經(jīng)濟(jì)學(xué)泰斗的加盟

約翰·麥利威瑟非常希望能夠建立起一個(gè)無(wú)論是戈特弗倫德，還是那些聰明能干的年輕交易員們都無(wú)法很好傳遞的品牌形象。他需要一種能夠讓投資者正確評(píng)判其大膽計(jì)劃的優(yōu)勢(shì)。因此，他對(duì)他的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重新整合和包裝，使整個(gè)團(tuán)隊(duì)顯得不僅是一群債券交易專家，而且是一群經(jīng)驗(yàn)豐富的金融高手。因?yàn)檫@一次，約翰·麥利威瑟要募集的是整整25 億美元，而不是去網(wǎng)羅一名默默無(wú)聞的年輕助理教授。于是，約翰·麥利威瑟這一次將目光轉(zhuǎn)向了最高級(jí)的學(xué)術(shù)界，轉(zhuǎn)向了哈佛大學(xué)的羅伯特·默頓教授，一位在金融界舉足輕重、被許多業(yè)內(nèi)學(xué)者視為天才的權(quán)威級(jí)學(xué)者；一位為華爾街培養(yǎng)了包括艾里克·羅森菲爾德在內(nèi)的好幾代交易員的泰斗級(jí)人物。其實(shí)，在20 世紀(jì)80 年代初期，艾里克·羅森菲爾德就已經(jīng)說(shuō)服羅伯特·默頓教授，擔(dān)任了所羅門兄弟公司的顧問(wèn)，因此，他與整個(gè)套利部門的成員，都早已建立起了非常和諧的親密關(guān)系。更重要的是，羅伯特·默頓教授的名字，就是一把開(kāi)門的鑰匙，不僅可以從美國(guó)，而且還可以從歐洲甚至亞洲，為約翰·麥利威瑟的長(zhǎng)期資本管理公司，帶來(lái)源源不斷的投資資金。

羅伯特·默頓教授的父親羅伯特·K. 默頓，是一位非常著名的來(lái)自哥倫比亞大學(xué)專門研究科學(xué)家行為的社會(huì)科學(xué)家。就在他的兒子出生以后不久，羅伯特·K. 默頓先生創(chuàng)造了一個(gè)新的概念：自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言。他認(rèn)為，銀行儲(chǔ)戶因?yàn)楹ε裸y行倒閉而紛紛擠兌，就是“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”現(xiàn)象的最好證明。而他的兒子、后來(lái)大名鼎鼎的羅伯特·默頓教授，恰好成了他父親這一預(yù)言的一個(gè)極好的證明。在紐約郊外赫德遜河畔哈斯廷斯長(zhǎng)大的羅伯特·默頓，很早就顯露出他出眾的天賦，并運(yùn)用系統(tǒng)性方法來(lái)研究他感興趣的任何事情。羅伯特·默頓是一個(gè)狂熱的棒球迷和汽車迷，他可以很清楚地記得每一個(gè)棒球手的平均擊球次數(shù)，還對(duì)每一款美國(guó)汽車的引擎尺寸了如指掌。后來(lái)，在玩撲克的時(shí)候，他可以眼睛只盯著燈光，并輕而易舉地完成約定。就像他父親研究過(guò)的那些科學(xué)家一樣，羅伯特·默頓教授，正如一位作家日后描述的那樣：“在他自己周圍滿世界尋找秩序?！?

當(dāng)他還在加州理工大學(xué)念本科的時(shí)候，他對(duì)另外一種東西產(chǎn)生了莫大的興趣，那就是投資。當(dāng)時(shí)，伯特·默頓經(jīng)常在早晨6 時(shí)30 分紐約股市開(kāi)市的時(shí)候（加利福尼亞的時(shí)間要比紐約晚3 個(gè)小時(shí)。——譯者注），趕去當(dāng)?shù)氐淖C券經(jīng)紀(jì)行。在那里，他花上幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間，來(lái)進(jìn)行交易和關(guān)注市場(chǎng)！天如人愿的是，羅伯特·默頓后來(lái)轉(zhuǎn)入了著名的麻省理工學(xué)院學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)。20 世紀(jì)60 年代后期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家才開(kāi)始將金融轉(zhuǎn)變成一種可計(jì)量的方法。對(duì)于在大名鼎鼎的保羅·薩繆爾森（1970 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者?！g者注）門下工作的羅伯特·默頓來(lái)說(shuō)，這無(wú)異于一片充滿生機(jī)的新天地。當(dāng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家剛開(kāi)始構(gòu)筑模型，來(lái)描述市場(chǎng)在任何時(shí)點(diǎn)上的形態(tài)（至少是理論上應(yīng)該具有的形態(tài)）。此時(shí)，羅伯特·默頓取得了一個(gè)“牛頓式”的開(kāi)創(chuàng)性成果，即建立了一個(gè)價(jià)格模型，以反映在一系列細(xì)微時(shí)間段內(nèi)的價(jià)格變化。羅伯特·默頓將這一模型命名為“持續(xù)時(shí)間金融”模型。許多年后，法國(guó)興業(yè)銀行（法國(guó)主要銀行集團(tuán)之一，總部設(shè)在巴黎，上市企業(yè)分別在巴黎、東京、紐約證券市場(chǎng)掛牌。法國(guó)興業(yè)銀行是世上最大的銀行集團(tuán)之一?！g者注）的一名金融衍生品專家斯坦·喬納斯觀察說(shuō)：“金融業(yè)大部分人所做的所有事情，都只不過(guò)在為羅伯特·默頓20 世紀(jì)70 年代所做的工作提供注腳（在此指所做的工作都要以羅伯特·默頓的工作為基礎(chǔ)。——譯者注）。”羅伯特·默頓教授當(dāng)時(shí)講課時(shí)所用的藍(lán)色油印講義，現(xiàn)在已成了很珍貴的收藏品。

