我在本書中曾反復(fù)提到，原本最有能力預(yù)見未來的金融界，卻總無法認(rèn)清現(xiàn)實(shí)世界的變化，總要等到新力量持續(xù)數(shù)年之后，他們才恍然大悟。正因如此，那些試圖預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)走勢的人，才成為決定40 年代和50 年代投資決策的一個重要因素。即使在今天，仍有無數(shù)投資者和專業(yè)投資顧問堅(jiān)信，對于一個明智的投資決策而言，其核心就是要盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)。若經(jīng)濟(jì)前景看好，則買進(jìn)股票；反之，則賣掉股票。

很多年前，這樣的策略確實(shí)比現(xiàn)在更有效。首先，當(dāng)時的銀行體系尚不健全，在銀行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重問題導(dǎo)致嚴(yán)重通貨膨脹的時候，政府很難提供有力的支持。一旦經(jīng)濟(jì)（以及聯(lián)邦稅收收入）跌落到反常的低水平，現(xiàn)有稅收體系就會帶來嚴(yán)重的通脹性支出。因此，整個社會根本就不敢奢望：當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑時，政府會當(dāng)機(jī)立斷地采取得力措施來扭轉(zhuǎn)頹勢。其次，以前的行業(yè)基礎(chǔ)也極為有限。在當(dāng)今日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系中，很多行業(yè)在基本特征方面缺乏必要的聯(lián)系，而只有具備了這樣的聯(lián)系，我們才能保證：即使沒有政府的干預(yù)，也不會有比以前更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。有些行業(yè)可以充分利用超常的有利條件為實(shí)現(xiàn)自身增長創(chuàng)造動力，但大多數(shù)行業(yè)卻只是隨波逐流，甚至陷入倒退的旋渦中難以自拔。但從總體上看，這更有利于保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

這些因素意味著，經(jīng)濟(jì)蕭條對于投資者來說并不像多年之前那么重要。但也并不等于說，了解未來經(jīng)濟(jì)走勢并不重要。換言之，即使擁有這些信息，也不能保證股票投資就一定能實(shí)現(xiàn)超凡的業(yè)績。通過簡單的數(shù)學(xué)計(jì)算，我們就可以說明這個問題。1937—1938 年以及1957—1958 年，股市下跌與經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退曾并肩而行，大多數(shù)股票的跌幅均在35% ～50% 之間。但在衰退期結(jié)束之后，表現(xiàn)較好的股票馬上出現(xiàn)反彈，不久就達(dá)到了新高。即使是在史上最嚴(yán)重的暴跌期，也只有一小部分公司破產(chǎn)，或者說是股票跌幅達(dá)100% 。事實(shí)上在這些公司中，絕大多數(shù)企業(yè)原本就已負(fù)債累累，并且又發(fā)行了大量的優(yōu)先股，因此他們的股票自然也就分文不值了。在經(jīng)過這次以負(fù)債為基礎(chǔ)，同時也是迄今為止最瘋狂的投機(jī)大潮之后，股票大多貶值了80% ～90% 。相比之下，只要對股市歷史稍加分析，我們就會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股價在一定時期內(nèi)持續(xù)上漲時，很多數(shù)字都曾達(dá)到不可思議的巔峰水平。和經(jīng)濟(jì)衰退相伴出現(xiàn)的35% ～50% 的暫時性下跌相比，績優(yōu)股（通常是那些能通過良好的經(jīng)營使自己始終保持高速增長的公司）卻能實(shí)現(xiàn)幾倍的增值，并在穩(wěn)定一段時間之后繼續(xù)上漲。很多股票在經(jīng)歷了10 年的連續(xù)增長之后，居然還能實(shí)現(xiàn)了幾十倍的增值，而不僅僅是區(qū)區(qū)的幾倍。

正如我在《怎樣選擇成長股》一書中想表達(dá)的思想：不同尋常的杰出管理之所以能創(chuàng)造出不同尋常的非凡股票，這背后肯定有章可循，盡管我們不能總是精確無誤，但至少我們總可以找到一定的規(guī)律，去選擇能給我們帶來財(cái)富的股票，這就是我們的幸運(yùn)之處。另外我認(rèn)為，以往的記錄足以告訴我們：在現(xiàn)有的發(fā)展態(tài)勢下，經(jīng)濟(jì)尚未達(dá)到可以用衰退預(yù)測來確定投資決策的地步。在當(dāng)今高度復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響這些預(yù)測的因素太多了。對這些越來越多、越來越復(fù)雜的因素，我們對其中內(nèi)在聯(lián)系的了解度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。正因如此，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家才會有不同的觀點(diǎn)，才會讓他們犯下那么多不可理喻的大錯。