所有的投資都是價值投資。投資經(jīng)理在實現(xiàn)投資交易時,對其將投資的資產(chǎn)價值、投資風險、價值變化和最終的價值結(jié)果均有一個預期,在投資完成的瞬間,資本將開始進入資產(chǎn)管理、增值和變現(xiàn)的過程,以及如何掌控出現(xiàn)在這一過程中的價值風險,這些是投資經(jīng)理進行投資基本分析的前提。
不同的投資領域,有不同的投資價值要素和投資價值的分析方法。比較而言,直接投資價值要素的發(fā)現(xiàn)、分析、整合和實施是較為復雜的。因為在直接投資市場上,不像證券市場或期貨市場有一些所謂的指數(shù)分析、趨勢分析及價值分析體系等,投資經(jīng)理可以根據(jù)這些分析體系作出一些判斷。在直接投資市場領域中,投資的標的物、投資的行業(yè)所呈現(xiàn)出來的相關(guān)價值要素相當復雜多變,這就影響了投資經(jīng)理對投資價值的認識和判斷。
在全球化時代,在新興產(chǎn)業(yè)廣泛興起的時代,在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷著痛苦轉(zhuǎn)型和升級的時代,很大程度上,直接投資的價值要素是需要通過復雜的分析和歸納才可以完成的,而不是一個簡單的財務報表或法律認識及解讀的過程。傳統(tǒng)的直接投資管理機構(gòu),包括大部分的PE和創(chuàng)投基金,它們只運用簡單的價值分析方法,從企業(yè)或資產(chǎn)的表面價值或簡單的關(guān)聯(lián)價值,來認識投資的可靠性和可行性。在新的時代,表面價值有其脆弱性和易變性,而且表面價值往往也只是一種階段性價值。真正有意義的投資價值需要在投資實踐中,在變化和重組的過程中才能被認識、被分析和被最終判斷。無論是直接投資的品種、服務的類型還是收益方式,許多都是經(jīng)過新的分析和整合創(chuàng)造出來的。也就是說,真正有價值的投資是挖掘和整合的結(jié)果,這種價值的挖掘和價值的取得是典型的智能化投資。
通過智能化實現(xiàn)新價值的發(fā)現(xiàn),其專業(yè)和知識類型方面已經(jīng)超出了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的經(jīng)驗和能力。因此,智能化價值要素的制定以及智能化要素的實現(xiàn),均需要不同專業(yè)機構(gòu)的參與才可以完成。
第六章智能化投資的價值要素一、概念價值
投資標的物通常是指有形資產(chǎn)或是可計量的資產(chǎn),但是實際上,有時對資產(chǎn)所承載的概念進行投資也是富有價值的??偟膩碚f,幾乎所有成功的直接投資(特別是股權(quán)投資)均有某種程度的概念投資因素。因為在幾乎所有的資產(chǎn)評估方式和價值的計量尺度中,概念的價值具有極大的模糊性、伸縮性、變化性和增長性,在不同的時期、不同的階段、不同的行業(yè)或市場以及不同國家的政策環(huán)境中,有許多概念雖然難以計量,但卻可能最終變現(xiàn)為可計量的財富。
比如說,在中國的一些行業(yè)存在著準入限制,強調(diào)這些特許權(quán)益在受限制行業(yè)中取得業(yè)務及股權(quán)的投資權(quán)的重要性,而又能在上市過程中轉(zhuǎn)化為證券市場上的有效價值。再比如,在新型能源剛剛起步的時期,太陽能企業(yè)占據(jù)了新能源行業(yè)的制高點,盡管這種制高點是概念性的,離市場使用需求的實際情況還有相當大的距離,但這種市場對新能源的期待卻轉(zhuǎn)化成為太陽能企業(yè)上市的有效價值、期權(quán)價值和其他融資計劃中的股權(quán)價值。
