從現(xiàn)在日本的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，一方面，前不久大家期待的日本經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇，目前可能將再次轉(zhuǎn)向面臨低迷衰退的邊緣。日本政府公布的6月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)評(píng)估報(bào)告指出：

    全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢、能源成本飆升，這兩個(gè)因素將進(jìn)一步抑制業(yè)已陷入停滯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    基于這個(gè)，日本政府調(diào)低了經(jīng)濟(jì)評(píng)估，這也是日本三個(gè)月內(nèi)首次下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。相比于政府5月的報(bào)告，日本經(jīng)濟(jì)看起來正陷入停滯的狀態(tài)。

    而另一方面，日本最近幾個(gè)月的物價(jià)指標(biāo)都在1%左右徘徊，通貨緊縮是否結(jié)束依然難以確認(rèn)，低利率水平更是沒有下降的余地。雖然日本央行已經(jīng)開始警惕全球通脹的威脅，但是加息又缺少很明顯的通脹指標(biāo)的支持。所以，面臨著日本經(jīng)濟(jì)的停滯和通脹的飆升都將隨時(shí)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)，對(duì)于這位“書生氣”十足的央行行長(zhǎng)來說，所面臨的挑戰(zhàn)其實(shí)超過了伯南克和特里謝。畢竟，對(duì)于歐美各國來說，宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)更為明朗。

    2008年6月中旬，汶川大地震后的中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)相繼公布。2008年5月份的PPI同比上漲8.2%，增速比4月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出42個(gè)月以來的新高，5月份CPI同比上漲7.7%，增速比4月份稍有回落。一時(shí)間，通脹高峰是否已過就成為各方爭(zhēng)論的核心。我們姑且不論通脹是否會(huì)逐月回落，單單從央行最近的行動(dòng)就可窺見其對(duì)通脹的態(tài)度。在數(shù)據(jù)公布前幾日，中國央行打破常規(guī)，再次提高1個(gè)點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金，以顯示其遏制通脹的決心。

    這次的“不尋常”之舉，再次證明在2007年10次提高準(zhǔn)備金和6次加息的基礎(chǔ)上，央行的反通脹斗志至今絲毫未減。在2008年前4個(gè)月外匯儲(chǔ)備超過前幾年全年水平的前提下，對(duì)其中隱藏的巨額熱錢抱以多高的警惕性都不為過。

    因此，一旦大宗商品價(jià)格繼續(xù)上升，全球通脹持續(xù)惡化，中國央行屆時(shí)也會(huì)毫不吝嗇地?fù)]舞起升息之棒，和全球各國央行一道將通脹扼殺在個(gè)位數(shù)的“襁褓”。

    發(fā)展中國家利益更攸關(guān)

    美元在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位來自于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要。如果說30年前世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是來自于美國的發(fā)展，那么最近8年世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，包括歐洲、日本和大中華區(qū)，依然是來自于美國2001年之后的超寬松的貨幣政策。盡管看起來有很多的經(jīng)濟(jì)“火車頭”，但最終還是跟美國這個(gè)大“火車頭”的方向有關(guān)，短期內(nèi)美元本位制被替代的難度相當(dāng)大。

    近20多年來，發(fā)展中國家對(duì)本幣匯率實(shí)行管制，將匯率維持在較低的水平，同時(shí)利用廉價(jià)的人力成本大力發(fā)展制造業(yè)，盡享“人口紅利”的美妙；發(fā)達(dá)國家則輸出資本和技術(shù)、提供市場(chǎng)，雙方各取所需，實(shí)現(xiàn)雙贏。發(fā)展中國家建立起了龐大的外匯儲(chǔ)備，對(duì)貨幣危機(jī)不再心有余悸，發(fā)達(dá)國家享受到了廉價(jià)的商品，可以將更多的精力用在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面。

    由于大量制造業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了發(fā)展中國家，所以商品價(jià)格的大幅度上漲對(duì)這些國家的影響更大。如今全球通脹的現(xiàn)實(shí)，使發(fā)展中國家突然間顯得如此脆弱，通脹一旦失控，那么多年來在治理貧困和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得的成果將付諸東流，手里剩下的不過是不斷貶值的紙幣。鑒于此，廣大發(fā)展中國家不得不應(yīng)對(duì)可能將出現(xiàn)的財(cái)富被侵蝕的危機(jī)，及時(shí)和積極參與推動(dòng)這場(chǎng)貨幣制度變革方才是上策。

    其實(shí)，所有的證券化產(chǎn)品，包括股票、債券、期貨和期權(quán)，從本質(zhì)上來看都是債務(wù)貨幣，甚至可以將這些現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家引以為豪的金融產(chǎn)品稱之為“白條產(chǎn)品”。通過回顧股票的起源，我們或許能夠更好地理解債務(wù)貨幣的要義和本來面目。

