國美、蘇寧、永樂三大家電連鎖巨頭從2004年6月起先后上市，開始了與國際投資者的合作。三大巨頭后面站著的是摩根士丹利、鼎暉、華平這些國外大機構(gòu)投資者。有業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出：“這些國外投資者，先會精心地把國內(nèi)那些創(chuàng)業(yè)家的理想和熱血包裝上市，然后再一步一步地把你的理想剔除干凈，讓你在赤裸裸的利益面前下跪、臣服。分眾與聚眾的合并，就是典型的例子?！?br>　　
　　不少人認為，陳曉便是被這些國外機構(gòu)投資者“擺了一道”。2006年1月，永樂通過與摩根士丹利簽訂“3年內(nèi)其凈利潤必須達到7?郾5億元”的對賭協(xié)議，繼2005年上半年獲得4億元投資之后，又以20%的股份為代價再次獲得5000萬美元資金。但由于永樂贏利前景不明朗，以摩根士丹利為首的財務(wù)投資人在短短兩周內(nèi)先后5次拋售永樂股份，從而引起股價大跌，其股價自4月下旬開始一路下滑--從4?郾30港元一直到跌破其2?郾25港元的發(fā)行價，永樂市值從其巔峰時期的近100億元迅速縮水至40多億元。陳曉在采訪中提到：“在摩根士丹利的壓力之下，我們才形成了今天這樣一種結(jié)局。”
　　
　　對國美和永樂，國外投資者顯然厚此薄彼。2006年1月，華平以1?郾5億美元換取國美電器10%的股份，此舉表明了國際頂級投資機構(gòu)對國美價值的認可，為其進一步吸引其他投資機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資人，甚至進軍美國資本市場打下了良好基礎(chǔ)。2006年6月14日，國美電器的戰(zhàn)略投資者花旗銀行發(fā)表報告力挺國美?；ㄆ煺J為，國美毛利率復(fù)蘇形態(tài)較像“U”形而非“V”形，且對國美2006年銷售增長目標(biāo)充滿信心，目標(biāo)繼續(xù)維持為“買入”。
　　
　　永樂股價的一味下跌，并不符合投資者的切身利益，也難以完成他們預(yù)期的投資回報期望。于是，他們將目光投向了國美，積極撮合兩者的合并。永樂如果委身市盈率更高、股價更穩(wěn)健的國美電器，雖然改變了摩根士丹利等對中國永樂既定的投資計劃，但卻可能使之以另外一種回報更高的方式功成身退。據(jù)媒體此前披露，摩根士丹利在大幅拋售永樂股票的同時繼續(xù)增持國美股票至7?郾6%，總計持有國美電器1290萬股。
　　
　　據(jù)知情人士透露，在2006年7月初的連續(xù)兩周時間里，國美電器總部高層聚集于北京海淀區(qū)的稻香湖景酒店，召開上半年經(jīng)營總結(jié)會。參加此次秘密會議的高層包括國美最高管理機構(gòu)“國美七人管理委員會”和各中心老總不足20人。國美的投資方華平基金和摩根士丹利也派出代表參與了探討。正是在這次會議上，作出了兩家合作的決定。
　　
　　并購?fù)瓿珊螅Ω康だ麑@得國美電器2?郾39％的股權(quán)，大約為7286萬股。按照國美電器復(fù)牌首日收盤價格計算，市值大約為5億港元。摩根士坦利基本達到自己的回報預(yù)期。
　　
　　2006年7月24日19：30分，黃光裕和陳曉一先一后出現(xiàn)在盛大的新聞發(fā)布會上。昔日斗得你死我活的兩位競爭對手，此時卻惺惺相惜、不吝溢美之詞。
　　
　　導(dǎo)致這一轉(zhuǎn)變的是此前剛剛簽訂的一紙協(xié)議：中國排名第一的家電連鎖零售商國美電器（0493.HK）以股權(quán)加現(xiàn)金方式全盤收購競爭對手中國永樂（0503.HK），每股中國永樂股票持有者可換得0?郾3247股國美電器股份和0?郾1736港元現(xiàn)金，交易總作價為52?郾68億港元。中國永樂被收購90%股份后，國美電器將使用大股東權(quán)利，強制要求中國永樂退市。在新公司中，黃光裕將持有51?郾2%的股份，陳曉及其團隊持有12?郾5%的股份。
　　
　　對中國的家電零售行業(yè)而言，國美并購永樂案無疑是一次“大地震”。此信息一經(jīng)公布，業(yè)界一片嘩然，利益各方紛紛高調(diào)回應(yīng)。大家都在探討和猜測，此后的中國家電零售行業(yè)將走向何方？