為什么債券交易可以獲得暴利，同時危機四伏？原因在于，優(yōu)秀的交易員必須能經(jīng)受住巨額損失，直到扭虧為盈。喬·格里歐（Joe Giglio）是貝爾斯登市政債券部門的高管，并且是與州、市政府打交道最成功的銀行家。他的大客戶包括新澤西州和紐約州政府，他是這兩個市政債券最大的發(fā)行者。他發(fā)現(xiàn)艾斯·格林伯格之所以能成為一個有效率的交易員，是因為他不愿冒險。他知道有時損失不能轉(zhuǎn)變?yōu)槭找?，它們只能是損失，并且越積越多。格林伯格還創(chuàng)造了一個通過限制交易員的損失來賺錢的交易理論。

格里歐第一次“遭遇”格林伯格的風(fēng)險理念發(fā)生在20世紀(jì)80年代末。有一次，市政債券交易臺做了一個沒有完全出售的交易。風(fēng)險委員會同意將債券先放在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，直到市場轉(zhuǎn)好，再將其出售，以獲得一些收益，或者至少不用虧損這么多，但是格林伯格并不贊同?！案窳植窨偸歉嬖V我‘你一開始失去的總是最難收回的’。”格里歐 （后來他成了東北大學(xué)的公司戰(zhàn)略教授）回憶道?！拔也皇呛芮宄鞘裁匆馑?，直到格林伯格如是解釋道：‘如果你在交易中虧損了，那就忘了它。不要以為你比市場聰明，因為你并不是，而且這將妨礙你達(dá)成其他的交易?！敝钡竭@時，我才知道為什么格林伯格會成為如此偉大的交易員，并成為CEO。

總之，艾斯·格林伯格承擔(dān)風(fēng)險，但并不是任何風(fēng)險他都愿意挑戰(zhàn)--他所承擔(dān)的風(fēng)險是可控的。公司的杠桿率是30比1，有時高達(dá)50比1，這比所羅門兄弟和第一波士頓在遭受損失，削減借款前都要高得多。但是那些公司賠了錢，而貝爾斯登卻因為有格林伯格在仍繼續(xù)賺錢。

格林伯格不僅承擔(dān)交易的風(fēng)險，更承擔(dān)人的風(fēng)險。豪伊·魯賓在美林的交易損失很大，格林伯格決定雇傭他。

“我們并不關(guān)注魯賓犯過錯，”格林伯格在1988年7月告訴《商業(yè)周刊》（Business Week），當(dāng)時有消息說他已經(jīng)雇傭了魯賓，而魯賓離開美林才八個月，“我們相信君子不二過，他可以做出貢獻。”

魯賓被貝爾斯登雇傭是一條爆炸性新聞。畢竟，魯賓是華爾街最有名的冒險者，還遭受了巨大的損失。當(dāng)然，以后魯賓不能像過去在美林那樣隨心所欲。他得向風(fēng)險委員會和格林伯格報告，不會收到任何獎金--僅僅是10萬美元的年薪和10%的利潤提成。但是現(xiàn)在他正采取行動，全力以赴在債券市場上承擔(dān)可測的風(fēng)險。后來，媒體不再關(guān)注豪伊·魯賓，而貝爾斯登關(guān)注他，他在格林伯格的“監(jiān)視”下賺了數(shù)百萬。

格林伯格的管理風(fēng)格有時比較奇怪--他會寫下備忘錄，敦促員工減少回形針和內(nèi)部郵件的使用，以節(jié)約開支--多虧了他對風(fēng)險的關(guān)注，貝爾斯登才得以在20世紀(jì)80年代的金融風(fēng)暴席卷華爾街時明哲保身，這次風(fēng)暴從1986年中期的抵押市場衰退開始，一直貫穿至1987年，股票市場崩潰，后來由于垃圾債券市場的蕭條，市場再次低迷，現(xiàn)在20世紀(jì)90年代的衰退也發(fā)生了，貝爾斯登竟一直保持著一個記錄：從它創(chuàng)立起，他從未遭受過季度損失。