國際上通用的量化宏觀經(jīng)濟的指標是GDP，也就是國內(nèi)生產(chǎn)總值。一般教科書給它下的定義是：一年當中一國生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和提供勞務(wù)的總值。

這個定義中，值得注意的概念是最終產(chǎn)品，最終產(chǎn)品是相對于中間產(chǎn)品而言的。中間產(chǎn)品可以認為是一種原材料產(chǎn)品，是用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的。比如說，制作衣服用的布就是中間產(chǎn)品，而衣服就是最終產(chǎn)品。

巴菲特眼中的GDP

投資者關(guān)注GDP，當然最終還是要落在證券市場上。因此，我們看GDP，可以先看一個比值，也就是滬深兩個證券市場的總市值與GDP的比率。這一比值，一般稱做證券化率。它是衡量一個國家證券市場發(fā)展程度的重要指標，同時也是衡量股市投資價值的重要參考指標。

美國的證券投資大師沃倫·巴菲特就認為，雖然證券化率作為分析工具有其局限性，但是，如果只選擇一個指標來判斷任何時刻市場的估值水平，則它可能是最好的指標……當該比值上升到前所未有的水準時，就應(yīng)當被視為一個嚴重的警號。

巴菲特說，就美國市場而言，如果證券化率降到70%～80%的區(qū)間，就比較適合買入。如果證券化率逼近200%時你再買入，就是在玩火了。

巴菲特這樣說，的確是有一定的事實依據(jù)的，美國股市在2000年崩盤的時候，上市公司總市值約占GDP的190%，日本股市1990年初崩潰的時候，上市公司總市值也占到其GDP的180%。

52萬億元是近期警戒線嗎

那么，中國的證券化率是多少呢？

2007年8月9日收盤后，滬深兩市總市值達到萬億元，而2006年，我國的GDP總量是萬億元人民幣，這是滬深兩市總市值首次超過GDP總量，也就是說，這一天，我國的證券化率首次超過了100%（見圖4-1）。

圖4-1 滬深股市總市值變化圖

2007年8月9日當天，上證指數(shù)收于4754點，如果按照巴菲特的理論，100%的證券化率似乎不算離譜，那么4754這個點位的風險也就并不大。

如果以證券化率200%作為大盤高風險警戒線的話，中國滬深兩市的總市值應(yīng)該是多少呢？

2007年，中國的GDP應(yīng)該在23萬億元左右，2008年，中國的GDP再增長10%以上，大概是在26萬億元左右。以2008年的GDP來計算的話，26萬億元的200%是52萬億元。因此，如果2008年滬深兩市的總市值逼進52萬億元，則是一個高風險區(qū)域了。

我們還可以按照巴菲特的理論再展望一下未來中國股市的走勢。十六大報告中提出，到2020年，我國的GDP要比2000年翻兩番。十七大報告中更提出，到2020年，我國的人均GDP要比2000年翻兩番。2000年中國人均GDP為7078元，如果2020年實現(xiàn)翻兩番，那么到時候人均GDP應(yīng)該在28 312元左右。假設(shè)我國的人口屆時為15億，那么2020年，我國的GDP應(yīng)該在萬億元，而萬億元的200%為85萬億元，也就是說，至2020年，我國股市總市值的上限可能在85萬億元。當然，2020年人均GDP比2000年翻兩番是一個比較穩(wěn)妥的估計，按照近幾年的發(fā)展速度，這一目標完全有可能提前實現(xiàn)，因此85萬億元的總市值也很可能只是一個保守的估計了。

這里提醒一下投資者，計算滬深兩市總市值，只要上網(wǎng)看一下就可以了，上海證券交易所（）、深圳證券交易所（）每天都會在自己網(wǎng)站的首頁公布各自市場的總市值（見圖4-2和圖4-3）。

6%是一個底線

值得投資者關(guān)注的另外一個問題是，中國的GDP每年增長多少比較好，或者說，增長多少對股市來說比較有利？

一般而言，GDP年增長率的適宜上限無一固定標準。從歷史經(jīng)驗來看，GDP增長的下限，卻有規(guī)律可循。很多經(jīng)濟學家認為，6%是一個關(guān)鍵點。如果我國GDP的年增長率在6%以下，各方面的壓力就比較大了，比如說，企業(yè)利潤明顯回落；虧損面增加；就業(yè)壓力增大；消費增長過緩等。這個時候，證券市場表現(xiàn)往往也不能令人滿意。

圖4-2 上海證券交易所網(wǎng)站首頁截屏圖