4債券買賣股票承銷是投行最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，也是所有投行交易中收益較低的部分。

根據(jù)股票發(fā)行規(guī)定，通常情況下，承銷費(fèi)用介于5%到7%之間，特別情況略高，但一般不會超過10%。利潤與風(fēng)險成正比，相比其他投資生意，承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險小，利潤低，基本掙不到什么大錢。

1997年，高盛助推東航、南航和中國移動三家大型國有企業(yè)多地上市，直接獲利超過1.4億美元。不過真正重要的是，通過這三次承銷，高盛積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，成功介入盛行一時的國有企業(yè)重組，不但在中國企業(yè)界站穩(wěn)腳跟，還樹立了一定名聲，人頭混熟之后，迅速向政府靠攏。

事實(shí)也將很快證明，高盛所采取的循序漸進(jìn)的擴(kuò)張方式是行之有效的。

1997年3月，保爾森訪問中國，記者胡舒立去北京亮馬河大廈的高盛北京辦事處采訪他。這是胡舒立第一次見到保爾森，51歲的他“看上去老態(tài)、禿頭，嗓音沙啞，說話直來直去”。之后幾年，胡舒立多次對他進(jìn)行采訪，都沒有這一次印象深刻。

交談結(jié)束后，胡舒立寫了一篇《高盛：　我們追求最佳而非最大》的報(bào)道，刊登在當(dāng)年第四期的《資本市場》雜志上。雖然并未引起轟動效應(yīng)，卻客觀地轉(zhuǎn)達(dá)了高盛對中國市場的態(tài)度。

自從1992年第一次訪問中國，保爾森每年都會到中國考察，到1997年，已經(jīng)不下20次。美國投資家中，對中國興趣如此濃烈持久，實(shí)屬罕見，在同行看來，保爾森儼然一個“中國通”。這一次來中國，除了視察高盛的中國生意，他還將與一個叫胡祖六的中國人見面。

胡祖六是一個經(jīng)歷豐富的海歸。清華大學(xué)碩士研究生畢業(yè)后，被公派哈佛留學(xué)，師從著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯?薩默斯，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，后在美國工作多年，練就一身高超財(cái)技。加之其心思縝密，善于交際，精心經(jīng)營各界關(guān)系，不僅與國內(nèi)權(quán)貴相識，還和許多美國大人物建立了關(guān)系。

1996年，胡祖六辭去擔(dān)任六年的國際貨幣基金組織官員職務(wù)，作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，出席瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇嶄露頭角。置身風(fēng)景如畫的瑞士，胡祖六覺得非常寂寞，與風(fēng)頭正盛的亞洲相比，“歐洲太安靜了”，由此萌發(fā)回國之意。

恰在此時，一位在高盛工作的同學(xué)把他推薦給了保爾森。

保爾森正欲開拓中國市場，急缺人才。幾番交流下來，保爾森對胡祖六刮目相看，認(rèn)為他精力旺盛，年輕有為，了解中國國情，在政商兩界頗能吃得開，是理想的中國人才，因此毫不猶豫地雇傭了他。

1997年，胡祖六正式加盟高盛，成為大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

實(shí)際上，投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家本身是為客戶提供服務(wù)而存在的，進(jìn)入中國的過程中，高盛增加了為政府提供咨詢的業(yè)務(wù)。因此，大多數(shù)時候，他們和政府打交道，與其說是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，不如說是替公司進(jìn)行政府公關(guān)。

關(guān)于投行的高級中國雇員，業(yè)內(nèi)流傳這樣一種說法：“如果太偏重外國雇主，和中國政府對立，無法搞好政府關(guān)系，外國雇主不會雇傭他；但是，如果太偏向中國政府，損害外國雇主利益，就會失去飯碗?！?/p>

保爾森顯然深諳用人之道，關(guān)鍵時刻起用胡祖六，很快便證明是明智之舉。

1997年下半年，亞洲金融危機(jī)風(fēng)雨侵城，東南亞國家貨幣體系一瀉千里，國際社會對中國經(jīng)濟(jì)并不看好。一時間，中國怎么辦？會不會卷入金融危機(jī)？人民幣會不會貶值？諸如此類的疑問撲面而來。

