美國：“三昧真火”燒旺通脹

    自次貸危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，不斷公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國極有可能進(jìn)入衰退。盡管美聯(lián)儲(chǔ)一反常態(tài)地頻頻出手，自2007年9月開始到2008年4月底的半年多時(shí)間里連續(xù)9次降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從5.25%拉低至2%的低水平。但從現(xiàn)在持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及信貸市場(chǎng)的惡化態(tài)勢(shì)看，在本•伯南克主導(dǎo)下的所有這些努力都已不足以阻止美國經(jīng)濟(jì)衰退的步伐。

    至于經(jīng)濟(jì)疲軟的最主要來源——房地產(chǎn)市場(chǎng)，更是泥足深陷，目前的美國房價(jià)比2006年第二季度的頂峰水平已經(jīng)下降了10%，并且可能會(huì)至少再下跌10%。而且房價(jià)的下滑導(dǎo)致了住房租金回報(bào)率（即房租對(duì)住房價(jià)值的比率）的上升，這進(jìn)一步提高了以消費(fèi)價(jià)格指數(shù)衡量的通脹率。在美國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的構(gòu)成之中，住房所占的比重約為三分之一。

    過去16年之中，房價(jià)的上升導(dǎo)致了租金回報(bào)率的下降，因此一直發(fā)揮著抑制美國通貨膨脹的作用。而今，這種效應(yīng)的方向發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。這種情況很可能會(huì)持續(xù)到次貸危機(jī)結(jié)束之后，更為糟糕的是這個(gè)因素對(duì)通貨膨脹的影響未必會(huì)引起美聯(lián)儲(chǔ)的高度關(guān)注。

    讓人更為憂心的是，房價(jià)的不斷下跌，加上金融市場(chǎng)的疲軟和信貸的收緊，導(dǎo)致了美國消費(fèi)者信心指數(shù)下跌至自1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低水平。現(xiàn)今，不少機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)期2008年美國經(jīng)濟(jì)整體增長率將為負(fù)值，這次衰退可能導(dǎo)致比1990年和2001年上兩次經(jīng)濟(jì)不景氣更為嚴(yán)重的后果。

    美國經(jīng)濟(jì)增長雖然有所減速，但是食品價(jià)格卻又一次開始加速上漲，汽油價(jià)格也在攀升。2008年3月和4月，美國的食品和能源價(jià)格漲幅都超過了核心通脹率（扣除食品和能源價(jià)格的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）。而且不少機(jī)構(gòu)的調(diào)查都表明，大多數(shù)人都認(rèn)為這種情況將持續(xù)下去。

    盡管2006年年中，美國核心通脹率觸頂回落，此后趨于下降，但到2008年4月和5月都達(dá)到了2.3%，高于美聯(lián)儲(chǔ)理想?yún)^(qū)間的上限。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲4.1%，為17年來最高。其中，能源價(jià)格上升17.4%，食物價(jià)格上升4.9%，兩者都是1990以來的最大漲幅。2008年5月份的CPI上漲4.2%，前5個(gè)月的核心CPI漲幅更是都保持在2.3%以上的高位。7月的CPI上升5.6%，創(chuàng)1991年1月以來的最高水平。

    這些數(shù)據(jù)讓伯南克在恩賜利率“胡蘿卜”，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，也不得不擔(dān)憂通脹的加速上行。其實(shí)早在2005年11月，由于過度流動(dòng)性的堆積，前任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克就已經(jīng)警告美國通貨膨脹將面臨失控的可能，只不過沃爾克的“詛咒”三年后才得以兌現(xiàn)。根據(jù)《今日美國報(bào)》的報(bào)道，隨著油價(jià)飆漲、美元走低導(dǎo)致美國通貨膨脹壓力不斷擴(kuò)大，連帶迫使房貸利率走高。房地美（Freddie Mac）的調(diào)查數(shù)據(jù)指出，2008年6月底全美30年固定房貸利率升至6.45%，較1月份的5.48%增加將近1%。美聯(lián)儲(chǔ)為避免物價(jià)上揚(yáng)，很可能接下來升息，將迫使房貸利率進(jìn)一步走高，不少美國分析師預(yù)計(jì)30年固定房貸將升到6.75%左右，房貸利率上揚(yáng)已迫使房貸申請(qǐng)數(shù)量減少。