首先探討一下化工行業(yè)。在這里，我并不想糾纏于細(xì)節(jié)上的定義，而只是按照我自己的想法，對(duì)化工行業(yè)作一個(gè)略顯武斷的界定：從投資的角度出發(fā)，在從事化工行業(yè)的企業(yè)中，最主要的業(yè)務(wù)就是以自然界中存在的化學(xué)元素或是相對(duì)簡(jiǎn)單的分子為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)這些化學(xué)元素進(jìn)行重組排序，形成更為復(fù)雜的材料，并使之具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的特定性質(zhì)或特征。但這個(gè)不可否認(rèn)的主觀定義并不包括硫磺生產(chǎn)和化肥企業(yè)（也許有人會(huì)不同意這種說(shuō)法），因?yàn)閺耐顿Y特征的角度看，這兩個(gè)門類涉及的化學(xué)原理還不夠復(fù)雜。此外也不應(yīng)該包括制藥業(yè)。在這個(gè)問(wèn)題上，我的理由同樣有點(diǎn)武斷：過(guò)分復(fù)雜的化學(xué)原理以及完全不同的經(jīng)濟(jì)背景，使它們?cè)谕顿Y意義上具有完全不同的特征，已成為一個(gè)完全獨(dú)立的行業(yè)。

在過(guò)去的50 年里，這一類企業(yè)已經(jīng)在美國(guó)工業(yè)史中書(shū)寫(xiě)了輝煌篇章。實(shí)際上，在普通投資者的腦海里，化工行業(yè)和超乎尋常的成功已經(jīng)不可分割地交織在一起，以至于對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，化工行業(yè)就是追求“一夜暴富”最佳的投資方向。歷史上，不計(jì)其數(shù)的巨大成功撥動(dòng)著每個(gè)投資者的心弦。而諸多媒體報(bào)告對(duì)一些新產(chǎn)品不遺余力的宣傳，更是讓人們毫不懷疑：新品上市，必然會(huì)為企業(yè)帶來(lái)更多的收入和利潤(rùn)，重要的是，其中的很多報(bào)道并非空穴來(lái)風(fēng)。他們甚至把這個(gè)行業(yè)設(shè)想成一個(gè)魔幻般的利潤(rùn)輸送帶。一端是五顏六色的試管，另一端就是無(wú)窮無(wú)盡夢(mèng)幻般的新產(chǎn)品。當(dāng)這些色彩繽紛、新穎別致的新產(chǎn)品離開(kāi)傳送帶，送到消費(fèi)者手中之時(shí)，黃金白銀便流水般地涌到制造商手中，源源不斷，輕而易舉。

在我看來(lái)，最脫離現(xiàn)實(shí)的，莫過(guò)于把化工行業(yè)看成是美國(guó)最具有投機(jī)潛力的行業(yè)之一。

事實(shí)上，它根本就不是什么可以一夜暴富的行業(yè)?，F(xiàn)實(shí)情況恰恰相反，它帶給當(dāng)代美國(guó)投資者的，也許只是一個(gè)“緩慢但卻穩(wěn)健”地致富的最佳機(jī)會(huì)。我可以向你解釋一下其中的道理。

和經(jīng)?？吹降囊粯?，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也會(huì)因樣本不同而不同。但大體上看，通過(guò)對(duì)比化工業(yè)與美國(guó)工業(yè)整體的銷售曲線，我們不難發(fā)現(xiàn)，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)3% 左右的年增長(zhǎng)率相比，化工行業(yè)的年增長(zhǎng)率高出1.5 ～2 倍。隨著化工業(yè)研發(fā)的持續(xù)增長(zhǎng)，大量新的創(chuàng)新產(chǎn)品在試驗(yàn)研究的各個(gè)階段脫穎而出，所有這一切都無(wú)可質(zhì)疑地表明：化工行業(yè)相對(duì)于整個(gè)工業(yè)的高增長(zhǎng)率，至少將會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)延續(xù)下去。某些跡象表明，該行業(yè)的狀況還能得到進(jìn)一步改善。由于同處一個(gè)行業(yè)的所有公司不可能按相同速度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，因此，增長(zhǎng)最快的企業(yè)會(huì)以足夠的盈利能力超過(guò)行業(yè)平均水平（至少達(dá)到3% 的行業(yè)年平均增長(zhǎng)率的2.5 倍，即7.5%），這并未超過(guò)某些金融界人士設(shè)定的成長(zhǎng)型股票最低年增長(zhǎng)率：10% 。不過(guò)能達(dá)到這樣一種增長(zhǎng)水平，任何投資者都會(huì)感到心滿意足。但在電子等某些行業(yè)中，一些領(lǐng)軍企業(yè)卻完全能在各自領(lǐng)域中達(dá)到25% ～40% 這樣不可思議的年增長(zhǎng)率，由此，這些行業(yè)的股票也就成了市場(chǎng)上的明星。相比之下，化工業(yè)則很難達(dá)到如此之高的年增長(zhǎng)率，因此，它們的股價(jià)也不可能像電子類股票那樣迅速升高。

除了股市的擴(kuò)張速度之外，還有另外一個(gè)完全不同的原因制約著化工企業(yè)的增長(zhǎng)能力。因此，即使是增長(zhǎng)速度最快的領(lǐng)先企業(yè)，也不可能達(dá)到其他行業(yè)25% ～40% 的年增長(zhǎng)率。這個(gè)原因就是：在化工行業(yè)中，大多數(shù)廠房設(shè)施的擴(kuò)大都需要巨額資金投入。

在這個(gè)行業(yè)里，即使是采用最先進(jìn)的化學(xué)工程技術(shù)，每多生產(chǎn)價(jià)值1 美元的產(chǎn)品，就需要多投入1 美元的實(shí)物投資資金。幾乎所有作為化工生產(chǎn)技術(shù)起點(diǎn)的所謂“重型”或“基礎(chǔ)型”化工產(chǎn)品，概莫能外。絕大多數(shù)盈利能力較強(qiáng)的中間化工產(chǎn)品或最終產(chǎn)品，同樣也符合這一點(diǎn)?？v然是經(jīng)營(yíng)良好的化工企業(yè)，其增長(zhǎng)能力也難免要受到這個(gè)因素的限制。另一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)是，在為未來(lái)增長(zhǎng)籌集資金之時(shí)，為避免因?qū)ν獍l(fā)行股票而稀釋利潤(rùn)的情況，就必須以留存收益或借款提供的資金來(lái)完成大部分?jǐn)U張。這有可能會(huì)形成巨大的利潤(rùn)空間：一旦能借此推出合適的新產(chǎn)品，而新產(chǎn)品又能帶來(lái)更多的收益，反過(guò)來(lái)又為進(jìn)一步開(kāi)發(fā)其他新產(chǎn)品提供了資金。因此，通過(guò)“超級(jí)復(fù)利”能形成一種循環(huán)往復(fù)的持續(xù)性增長(zhǎng)。但如果擴(kuò)張導(dǎo)致每增加1 美元銷售額都需要追加這么多實(shí)物投資的話，企業(yè)每年所能實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率就必然會(huì)受到明顯制約。