如果美國放棄它相對于外國政府的債權(quán)人地位，對歐洲的內(nèi)部市場就會強加比較少的經(jīng)濟緊縮措施——它們只不過是為了轉(zhuǎn)移政府間債務清償而做出的徒勞無功的努力，世界貿(mào)易也能在比較正常的狀態(tài)下得以發(fā)展。美國的資本就會較多地投入于為國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)提供融資，而不是為德國政府的國際償付以及歐洲盟國向美國政府的國際清償提供融資了。這原本會有助于為美國產(chǎn)業(yè)霸權(quán)在20世紀20年代和20世紀30年代占有外國市場而鋪平道理，而美國的直接投資者原本可以利用它們在這一出口貿(mào)易上獲得的利潤購買歐洲產(chǎn)業(yè)的控制權(quán)，正如在20世紀60年代所發(fā)生的那樣。但這一政策超出了這一時期的政府官員的參照系。20世紀30年代的美國政策中少有開明的自利，有的只是完全赤裸裸的權(quán)力游戲。

即使如此，美國政府本可以利用其盟國間債權(quán)作為外交手段，提出放棄這些債權(quán)或者將債務清償款項再次借貸給歐洲各國的政府，換取它們默許對美國利益有利的政策，包括向美國的出口開放它們的市場。這在本質(zhì)上就是胡佛的計劃，但它遭到了羅斯福的反對。美國政府尚不希望看到其經(jīng)濟與外國經(jīng)濟不可分割地聯(lián)系在一起，它也尚未覺得安全到或者強大到足以支持自由貿(mào)易。如果它要承擔起穩(wěn)定世界經(jīng)濟的責任，它不希望這樣做會造成它在如何處理其經(jīng)濟事務上的國內(nèi)自主權(quán)的任何喪失。這就是它為什么仍然拒絕加入國際聯(lián)盟的原因。只有在承擔世界責任在金融上和商業(yè)上是一件有利可圖的事情時，美國才會接受這個責任。

具有諷刺意味的是，1933年的金融崩潰的最終效果是增加了美國政府所積聚的國際金融資產(chǎn)，而這恰恰是通過為歐洲走向戰(zhàn)爭推波助瀾而做到的。1934年的美元貶值將黃金的價格從每盎司20美元提高到35美元，這增加了美國的黃金庫存對外所宣稱的價值，而且進一步吸引了黃金的流入。美國的黃金庫存上升到74億美元，約占當時全世界貨幣黃金儲備的三分之一。到了1937年年末，隨著戰(zhàn)爭在歐洲的迫近，美國的黃金持有量增加到了113億美元，超過了全世界貨幣黃金儲備的一半。這一收獲既不是源于貿(mào)易和投資的盈余，也不是其他正常的經(jīng)濟情況所造成的，而是因為歐洲和亞洲在戰(zhàn)爭的威脅之下將其資金轉(zhuǎn)為美國的證券和銀行存款。伴隨著它們的資本外逃的，是黃金從歐洲——主要是英國、法國和荷蘭——的中央銀行相應地流入美國。

這一次收到的黃金是如此事關(guān)重大，以至美國財政部在1937年12月份采取了行動，將這些黃金保管起來，目的是為了抵消它們可能會帶來的通貨膨脹。在正常情況下，黃金的流入將會增加美國的貨幣供給。不過，美國財政部每個月都借入了足夠的資金，自行購進聯(lián)邦儲備系統(tǒng)新近獲得的黃金，將其增加到它自己的賬戶上，這樣黃金的流入就不會造成銀行系統(tǒng)信貸基礎的膨脹了。通過將黃金的流入與貨幣和信貸系統(tǒng)所需的黃金量隔離開來，在通常情況下本來會造成美國國內(nèi)貨幣和信貸膨脹的調(diào)整過程得到了中和——這正是美國政府在20世紀60年代予以公然指責的政策，在那個時候，面對著一系列勢不可當?shù)?、將會造成通貨膨脹的美國收支赤字，歐洲各國的央行出于自衛(wèi)而曾求助于這一政策。

在希特勒入侵捷克斯洛伐克及吞并奧地利之后，隨著歐洲因為要備戰(zhàn)而再次變得有賴于美國，黃金的流入加速了。第一次世界大戰(zhàn)在歐洲和美國之間造成的金融影響因而得以重復。1938年9月四國在慕尼黑達成協(xié)定后，“隨著向捷克斯洛伐克施加的向德國割讓領(lǐng)土的壓力將歐洲帶到了戰(zhàn)爭的邊緣，從歐洲各人口聚居中心流向美國的難民款達到了令人恐慌的數(shù)量”美國商務部：《1938年美國的國際收支平衡》（華盛頓特區(qū)：1939年版），第22頁。。僅在9、10兩個月份，就有近10億美元流入了美國。到了美國被迫于1941年參戰(zhàn)時，其黃金庫存增加到了227億美元，是1934年的三倍。

第二次世界大戰(zhàn)之所以爆發(fā)，不是因為私人金融資本造成了巨大的壓力，而是因為出現(xiàn)了世界性破產(chǎn)，而政府間金融債權(quán)在這當中扮演了主要的角色。債務和戰(zhàn)爭賠款糾纏在一起導致民族主義成為了一條最不會遇到抵抗的道路，而且使得泛歐洲的國際主義不可能實現(xiàn)。歐洲努力讓自己不做掙扎地適應世界權(quán)力向美國的轉(zhuǎn)移。但是，只要美國拒絕從英國那里接手穩(wěn)定國際金融體系的角色或者以進口的形式提供國際支付，美國作為債權(quán)國的優(yōu)勢地位就毫無用處可言。沒有世界上的主要政府之間的合作，特別是美國政府的合作，情況就根本不可能“一切正?！薄０蠢矶宰詣诱{(diào)整的調(diào)節(jié)私人部門國際貿(mào)易和金融的機制，在相當狹窄的限度之外是無法起作用的，而政府間債務這一負擔則遠遠地超出了這個限度。