現(xiàn)在，我們再來看看另一個更有可能通過長期投資來實現(xiàn)巨大成功的領域，這就是電子行業(yè)。

從投資者的角度看，化工行業(yè)與電子行業(yè)共同擁有的兩個主要特征是：它們都有實實在在的快速增長趨勢；它們的增長都有賴于研發(fā)成功而在科學知識領域不斷進步。但兩個行業(yè)在投資性質(zhì)上的差異，就如同北極與赤道地區(qū)一樣大相徑庭。

把電子行業(yè)比作熱帶地區(qū)，乍看上去遙不可及，其實不然。因為對于金融界來說，這個領域的年增長率是其他領域所無法比擬的。最優(yōu)秀的電子公司可以實現(xiàn)25% ～45% 的年增長率。這樣一種預期與實際的數(shù)據(jù)之間的對比，任何長期投資者都會為之振奮。但就像熱帶雨林中殘酷的物種競爭一樣，隨著時間的推移，電子行業(yè)的快速增長趨勢就會迅速衰減。

很多因素促使電子企業(yè)形成一種突然發(fā)展和迅速停滯的交替更迭的增長趨勢。其中的一個因素，就是國防合同帶來的重要影響，而零星大型合同的訂立則反復無常，經(jīng)常是與不同的供應商輪流簽訂。但更重要的影響因素，還是這個行業(yè)自身的技術特性：其發(fā)展速度不僅令人難以置信，而且在業(yè)內(nèi)的很多重要領域（盡管不能說所有領域），技術本身并不能保證今天的領先者明天一定還會走在前面。因為任何一個集成電路設計師，都可以輕而易舉地復制甚至改善其他人的方案。

對比一下化工行業(yè)和電子行業(yè)，我們不難看到，盡管化工業(yè)的增長率似乎相對有點緩慢，但它的競爭優(yōu)勢卻更有保障。我已指出，在化工行業(yè)，對大多數(shù)主要企業(yè)來說，如果每年增加投入1 美元都能帶來1 美元的產(chǎn)量，它們就已心滿意足。但在電子行業(yè)的大多數(shù)階段，對生產(chǎn)設施的要求并不那么重要，以至于每增加1 美元的銷售額只需要20% 左右的新廠房設備投資。個別情況下，這個數(shù)字甚至可以降低到10% 。這就意味著，新來者不需要多少資本，就可以打入電子業(yè)的很多領域（盡管不可能在每個領域都這么輕松）。此外，由于這些低投入領域往往適合于采取勞動密集型生產(chǎn)，以至于新進入的廠商只要在生產(chǎn)特殊用途的電子管產(chǎn)品方面具有足夠的效率，就能在成本上達到業(yè)內(nèi)大型企業(yè)的水平。因此，對于這些新進入的企業(yè)，根本就不需要像大型化工企業(yè)那樣，必須滿足高達百萬美元的最低初始投資額，也不需要巨大的產(chǎn)量，就能達到現(xiàn)有企業(yè)的低成本水平。最后一點，多種關聯(lián)產(chǎn)品之間相互競爭帶來制約的情況，在電子行業(yè)中很少，但這在化工行業(yè)中相對較為復雜的產(chǎn)品中，卻尤為普遍?？傊陔娮有袠I(yè)中，普遍存在的低初始投資要求和小批量生產(chǎn)，再加上未來極有可能出現(xiàn)的大規(guī)模政府采購，都會讓我們滿懷信心地設想：無論是從零開始的新企業(yè)，還是原有業(yè)務毫無吸引力且已成型的老企業(yè)，都將以令人瞠目結舌的規(guī)模，大批進入這個前途光明的行業(yè)。

投資界越來越普遍地認為，電子板塊股票不僅能比最優(yōu)秀的化工板塊股票帶來更可觀的收益，而且也將面對更殘酷的競爭壓力，因此，投資者在電子行業(yè)中選擇投資對象的關注點，也會遠不同于化工業(yè)。時間因素，也就是說“什么時候買進”的問題開始變得越來越不重要。這個行業(yè)的成長速度如此之快，以至于只要擁有正確的產(chǎn)品和管理（除非高價格能徹底抵消這兩個方面帶來的收益），任何時候（即使是大熊市開始之時）都能成為買進“合適”電子類股票的時機。但買進哪只股票的問題（在化工行業(yè)中，這卻是一個相對較容易確定的簡單問題）至關重要，因為一旦出現(xiàn)錯誤，虧損就將令人難以置信。當然，這同樣也是一個難題。

通常，在搜索和選擇電子類股票之時，投資者至少應評估兩個方面的因素。第一個因素是，某一類產(chǎn)品在總需求預期市場份額保持不變的情況下，企業(yè)將以什么樣的速度增長下去。第二個因素是，企業(yè)將以多大的可能性繼續(xù)保持這種增長速度，并保證增長曲線不會在發(fā)展與停滯的交替作用下受到意外影響。50 年代末期，電子板塊的股票經(jīng)歷了一場沖天牛市，在此期間，第一個因素幾乎毫無例外地受到所有投資者的關注。但某些產(chǎn)品和企業(yè)的內(nèi)在屬性，卻使第二個因素帶來的風險——遭受意外競爭壓力的風險，要遠低于電子行業(yè)中其他很多企業(yè)必然面對的風險。我認為，隨著60 年代的來臨，盡管投資者曾投資于50 年代末某些最有吸引力的電子類股票，但他們由于不夠謹慎還是嘗盡了苦頭，這無疑使第二個因素更值得投資者去思考。在我看來，任何一只電子股要成為真正有利可圖的投資對象，都必須同時滿足這兩個條件。一旦滿足這兩個條件，60 年代就會再次向我們驗證50 年代后半期最明顯的現(xiàn)象——如果能在整個市場意識到增長點之前就買進，這些股票的收益將不可想象。