如此一來，目前世界各國央行的貨幣政策正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，一方面隨著世界金融危機(jī)的來臨，美元的流動性持續(xù)注入，美元貶值的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，全球通脹的壓力依然巨大；而另一方面世界經(jīng)濟(jì)面臨整體衰退的威脅，各國基準(zhǔn)利率需要下降以保證寬松貨幣環(huán)境來刺激經(jīng)濟(jì)的增長。

    現(xiàn)在看來，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向最終確定的標(biāo)志，將是美聯(lián)儲和歐洲央行是否會選擇加息或者減息，現(xiàn)在的形勢決定了伯南克和特里謝都難以作出絕對正確的選擇，是減是加，最終完全取決于次貸危機(jī)的進(jìn)一步惡化程度與全球的大宗商品市場是否會開啟新一輪的暴漲周期，這兩者的危害程度何者更大。

    但在我看來，目前世界經(jīng)濟(jì)所面臨的通脹大幅度反彈的風(fēng)險，遠(yuǎn)大于世界經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。實際上，美聯(lián)儲和歐洲央行這兩大央行的加息時序，不僅將決定全球通脹控制的最終效果，還將對美元匯率走向、通脹成本分擔(dān)、國際資本流動乃至世界經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。那么，歐洲央行和美聯(lián)儲誰將快人一步，成為新一輪升息周期的領(lǐng)跑者，這次“反通脹斗士”的王冠又將花落誰家？

    的確，通脹問題已成為當(dāng)前世界各國央行大佬心頭的一塊“心病”。一方面次貸危機(jī)的“余波未了”，經(jīng)濟(jì)增長疲軟，依然面臨衰退的風(fēng)險；同時在全球大宗商品價格節(jié)節(jié)攀升的基礎(chǔ)上，物價指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)。一著不慎，全球極有可能陷入“滯脹”的泥淖。目前在貨幣政策上的博弈就成為各國央行行長不得不面對的無奈選擇。

    伯南克自2007年至今選擇多次降息和美元貶值，以本國和世界通脹上升為代價，來避免經(jīng)濟(jì)衰退和換取經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美元環(huán)境持續(xù)放松的背景下，歐洲央行只好按“息”不動，以兼顧按捺不住的通脹壓力和衰退的風(fēng)險，歐元的被動升值已影響到出口和經(jīng)濟(jì)增長，以意大利為首的不少歐盟國家更是揚(yáng)言要放棄歐元，回歸本幣。看來，歐美央行都面臨著不小的麻煩，貨幣政策何去何從，著實讓特里謝和伯南克“費(fèi)思量”。面對全球通脹，各國央行都不愿單方面率先采取升息這樣的緊縮貨幣政策，各國擔(dān)心這樣的單獨行動，不僅不能抑制通脹，反而可能會犧牲本國的經(jīng)濟(jì)增長，成為美國次貸危機(jī)的“替罪羊”。

    我們知道，本輪全球通脹高峰的來臨，很大程度上始自2001年的美元貨幣環(huán)境寬松，造成全球的流動性極度泛濫，2004年到2006年格林斯潘的17次加息并沒能遏制住過剩的流動性。

    更為糟糕的是，次貸危機(jī)以來，以美聯(lián)儲為首的央行通過降息、注入流動性，加拿大、英國等跟隨美國降息，導(dǎo)致本就已經(jīng)泛濫的流動性更為過剩；同時加上全球化帶來的勞動力成本上升、消費(fèi)升級、人口增加、能源短缺和農(nóng)產(chǎn)品價格高漲等因素，全球的通脹終于在今年剛剛過去的幾個月出現(xiàn)“脫韁奔跑”的走勢，各國央行一旦出現(xiàn)大的決策失誤，全球通脹繼續(xù)惡化絕非危言聳聽。

    一般來說，在全球通脹壓力加大的背景下，誰對通脹的敏感性更高，誰就將首先祭起加息的大旗，實施更強(qiáng)硬的貨幣政策。歷史經(jīng)驗表明，與美聯(lián)儲相比，歐洲央行具有更強(qiáng)的通脹敏感性，畢竟維持物價穩(wěn)定是歐洲央行貨幣調(diào)控的唯一目標(biāo)，也是歐洲央行這十年獨立貨幣政策最為真實的寫真。美聯(lián)儲的政策目標(biāo)，往往具有多重性，在穩(wěn)定物價水平和保證經(jīng)濟(jì)增長之間進(jìn)行所謂的“相機(jī)抉擇”，難以割舍。

    值得稱道的是，在次貸風(fēng)暴惡化，美聯(lián)儲多次緊急降息以維系經(jīng)濟(jì)增長的情勢下，歐洲央行出于遏制通貨膨脹的考慮沒有降息。而加拿大、英國等則跟隨美國降息，通脹水平應(yīng)聲抬高，扮演了不負(fù)責(zé)任的角色。

    我們注意到，2008年6月1日，在歐洲央行成立十周年之際，特里謝再次重申穩(wěn)定物價是核心目標(biāo)；6月5日，特里謝在政策會議后發(fā)表言論更是直言不排除加息的可能性?，F(xiàn)在的種種跡象表明，歐洲央行極有可能成為本輪反通脹的第一炮手，在其帶領(lǐng)下，2006年夏季的全球央行加息的“一致行動”，或?qū)⒃诮衲暝俅沃匮荨?

    在日本央行公布的2008年5月份的貨幣政策會議紀(jì)要中，承認(rèn)了全球通貨膨脹的風(fēng)險已經(jīng)升高，日本央行將密切關(guān)注國內(nèi)物價及整體經(jīng)濟(jì)增長的情況。的確，由于能源及原材料價格、日用生活必需品價格的不斷飆升以及企業(yè)重新定價帶來的影響，日本經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，并且還將持續(xù)一段時間。

    從2007年2月，日本央行結(jié)束零利率至今，始終維持著0.5%的利率不變。在今年4月份，“難產(chǎn)”的央行行長白川方明上任后，鑒于對全球通貨膨脹和日本經(jīng)濟(jì)走軟的雙重?fù)?dān)憂，白川方明一直維持中性的立場，打消了接任風(fēng)波中市場關(guān)于日本將加息或減息的諸多猜測。因此，在即將到來的加息浪潮中，可以肯定的是白川方明不會成為沖鋒者，頂多是個“跟風(fēng)”的角色。