與三年前類似，目前人們對(duì)人民幣升值又寄予了很高的期待。在升值減少順差的愿望無(wú)法實(shí)現(xiàn)之后，特別是8.7%的CPI數(shù)據(jù)甫一公布，升值遏制通脹的呼聲陡然間異常強(qiáng)烈。一季度人民幣快速升值的現(xiàn)實(shí)也印證了管理層試圖通過(guò)匯率遏制通脹的政策意圖。在次貸風(fēng)暴底部依然未現(xiàn)，全球貨幣環(huán)境再次寬松的大背景之下，人民幣的“6.0時(shí)代”通脹能否應(yīng)聲而落，就成為我不得不認(rèn)真思考的問(wèn)題，“升值遏制通脹”切不可重蹈“升值減少順差”的覆轍。

    的確，始于去年上半年的本輪通脹，除了國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期積累的農(nóng)業(yè)問(wèn)題集中爆發(fā)的因素以外，很大程度上來(lái)自于海外市場(chǎng)。以石油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)攀升，推高了國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的成本和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的價(jià)格，由此拉升了PPI和CPI。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，人民幣升值能夠降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，故而通過(guò)人民幣對(duì)外匯率的加速升值，能夠讓實(shí)際進(jìn)口的成本相應(yīng)地下降，從而遏制通脹。

    但我們必須注意到，人民幣在對(duì)美元快速升值的同時(shí)，卻呈現(xiàn)了“名升實(shí)貶”的特征。今年以來(lái)，人民幣對(duì)歐元已貶值5%，對(duì)日元貶值7%，盡管在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中以美元結(jié)算的占據(jù)大頭，人民幣對(duì)美元匯率更是影響貿(mào)易形勢(shì)的關(guān)鍵匯率。但人民幣兌一籃子貨幣的貶值卻是事實(shí)，目前歐盟已經(jīng)是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，而對(duì)美國(guó)貿(mào)易額占比僅在20%左右，人民幣對(duì)美元以外的其他貨幣“實(shí)貶”可能讓升值遏制通脹的功效大打折扣。

    而且，目前海外市場(chǎng)商品價(jià)格的上升速度并不是人民幣升值所能企及的。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放松貨幣環(huán)境的背景之下，全球的流動(dòng)性將在原先本已泛濫的基礎(chǔ)上更為過(guò)剩。國(guó)際資金在商品市場(chǎng)的恣意炒作，導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格漲跌速度和周期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是貨幣的升貶所能同步的。比如，LME的銅價(jià)從8000美元漲至9000美元可以在數(shù)個(gè)交易日即可完成，但人民幣匯率卻難以在短短數(shù)天內(nèi)達(dá)到如此的升幅。因此，寄希望于升值降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格并不現(xiàn)實(shí)，讓眾多的進(jìn)口企業(yè)練就好在國(guó)際市場(chǎng)“廝殺”的本領(lǐng)更為關(guān)鍵，通過(guò)多空機(jī)制鎖定成本，而不是眼盯著匯率。

    更為重要的是，本輪全球通脹成形的主要原因在于，多年來(lái)包括中國(guó)、亞洲和美國(guó)等在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體，對(duì)農(nóng)業(yè)的投入和重視程度長(zhǎng)期不足，加上貨幣環(huán)境的寬松，使得全球的農(nóng)產(chǎn)品供求發(fā)生了質(zhì)變，以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格為先導(dǎo)的物價(jià)持續(xù)攀升也就成為必然。前段時(shí)間，國(guó)際糧價(jià)的上漲速度讓人瞠目，芝加哥商品交易所大米期貨價(jià)格已經(jīng)到達(dá)了創(chuàng)紀(jì)錄的0.463美元/公斤，自2001年以來(lái)漲了5倍。具體地從中國(guó)來(lái)看，不從根本上解決農(nóng)業(yè)問(wèn)題，將農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)水平恢復(fù)到從前，企圖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅度下挫將是一種奢望。目前，農(nóng)村的生產(chǎn)者盡是老弱病殘者，必須將“三農(nóng)”問(wèn)題真正落到實(shí)處，才能最終解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格問(wèn)題，化解通脹。

    是的，雖然人民幣已經(jīng)進(jìn)入了“6.0時(shí)代，”但如果不能從源頭上控制住物價(jià)上漲，不能從技術(shù)上鎖定工業(yè)的成本，而寄希望于人民幣的升值遏制通脹，最終只會(huì)讓中國(guó)承受更高的通脹壓力。而且人民幣升值不能解決的問(wèn)題還很多，而如今其負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)十分明顯。

    首先，人民幣大幅升值，并不能解決貿(mào)易順差問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)上有個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣升值會(huì)壓制出口、增加進(jìn)口，從而使貿(mào)易賬戶逐步平衡。但嚴(yán)格地說(shuō)，貨幣大幅升值從而解決貿(mào)易賬戶平衡問(wèn)題有個(gè)基本條件，即馬歇爾－勒納條件，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是只有在一國(guó)進(jìn)口需求彈性和出口需求彈性之和大于1的情況下，通過(guò)匯率手段才能解決貿(mào)易不平衡問(wèn)題。

    由于勞動(dòng)力成本和資源資金價(jià)格的低廉，使得大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本相對(duì)偏低，而且大多數(shù)企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，唯有進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，比如在閩南，隨處可見(jiàn)的鞋服、陶瓷和石雕等出口企業(yè)。這兩個(gè)原因使得大多數(shù)的出口企業(yè)對(duì)價(jià)格敏感度是不高的，縱使匯率大幅度上升，也無(wú)法壓制國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口需求和國(guó)際的進(jìn)口需求。

    再者，人民幣大幅升值對(duì)于緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱也作用甚微。始于2003年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，關(guān)鍵因素是外匯占款過(guò)多，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。流動(dòng)性泛濫固然與外匯占款聯(lián)系密切，但更為重要的因素是過(guò)于寬松的貨幣環(huán)境。1996年以后，為了治理全國(guó)性的通貨緊縮，央行連續(xù)8次降息，將基準(zhǔn)利率從9.18%壓低至2.25%，將近6年的低利率形成的寬松貨幣環(huán)境，在通貨緊縮和全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下是必要的，也是正確的。在世紀(jì)初面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，恐怖主義的威脅，有段時(shí)間還出現(xiàn)了全球性的超寬松環(huán)境。但2004年以后，美國(guó)和歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體已逐步恢復(fù)了正常的貨幣環(huán)境，利率水平大都回到了相對(duì)中性的區(qū)間。但中國(guó)央行的利率政策由于受到匯率政策的掣肘，4年來(lái)一直沒(méi)有大的變化。

    最后，人民幣大幅升值對(duì)企業(yè)成本的控制也帶來(lái)了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。只是人民幣升值其實(shí)并不可怕，可怕的是升值后的波動(dòng)區(qū)間也隨著擴(kuò)大。因?yàn)椴▌?dòng)區(qū)間擴(kuò)大，比如1%的波動(dòng)，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)將很難應(yīng)對(duì)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)缺乏具備完全對(duì)沖匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。像中國(guó)銀行這樣的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)都無(wú)法避免巨額的匯兌損失，更何況那些勞動(dòng)密集型、資源消耗型的產(chǎn)業(yè)。