已。

比外界所了解的更多的是，艾倫·格林斯潘對聯(lián)邦儲備理事會各分子機構——尤其是對紐約聯(lián)邦儲備銀行的依賴非常之大，因為這些分子機構（尤其是紐約聯(lián)邦儲備銀行）不僅是華盛頓總部了解市場的信息來源，而且，還是聯(lián)儲許多政策決定的傳遞者和執(zhí)行者。像牛一樣強壯有力的紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁威廉·麥克多諾，一直與私營銀行家保持著極為密切的聯(lián)系，并且將這些銀行家的所見所聞，隨時隨地向艾倫·格林斯潘進行匯報。艾倫·格林斯潘的副手、48 歲的彼得·費舍爾是一位從哈佛大學法學院畢業(yè)以后直接進入聯(lián)儲工作的老官僚，他主要負責聯(lián)儲交易部門的工作，并負責對美國政府價值4 500 億美元的證券投資組合進行監(jiān)管。當艾倫·格林斯潘需要收緊或放松銀根時，彼得·費舍爾及其工作人員就會通過買進更多的證券，來執(zhí)行格老的指令。

身高6 英尺3 英寸、長著一頭灰色卷發(fā)的彼得·費舍爾，早在長期資本管理公司出現(xiàn)危機之前，就已經(jīng)很注意那些對沖基金了。在彼得·費舍爾看來，對沖基金只是經(jīng)濟越來越向?qū)I(yè)化發(fā)展的又一個縮影而已。許多以前由商業(yè)銀行承擔的工作，如借款與投資等，現(xiàn)在都轉(zhuǎn)而由更加專業(yè)化的機構，比如說對沖基金來承擔了。例如，20 世紀80 年代，拉丁美洲政府無力償還其所欠的貸款時，所造成的損失全部是由幾家大銀行來承擔的。而到了20 世紀90 年代，當墨西哥政府無法償付其到期貸款時，其所造成的損失，就是由數(shù)十家對沖基金和互助基金（由投資信托公司、證券公司等金融機構經(jīng)營和管理的一類投資基金，又稱共同基金?！g者注）來承擔的。說得更加確切一些，是由這些基金的投資者來承擔的。因為這些基金取代了商業(yè)銀行的地位，承擔了向新興市場提供資金的職能。其實，彼得·費舍爾對于對沖基金的這種看法和羅伯特·默頓的觀點非常一致，因為羅伯特·默頓一直堅持認為，長期資本管理公司在某種意義上就是一家銀行。

但不管怎么說，長期資本管理公司始終不是一家銀行，而聯(lián)儲對對沖基金也并不擁有管理權。如果彼得·費舍爾想查看長期資本管理公司或其他任何一家對沖基金的賬目的話，那么從理論上來說，不管是誰都可以拒絕他的這種要求。在平常的工作中，彼得·費舍爾會定期與一些對沖基金交易員進行交流，許多人會毫無保留地與彼得·費舍爾交換他們對市場的看法，而所有交易員都對聯(lián)儲的權威表示認同。就在這個星期日，彼得·費舍爾接到了一個邀請。

取消了原定觀看其8 歲兒子和6 歲女兒踢足球的計劃、住在新澤西麥佩伍德（一個離格林威治很遠的中產(chǎn)階級住宅區(qū)）的彼得·費舍爾，搭乘其助手迪諾·科斯所開的吉普車，前往格林威治。在長期資本管理公司的辦公室里，他們碰到了加里·甘斯勒——美國財政部長羅伯特·魯賓以前在高盛公司的合伙人之一，也就是現(xiàn)在的美國財政部長助理，和另一位聯(lián)邦儲備理事會官員。

長期資本管理公司的辦公室非常安靜，大部分太陽工作站都無人使用。戴維·馬林斯將客人帶到會議室，長期資本管理公司其他合伙人已經(jīng)在會議室等待他們很久了。就在他們經(jīng)過一間辦公室的時候，彼得·費舍爾注意到，雅各布·戈德菲爾德正在帶著高盛公司的一幫人，對長期資本管理公司的檔案資料進行非常仔細的檢查。一陣簡單的寒喧過后，勞倫斯·希利布蘭德向這些官員們出示了一份連長期資本管理公司大部分員工都沒有見過的機密文件，即后來非常出名的“風險匯總表”。外人之所以很難理解長期資本管理公司的原因之一，就是它所持有的許多合約都是有許多宗交易組合而成的，而其所進行的金融衍生工具交易，更是由許多份合約集合而成的，其中每一份合約所具有的風險，或多或少都會由其他合約進行抵沖。通過對長期資本管理公司在每一個單個市場上所面臨的風險進行匯總，這份“風險匯總表”使長期資本管理公司的整個投資組合變得非常簡單明了。