巴菲特已經(jīng)把1979年以前的公司凈值按照新會計準(zhǔn)則全部作了修正。綜上所述，我們顯然不能把這次“豪賭”事件僅僅歸結(jié)為一次簡單的安全邊際式操作。2. 1982年：蓋可保險故事的延續(xù)伯克希爾凈值在1982年的“暴利”其實只是1976年故事的延續(xù)而已。1976~1980年間，伯克希爾對蓋可保險的投資總額共計4700萬美元（其中1976年投資的價值1940萬美元的可轉(zhuǎn)換特別股于兩年后全部轉(zhuǎn)換成普通股）。伴隨著公司業(yè)務(wù)的“起死回生”、“乾坤扭轉(zhuǎn)”，其股票價格也一路上揚，從而為伯克希爾凈值作出了巨大貢獻(xiàn)。見表2-2。表2-2年度百分比變化（單位：％）

年度

類別1980年1981年1982年1983年1984年1985年1986年蓋可保險23.75.445.836.021.845.831.6標(biāo)普50032.3－5.021.422.46.238.718.6資料來源：巴菲特1986年致股東信。單就1982年而言，蓋可保險對伯克希爾凈值的增長到底有多大貢獻(xiàn)呢？我們從巴菲特當(dāng)年致股東信中可以一探究竟：“1982年伯克希爾凈值的增長大約是2.08億美元，相較于期初凈值5.19億美元，約有40％的成長 在2.08億美元當(dāng)中，有0.79億美元是由于蓋可保險市值的成長?！币簿褪钦f，如果沒有蓋可保險的貢獻(xiàn)，伯克希爾當(dāng)年凈值增長率約為24.86％，與標(biāo)普500相比的超額回報僅在3個點左右。如此看來，1982年伯克希爾凈值的“暴利”主要源于蓋可保險故事的延續(xù)。3. 1985年：通用食品收購事件1979年巴菲特開始買入通用食品公司的股票，買入的靜態(tài)和動態(tài)PE分別為7.95倍和7.33倍（當(dāng)時股市仍未脫離熊市狀態(tài)）。到1984年，公司股價升至54美元。如果單純計算其賬面贏利的話，年復(fù)合增長率僅為7.8％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于伯克希爾凈值同時期的整體增長（年復(fù)合增長率為26.95％）。因此，無論如何，這暫時還不能稱為一次漂亮的買進(jìn)。然而，1985年菲利普·莫里斯對通用食品的收購事件改變了一切。也許我們無法知曉隱藏在背后的收購動因，但收購價格卻讓通用食品公司股價從1984年的每股54美元，一躍升至1985年的每股120美元！“僅僅這一只股票就為伯克希爾賺回了3.32億美元的收入”， 巴菲特對通用食品的投資年復(fù)合回報率也因此從1984年的7.8％大幅躍升至21％左右。

摘自《滾雪球》。從當(dāng)年的致股東信中，我們可以清晰地看出巴菲特如何看待這一收購事件對當(dāng)年伯克希爾凈值的影響：“1985年出售證券的大部分收益約3.4億美元是源于我們出售通用食品的股票。我們從1980年開始便持有這只股票，而且是以遠(yuǎn)低于我們認(rèn)為合理的每股價值的價位買進(jìn)。年復(fù)一年，Jim與Phil等管理階層的優(yōu)異表現(xiàn)大幅提升了該公司的價值。一直到1984年秋天，菲利普·莫里斯對該公司提出并購的要求，終于使其價值顯現(xiàn)出來。我們因4項因素而大大受惠： 便宜的買進(jìn)價格。 一家優(yōu)秀的公司。 一群能干且注重股東權(quán)益的管理階層。 愿意出高價的買主。而最后一項因素是本次獲利能夠一舉浮現(xiàn)的唯一原因。不過，我們?nèi)哉J(rèn)為前3項才是能為波克夏股東創(chuàng)造最大利益的基本緣由所在?！?. 1989年：秘密購入可口可樂巴菲特在1988年6月~1989年3月，分次秘密買入可口可樂公司股票共計9340萬股，投資總額高達(dá)10.23億美元。截至1988年和1989年年底，可口可樂公司的股票市值分別占伯克希爾股票總市值的20.7％和34.8％。買入的靜態(tài)和動態(tài)PE分別為17.4倍和14.5倍。按照當(dāng)時市場的主流看法，買入這樣一個略顯疲態(tài)的巨無霸公司，價格