面對各種充滿悲觀色彩的猜測與論調(diào)，胡祖六大膽斷言：　人民幣不會貶值！

誠如斯言。1997年下半年，金融風(fēng)暴黑云壓城，侵入香港，威脅內(nèi)地。時值香港回歸，股市暴跌，港人資產(chǎn)大幅縮水。為抵御危機(jī)，中央政府鼎力支持，特區(qū)政府果斷介入股市，與熱錢展開“肉搏戰(zhàn)”，最終迫使國際炒家彈盡糧絕，落荒而逃。

與此同時，中國政府信守“人民幣不貶值”的承諾，保持經(jīng)濟(jì)堅(jiān)挺的底線，并頻頻揮出重拳，御敵于國門之外，在亞洲各國紛紛敗退的寒冬中傲然獨(dú)立，顯示出強(qiáng)勁的生命活力。

直到這時，人們才想起胡祖六的預(yù)言，不禁對其刮目相看。

胡祖六以這個方式證明自己的能力，也為高盛在國際資本市場，尤其是在中國國內(nèi)贏得話語權(quán)。自此，他成為保爾森開拓中國業(yè)務(wù)的得力干將，為高盛日后在中國呼風(fēng)喚雨鋪路搭橋。

保爾森有一套用人的手腕。他看得明白，胡祖六是一個人脈豐富的年輕人，只是羽翼未豐，才不得不置身于高盛門下，日后必將有一番作為。因此，他頗為重視和胡祖六的關(guān)系，自己出書，中文版序言就請胡祖六作序；后來當(dāng)選美國財(cái)長，胡祖六曾送其一幅國畫。保爾森視為珍寶，把辦公室原來那幅名家畫作取下，送到博物館珍藏，將胡祖六送的這幅畫掛在辦公室墻上，一掛多年。

胡祖六對之頗為感激，大力耕耘中國市場，為日后高盛超越摩根士丹利、瑞銀，成為中國最風(fēng)光的一家國外投行立下汗馬功勞。

1997年，在胡祖六的操作下，高盛開始進(jìn)入?yún)⑴c中國政府的全球債券發(fā)行業(yè)務(wù)。

債券是中國經(jīng)濟(jì)的一大亮色。自從1981年恢復(fù)發(fā)行國債，歷經(jīng)16年坎坷，債券市場幾經(jīng)起落，終于在1997年金融危機(jī)期間迎來發(fā)展的歷史契機(jī)。這年，在全國金融體制改革的推動下，各類債券層出不窮，市場空前活躍，絲毫不受亞洲金融風(fēng)暴影響。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國家債券可以直觀反映一國的金融風(fēng)險，當(dāng)1美元債券有0.7美元標(biāo)價時，套用市場說法，這個國家經(jīng)濟(jì)有30%的幾率將崩潰。金融危機(jī)期間，亞洲各國債券一落千丈，韓日債券迅速貶值，使國家面臨生死挑戰(zhàn)。［5］

形勢如此嚴(yán)峻的大環(huán)境下，唯一屹立不倒的只有中國債券。

在嚴(yán)酷漫長的危機(jī)面前，亞洲債券市場蕭條落寞，由于成本過高，中國多家機(jī)構(gòu)取消了融資計(jì)劃。

由于國家外匯存在大幅缺口，迫切需要籌集一定數(shù)量的美元和馬克。亞洲市場顯然不再適合融資，經(jīng)高盛建議和指導(dǎo)，財(cái)政部發(fā)行價值5億美元的全球債券，在盧森堡上市。一年后，財(cái)政部再次與高盛牽手，在華爾街成功發(fā)行10億美元全球債券。

1998年，金融危機(jī)陰霾未散，中國政府發(fā)行的全球債券的票面利率較當(dāng)時的10年期美國國債高280個基點(diǎn)。債券上市后，引起了國際投資界轟動，國外輿論紛紛評價：　這次中國政府發(fā)行全球債券的成功，是國際投資界對中國政府投下的信任票，是對中國經(jīng)濟(jì)前途的肯定。