20 世紀(jì)70 年代初，羅伯特·默頓教授開(kāi)始致力于研究這樣一個(gè)問(wèn)題，即如何才能確定一個(gè)公式，來(lái)為股票期權(quán)“正確”定價(jià)（這一問(wèn)題后來(lái)被另兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)舍爾·布萊克和馬爾隆·斯科爾斯解決了）。為了把握股票期權(quán)和實(shí)際股票之間的關(guān)系，羅伯特·默頓教授設(shè)計(jì)了一個(gè)形態(tài)很優(yōu)美的數(shù)學(xué)模型，徹底解決了這一難題。但他一直等到兩位同行的論文發(fā)表以后，才很有風(fēng)度地將自己的成果公諸于眾。從此，這一模型一直以“布萊克－斯科爾斯模型”的名稱而名揚(yáng)天下。但在當(dāng)時(shí)，由于根本就不存在一個(gè)非常活躍的股票期權(quán)市場(chǎng)，所以很少有人對(duì)這發(fā)生的一切感興趣。湊巧的是，就在這一模型問(wèn)世前1 個(gè)月，芝加哥期權(quán)交易所正式允許股票期權(quán)掛牌交易。不久，得克薩斯儀器公司就在《華爾街日?qǐng)?bào)》（The Wall Street Journal ）上刊登廣告稱：“你現(xiàn)在可以用我們的計(jì)算器來(lái)計(jì)算布萊克－斯科爾斯值了?！笔聦?shí)上，這是金融衍生工具革命的真正起端，以前，從來(lái)沒(méi)有哪一位教授，能對(duì)華爾街產(chǎn)生過(guò)這樣重大的影響。

20 世紀(jì)80 年代，約翰·麥利威瑟和其他許多交易員一樣，就像交易股票和債券一樣，開(kāi)始很熟練地交易這些全新的金融衍生工具。與實(shí)際的證券相比較，金融衍生工具只是一些從股票、債券，或者其他金融性資產(chǎn)中衍生出價(jià)值的合約，這也正是這些合約被稱為衍生工具的原因。例如股票期權(quán)，即在某一規(guī)定時(shí)間段內(nèi)，以某一特定價(jià)格購(gòu)買某種股票的權(quán)利的價(jià)值，將隨著目標(biāo)股票價(jià)格的波動(dòng)，而發(fā)生相應(yīng)的漲跌。

羅伯特·默頓教授欣然接受了長(zhǎng)期資本管理公司的邀請(qǐng)，因?yàn)樵谒磥?lái)，這給了他一個(gè)在現(xiàn)實(shí)世界中驗(yàn)證其理論的極好機(jī)會(huì)。最近，羅伯特·默頓教授辯稱，金融衍生工具已徹底打破了本來(lái)在投資銀行、商業(yè)銀行，以及其他金融機(jī)構(gòu)之間所存在的界線。而在他幫助創(chuàng)造出來(lái)的這一無(wú)邊無(wú)際的衍生金融工具世界中，只要能夠訂立一個(gè)適當(dāng)?shù)暮霞s，任何人都可以承擔(dān)融資或提供證券所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，起作用的是其功能而非其形式。這早已在抵押債券市場(chǎng)上得到了實(shí)實(shí)在在的證明。這一市場(chǎng)原本一直由本地銀行主宰，但現(xiàn)在，這一市場(chǎng)的貸款資金，主要由大量只購(gòu)買了很少數(shù)量的證券化抵押資產(chǎn)的、彼此之間毫無(wú)關(guān)聯(lián)的投資者所提供。

事實(shí)上，羅伯特·默頓教授并不認(rèn)為長(zhǎng)期資本管理公司是一個(gè)對(duì)沖基金。他和其他許多合伙人一樣，對(duì)對(duì)沖基金這一名稱嗤之以鼻，而是把長(zhǎng)期資本管理公司視為一個(gè)像銀行一樣為市場(chǎng)提供資金、富含藝術(shù)性的金融機(jī)構(gòu)。兩者的差別在于，銀行將從儲(chǔ)戶那里借來(lái)的錢貸給當(dāng)?shù)氐木用窈推髽I(yè)，銀行在其資產(chǎn)和債務(wù)之間進(jìn)行平衡，其所獲得的利潤(rùn)，即來(lái)自于它向借款人收取的費(fèi)用與向儲(chǔ)戶支付的費(fèi)用之間所存在的微薄利差；同樣，長(zhǎng)期資本管理公司以拋空某種債券的方式“借錢”，而以買進(jìn)另外一種債券的方式“貸款”。所不同的是，買進(jìn)債券的市場(chǎng)需求相對(duì)比較弱，因而，其利息收益率也就相應(yīng)地會(huì)高一些。因此，長(zhǎng)期資本管理公司就如同一家銀行，它的收益同樣也來(lái)自于利差。盡管這些描述有些簡(jiǎn)單和片面化，但長(zhǎng)期資本管理公司的確是用投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的債券（這意味著收益也比較高）的方式，向市場(chǎng)“提供流動(dòng)性”。事實(shí)上，銀行除了能夠向市場(chǎng)提供流動(dòng)性以外，它還能做些什么呢？真要感謝羅伯特·默頓教授，他讓狹隘的對(duì)沖基金開(kāi)始在一個(gè)更加廣闊的平臺(tái)上，給自己準(zhǔn)確定位！