一旦提高盈利預(yù)測(cè)，共同基金和對(duì)沖基金的所有機(jī)構(gòu)投資者便會(huì)對(duì)市場(chǎng)消息作出反應(yīng)。在頒布《公平披露規(guī)則》之前，那些傭金最高的分析師總能先探得風(fēng)聲，進(jìn)而在大批投資者蜂擁而入之前，囤積居奇。但那樣的光景早已經(jīng)一去不復(fù)返了。所有買進(jìn)方都需要通過(guò)特定的估價(jià)模型，對(duì)股票作出估值。如果新數(shù)據(jù)表明股票具有更高的價(jià)值，那么，他們就會(huì)在股價(jià)尚算便宜時(shí)，及時(shí)買進(jìn)。由于這些基金所擁有的資金數(shù)量是非常巨大的，因此，要達(dá)到預(yù)定的持股比例，根本就不需要幾天的時(shí)間。這樣，他們就可以憑借控制權(quán)推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲。而股價(jià)的上漲又必然會(huì)招致其他投資者跟進(jìn)，比如那些以買進(jìn)趨向新高的股票為樂趣的動(dòng)量型投資者，他們的嗜好就是在一路上揚(yáng)的股價(jià)中乘風(fēng)破浪。

但是，收益預(yù)測(cè)調(diào)整也存在著兩個(gè)潛在弊端。首先是會(huì)計(jì)舞弊問(wèn)題。雖然這一點(diǎn)比起20 世紀(jì)90 年代末已經(jīng)有所收斂，但這些問(wèn)題卻是自始至終都存在的。企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣于選擇性地向證券分析師披露信息，這樣，他們就可以向外界展現(xiàn)出一個(gè)虛假繁榮的景象。我們將在后文深入探討這個(gè)問(wèn)題，但有一點(diǎn)卻需非常警惕，那就是：這必然會(huì)導(dǎo)致某些分析師對(duì)并非美好的企業(yè)作出美好的預(yù)期。另一個(gè)問(wèn)題則表現(xiàn)為某些完全靠提高價(jià)格而實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)的商品型企業(yè)。盡管某些商品價(jià)格可能會(huì)快速上漲，但也有可能會(huì)快速下跌，從而導(dǎo)致收益預(yù)測(cè)下跌速度甚至高于上升速度。這也是促使我們?cè)谶x股模型中采用8 個(gè)指標(biāo)的原因之一。在收益受到人為控制或是增長(zhǎng)完全依賴于商品價(jià)格的情況下，其他因素也許可以為我們認(rèn)識(shí)其中的本質(zhì)提供更好的切入點(diǎn)。盡管某些投資者和基金經(jīng)理可以完全依靠收益調(diào)整進(jìn)行交易，但我更喜歡通過(guò)比較理想情況與提高盈利預(yù)測(cè)之間的關(guān)系，降低自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在過(guò)去的幾年里，我們已經(jīng)通過(guò)持有的部分石油類股票，深切體會(huì)到證券分析師上調(diào)盈利預(yù)測(cè)的巨大威力。事實(shí)上，世界上的每一名證券分析師都在一如既往地遵循著保守本性，在2005 年的石油股票定價(jià)模型中，他們無(wú)不采用了每桶30 美元的價(jià)格。于是，我們也進(jìn)入了一個(gè)大張旗鼓買進(jìn)股票的年份，這一年，我們擁有了大量的石油及石油服務(wù)類股票。隨著油價(jià)上漲到每桶40 美元、50 美元、60 美元，證券分析師也一直在手忙腳亂地上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。曾經(jīng)有一段時(shí)間，他們似乎每天都在提高盈利預(yù)測(cè)。當(dāng)時(shí)，我們的投資組合中就已經(jīng)包括了帝國(guó)石油有限公司（Imperial Oil Ltd.，加拿大最大的石油公司）、康菲石油公司（Conoco Phillips) 、加拿大?？颇茉垂荆⊿uncor ）以及費(fèi)萊羅能源公司（Valero) 這樣的股票。

2007 年初，我最鐘愛的成長(zhǎng)型股票就是美國(guó)最大的衛(wèi)星電視供應(yīng)商DirecTV 公司。該公司在高清電視系列節(jié)目方面的經(jīng)營(yíng)讓人感到完美無(wú)瑕，而且他們?cè)谀承w育系列節(jié)目方面還擁有一定程度的壟斷權(quán)。但證券分析師卻一直低估了觀眾在家庭收視多樣性方面無(wú)止境的追求，以至于他們唯一能做的，就是不斷上調(diào)收益預(yù)測(cè)。2006 年年末，證券分析師的盈利預(yù)測(cè)僅僅在90 天內(nèi)就翻了一番，促使該股票的價(jià)格不可思議地上漲了30% 。

從一開始，證券分析師的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，就一直是我們選股模型的基本組成部分，以后，它還將繼續(xù)成為目前這個(gè)系統(tǒng)中更重要、更強(qiáng)大的要素。顯然，它們很容易就能成為選擇成長(zhǎng)型股票的最佳工具，從而讓我們胸有成竹地對(duì)凈資產(chǎn)作出樂觀預(yù)測(cè)，讓我們悠然自得地去預(yù)見更美好的未來(lái)。