    從16世紀(jì)到18世紀(jì)兩百年間是“重商主義”時(shí)代。當(dāng)時(shí)的歐洲各國，為了對(duì)外掠奪大量的黃金白銀等財(cái)富，1602年，世界上最早的股份有限公司制度誕生，也就是全世界第一家國營企業(yè)“東印度公司”。東印度公司是國有企業(yè)，是以炮艦為前導(dǎo)、以盈利為目的一家公司。股份有限公司這種企業(yè)組織形態(tài)出現(xiàn)以后，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業(yè)組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發(fā)展，以股票形式集資入股的方式也得到發(fā)展，并且產(chǎn)生了買賣交易轉(zhuǎn)讓股票的需求。這樣，就帶動(dòng)了股票市場(chǎng)的出現(xiàn)和形成，并促使股票市場(chǎng)完善和發(fā)展。

    歐洲各國為了對(duì)外侵略，搶占殖民地，長(zhǎng)年累月的戰(zhàn)爭(zhēng)，歐洲各國政府國庫虧空，民窮財(cái)盡，所以最終不得不發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)債券，這也就是世界上債券的萌芽。但問題出來了，戰(zhàn)爭(zhēng)債券到期必須得歸還本金。如果還不起怎么辦呢？那也就只有“打白條”。英文中的stock有存量之意，還不了款的“白條”摞成一堆的存量就用stock來解決。也就是說，利用國有企業(yè)掠奪財(cái)富，而還不起的債務(wù)就叫做“存量”。政府控制著一大堆還不起錢的債券，或者叫“白條”，到最后還是要還嘛，但怎么還呢？當(dāng)時(shí)的歐洲政府官員開啟了人類最大的金融創(chuàng)造，于是就將“白條”市場(chǎng)化，我們翻譯成股票市場(chǎng)的stock market（白條市場(chǎng)）也就從此誕生。

    現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景之下，種類繁多、數(shù)量巨大的金融資產(chǎn)與實(shí)體性資產(chǎn)的聯(lián)系日趨松弛，并在形式上具有了更大的獨(dú)立性，盡管金融性資產(chǎn)最終不可能擺脫實(shí)體性資產(chǎn)的束縛。但是任一時(shí)點(diǎn)的貨幣存量，本質(zhì)上都是相應(yīng)數(shù)量未結(jié)清的社會(huì)債務(wù)額的體現(xiàn)。

    雖然債務(wù)貨幣遠(yuǎn)比傳統(tǒng)的非債務(wù)貨幣給全球通脹帶來的麻煩還要巨大，但是在經(jīng)濟(jì)全球化和金融工程化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)之際，任何企圖扼殺這些現(xiàn)代金融工具的想法和行為都是錯(cuò)誤的、落后的。與其對(duì)以美元為源頭的債務(wù)貨幣牢騷漫天飛舞，不如竭盡所能為債務(wù)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)控制殫精竭慮，尋找到規(guī)避所有債務(wù)貨幣可能招致的金融風(fēng)險(xiǎn)，就像我們并不能因?yàn)榇钨J危機(jī)的爆發(fā)而視次級(jí)貸款和次級(jí)債券為洪水猛獸，將一切責(zé)任完全推究至這些本應(yīng)該得到中性評(píng)價(jià)的金融產(chǎn)品。

    美元“跌跌不休”折斷世界經(jīng)濟(jì)翅膀

    如果把世界經(jīng)濟(jì)比作是一只風(fēng)箏，那么美元就是牽引這只風(fēng)箏飛揚(yáng)的那根線?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫和“9•11”事件之前，強(qiáng)勢(shì)美元一直帶領(lǐng)著世界經(jīng)濟(jì)在寬廣的軌道上健康地運(yùn)行。然而美元在長(zhǎng)達(dá)60年的堅(jiān)挺之后也感覺到了“疲倦”，想乘機(jī)歇歇了。2008年8月前，以一籃子貨幣加權(quán)計(jì)算的美元指數(shù)已經(jīng)到了70～75的低位，比2001年7月創(chuàng)下的121.02的世紀(jì)高點(diǎn)已經(jīng)貶值了近40％，而且在次級(jí)債風(fēng)波沖擊以及美國“雙赤字”依舊的背景下，美元的“跌跌不休”依然看不到見底的跡象。若是牽引世界經(jīng)濟(jì)“風(fēng)箏”高飛的美元之線“斷”了，世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)箏還能繼續(xù)高飛嗎？美元的“跌跌不休”何時(shí)是盡頭？