前些年,國內(nèi)許多投機商炒作普洱茶收藏概念,在短期內(nèi)普洱茶從一種普通的茶葉成為一種局部的、區(qū)域的理財產(chǎn)品,其價值增長數(shù)倍到數(shù)十倍。在這一過程中,普洱茶的供需關(guān)系和實際用途已不重要,重要的是在局部市場發(fā)生的價值預期。
在一個信息基本上有效流動的發(fā)達的現(xiàn)代社會中,其投資領域可能存在著許多荒謬和瘋狂的現(xiàn)象。在很大程度上,這也說明人性的特征對這種荒謬、瘋狂的投資現(xiàn)象起到了推波助瀾的作用。許多人在投資期貨和股票時,只考慮是否賺錢,但對這個市場和產(chǎn)業(yè)的基本規(guī)則、概念都缺乏基本認識。所謂資本市場是絕大多數(shù)外行陪著少數(shù)的所謂內(nèi)行在做一些缺乏分析、缺乏理性和缺乏專業(yè)判斷的游戲。
正是這樣的市場背景,對概念的價值投資是一種高附加值,同時也是一種高風險的投資。無論何種直接投資機構(gòu),對投資標的物概念的正確解釋,是成功地進行概念投資的重要前提。你只要揭示出普洱茶的投資價值、揭示出石油的投資價值、揭示出礦石的投資價值、揭示出房地產(chǎn)的投資價值、揭示出綠豆或大蒜的投資價值,你就可能在某種階段或范圍內(nèi)取得好的概念投資的操作。當然,這種概念投資也是由所投資的股權(quán)、資產(chǎn)和收益權(quán)承載的。在很大程度上,概念投資是一種泡沫投資,但卻是能夠取得重大收益的投資。從社會功利的角度來說,這并不是一種智能化投資,但從財務角度來說,它可能是一種相當有效的智能化投資。
二、市場價值
最容易認識和判斷的投資價值是市場價格。當直接投資機構(gòu)在投資某公司的股權(quán)、收益權(quán)、某項固定資產(chǎn)或某項權(quán)益時,投資交易的價格相對容易判斷。在證券市場中,投資一般是根據(jù)當日或若干個交易日的管理中間價值來計算的,但在直接投資領域中,由于缺乏統(tǒng)一的規(guī)則和統(tǒng)一的價格計劃標準,因此,往往通過資產(chǎn)評估或市場普遍的交易價格,或根據(jù)投資經(jīng)理人對投資標的物的特殊條件約定來計算。如果直接投資機構(gòu)所投資的是即將上市的企業(yè)或計劃上市的企業(yè),那么,對投資交易價格往往有一個近似的計算方法。有些企業(yè)在上市交易前的最后一輪融資的招股說明書中,對股票股權(quán)價值有著比較系統(tǒng)的說明。直接投資機構(gòu)在投資此類企業(yè)時,對投資交易價格的認識比較清晰,因此沒有很大的交易價格彈性。
但在許多直接投資的實踐中,對投資市場價值的投資,往往是根據(jù)在投資交易的時點上的資產(chǎn)評估價值為依據(jù)的。根據(jù)基金經(jīng)理的判斷和市場報價。投資經(jīng)理往往不能夠認識、分析和判斷在表面的市場價格背后,所存在的潛在價值和潛在風險,他們一般也很難認識和判斷在表面的市場價格背后所依附的市場變化因素和政策變化因素。因此,市場價格是一種最簡單、最容易判斷的價值,但也容易產(chǎn)生極大的變數(shù),在股權(quán)投資中更是如此。
在直接投資領域中,如果非上市退出是一種經(jīng)常性的選擇,那么在投資市場上活躍的其他投資機構(gòu)的價值認識和價值判斷將更是支持市場價格的依據(jù)因素,因為直接投資機構(gòu)所投資的標的物,很可能會轉(zhuǎn)讓給另一家投資機構(gòu)作為資本退出和變現(xiàn)的路徑,在這一過程中,可能也會發(fā)生一種類似普洱茶的投資集合效益。