是否可以就此認(rèn)為“美元—華爾街”體系依舊運轉(zhuǎn)良好，而國際投資的“美國夢”也從沒有真正化為一池萍碎呢？妄下結(jié)論可能會有管中窺豹之嫌。鳥瞰數(shù)據(jù)之余，市場似乎忘了，孩子是會長大的。雖然投資于美國市場的國際資本還在增長，但國際資本總量卻并非一成不變，在共同基金等老牌資本和亞洲各國央行、對沖基金、私人股權(quán)投資基金及石油美元投資者這四類資本新貴的共同推動下，流動中的國際資本總量一路飆升。而判斷美國市場相對吸引力的大小，正是要比較美國資本流入量增長與國際資本總量增長的相對高低，實際上，結(jié)合更多更廣的宏觀數(shù)據(jù)，美元資產(chǎn)的“相對減持”趨勢已經(jīng)初見端倪。

    將美國國債的全球海外持有量與同期的全球外匯儲備總量相除，可以籠統(tǒng)地看到，美國國債的相對吸引力潛在下降。2008年6月，這一比例為38.78％，較2000年2月的53.3％下降了14.52個百分點。大多數(shù)經(jīng)濟體都流露出“雞肋心理”，一方面不忍舍棄，繼續(xù)絕對增持，另一方面又意興闌珊，選擇相對減持，以美國國債最大外部持有者日本為例，2008年6月其絕對持有量為5838億美元，較2000年3月的3076億美元絕對增長了89.79％，但與其外匯儲備相比，相對比例則從2000年4月的99.47％下降至2008年6月的59.97％。

    從IMF的數(shù)據(jù)看，流向美國的廣義資本與流向美國、日本、加拿大、歐元區(qū)、英國和新興市場經(jīng)濟體的全部廣義資本的相對比例在新世紀(jì)里也呈現(xiàn)出整體下降的趨勢。2000年和2001年，這一數(shù)值為31.83％和34.29％，而2005年和2006年就已經(jīng)降至22.6％和28.41％，表明投資區(qū)域多樣化已經(jīng)暗潮涌動。

    從美國財政部公布的略顯狹義的金融資本凈流動數(shù)據(jù)來看，美國市場吸引力近兩年的明顯下降甚至反映了在部分絕對數(shù)值之中。2000年至2008年（其中2008年是半年數(shù)據(jù)），美國的金融資本凈流入分別為3720億、4313億、7570億、7175億、9789億、6650億、10618億、6204億和1551億美元。在經(jīng)歷了前6年的整體上升之后，自2007年起，美國凈資本流入已經(jīng)大幅下滑，以半年數(shù)據(jù)估計，美國2008年全年的凈資本流入甚至可能低于2000年的最低水平。在2000年1月至2008年6月的102個月里，有13個月美國經(jīng)歷了金融資本的凈流出，其中有6次出現(xiàn)在2005年之后，而凈資本流出數(shù)額最大的4個月份有3次出現(xiàn)在2006年之后。

    在不同數(shù)據(jù)的混合處理之后，美國市場食之無味、棄之可惜的特性悄然顯現(xiàn)。美元貶值就像是打開了潘多拉寶盒，讓“美元—華爾街”體系日漸式微，那么，未來會怎樣？

    既然日漸式微，那么這個無法永久順暢運轉(zhuǎn)的體系注定會坍塌。從美國貿(mào)易逆差與凈金融資本流入的比例來看，美元貶值、美國失色的循環(huán)注定會讓游戲難以為繼，這一可以理解為“逆差金融覆蓋率”之類的比例2008年6月的最新數(shù)值為89.97％。2000年1月至2008年6月這102個月的平均值為122.3％，其中前60個月的平均值為140％，后42個月的平均值為97.01％，相對于美國貿(mào)易逆差，全球資產(chǎn)配置多元化的漸進發(fā)展已經(jīng)讓美國凈資本流入日顯不足，這勢必將為“美元—華爾街”體系的分崩離析寫下注腳。

    雖然該來的總是會來，但并不一定會以市場普遍想象的方式、在市場普遍預(yù)估的時間如約而至。次貸危機被很多人看作“美元—華爾街”體系終結(jié)的可能導(dǎo)火索，但事實卻并非如此，在經(jīng)歷了次貸危機后的大幅貶值之后，美元自2008年7月起出人意料地強勁反彈，在短短一個月時間里就收復(fù)了半年失地。美元前期的大幅貶值可以歸因于次貸危機對美國經(jīng)濟的致命一擊，而最近一個多月的反彈則可以看作美國衰退“全球化”的產(chǎn)物。

    值得特別強調(diào)的是，當(dāng)市場混亂、增長瓶頸和金融壓力從美國擴散到全球之后，美元作為國際貨幣體系現(xiàn)有的唯一核心反而會成為市場短暫的信心寄托。全球資產(chǎn)多元化、國際貨幣體系多極化的突破需要的是一個穩(wěn)健的世界經(jīng)濟背景，只有在全球經(jīng)濟更加生機勃勃、活力四射的時候，對美國市場和美元的習(xí)慣性、戰(zhàn)略性依靠才會有效削弱，“美元—華爾街”體系的崩潰才不至于成為世界經(jīng)濟的不可承受之重，而世界經(jīng)濟和國際金融也才能在積極向上、潛力無窮的市場環(huán)境里覓得涅槃重生的動力。

    危機只是舊體制崩潰的因，而唯有繁榮才能結(jié)出新體制重建的果?！懊涝A爾街”體系已然日漸式微，就用大仲馬《基督山伯爵》的最后一句話來結(jié)束：等待和希望。

    加息周期還是減息周期？

    隨著全球通脹逐步取代次貸危機，成為時下世界各國關(guān)注的焦點，風(fēng)生水起之中，各國央行的一舉一動都將牽動著市場的每一根神經(jīng)。但是隨著2008年9月份次貸危機再度升級，美國前五大投資銀行消失三家，全球性的金融危機升級，而且由于美國經(jīng)濟增長風(fēng)險大大超過此前決策者的預(yù)期，美聯(lián)儲主席伯南克的態(tài)度更加接近于減息，不少人士預(yù)計美聯(lián)儲可能將銀行利率下調(diào)0.25厘。