“這是投資成功的關鍵所在”（巴菲特1992年致股東信），“這是智能型投資的基石所在”（巴菲特1997年致股東信）格雷厄姆與巴菲特師徒二人之所以把安全邊際看得如此重要，是因為安全邊際可以在以下三個方面為一個企業(yè)價值投資人提供重要幫助： 為企業(yè)估值時可能出現(xiàn)的高估提供緩沖地帶。

較低價格的買入將提供更高的投資回報。 當企業(yè)的實際增長高于預期（安全邊際提供了保守的預期數據）時，投資者會同時在經營性回報（指市場價格會隨每股收益的增長而等比例提升）和市場性回報（公司超出預期的業(yè)績會提升市場估值）兩個方面獲得收益塔層4對“超級明星”的集中投資 思想出處：凱恩斯、費雪、芒格關于凱恩斯和芒格對巴菲特的影響，我們已談論較多了。但費雪的影響也是不可忽視的，下面我們摘錄費雪在其所著暢銷書《怎樣選擇成長股》中的一段話：“投資人被過分地灌輸了分散投資的重要性然而，害怕一個籃子里有太多的雞蛋，會使得他們買進太少自己比較了解的公司的股票，買進太多自己根本不了解的公司的股票。他們似乎從沒想過，買進一家公司的股票時，如果對那家公司沒有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還要危險。

說到巴菲特的“超級明星”策略，那還是最近30多年的事情，在此之前，巴菲特的投資策略主要表現(xiàn)為對“煙蒂”型股票的執(zhí)著與偏好。但“集中投資”策略已被巴菲特采用了至少50多年了，也就是說，巴菲特在投資的早期階段就已經“背叛”了格雷厄姆關于分散持有的投資哲學。其當時對蓋可保險的買入、對伯恩地圖的買入、對丹普斯特和伯克希爾的買入以及對美國運通的買入等，實施的都是集中持有策略。

塔層5選擇性逆向操作 思想出處：格雷厄姆和費雪所謂“選擇性”，是指在進行逆向投資操作時，只買入自己心儀已久的股票。不同于那種只根據對企業(yè)的簡單估值（如PE、PB、PC、PS等）而采取批量買入的價值型投資策略，巴菲特的逆向投資全部都是選擇性逆向操作。格雷厄姆和費雪分別在《證券分析》和《怎樣選擇成長股》中提到了逆向操作策略。這些基于長期市場觀察所得出的思想，為巴菲特日后的投資操作奠定了堅實的理念基礎。下面列舉的這些曾經對伯克希爾內在價值產生深遠影響的股票，都是通過逆向操作策略買入的。它們包括：美國運通、蓋可保險、華盛頓郵報、可口可樂、富國銀行以及在金融海嘯期間買入的眾多著名美國公司的股票等?？梢哉f，沒有巴菲特對這些股票的成功操作，就沒有今天的伯克希爾公司。

塔層6有所不為 思想出處：格雷厄姆與芒格我們認為：投資者的成功不僅在于他做了什么，而且還在于他不去做什么。有時，后者的重要性甚至大過前者。在一次面向某商學院學生的演講中，巴菲特說道：“我經常認為從失敗的個案中學到的東西要比從成功的案例中學到的東西更多。商學院習慣于教授學生成功的商業(yè)案例，但是我的搭檔查理說，他最想知道的就是可能在哪里會遭遇失敗，這樣他就避免到那兒去?！?/p>

許多年來，當人們談論起巴菲特時，關注較多的都是他曾經做過什么。

其實，如果我們能把目光多一些地聚焦在他不去做什么上時，我們所得到的東西可能不會少于只看他都做過什么?！安灰侥銜庥鍪〉牡胤饺ァ保凸善蓖顿Y來說，這一思想背后有很深的哲學含義。我們下面就簡要列舉一些巴菲特在其投資中都“避免到那兒去”的領域： 基于投機目的買入與賣出（不含經過認真計算其風險收益的套利操作）。 基于任何短期預測的所謂“時機選擇”性操作。 買入自己不易了解的公司的股票。 頻繁操作。 對市場趨之若鶩的事情的旅鼠性跟隨。 以股票價格的升跌而不是公司經營的好壞評估投資的成敗。 搖擺不定的投資理念與操作策略。 拔掉鮮花而灌溉雜草。 以投資的主要部位進行冒