但在操作收取這筆不義之財?shù)倪^程中，黑石的聯(lián)合創(chuàng)始人史蒂夫·施瓦茨曼十分固執(zhí)，開始擔(dān)心并不友好的州保險業(yè)委員會可能會利用我們，以“保全資產(chǎn)”的名義保護保險持有人的利益，禁止公司支付股東股息。這在我們內(nèi)部審核過程中被稱之為“臭名昭著的股息制動機制”。為尋求解決之道，我們深入調(diào)查并咨詢專家意見，但最終，施瓦茨曼放棄了這個方案，因為在一個受到國家監(jiān)督管控的保險公司之上，放置一個杠桿化的控股公司的做法是“不安全的”。

15年之后，了解到AIG的救助方案，很明顯看出當(dāng)年的插曲是如此清晰無誤。在那個時候，施瓦茨曼已經(jīng)是一位億萬富翁、杠桿融資收購的“皇帝”、久經(jīng)考驗的“點金手”。如果他都不能找出辦法來繞過股息制動機制，套取保險公司的現(xiàn)金，那么，這種辦法就壓根兒不存在。事實上，AIG的控股公司被極大地杠桿化了，如果按照信貸違約掉期保險合同中對保證金的規(guī)定要求，那么就如同施瓦茨曼所擔(dān)心的一樣，它已經(jīng)倒閉破產(chǎn)了，那些賭徒們花了4 000億美元買入一錢不值的信貸違約掉期保險，最后只能擱淺在退潮后的沙灘上，孤立無援。

子虛烏有：AIG賭博式高風(fēng)險保險

由AIG簽發(fā)的信用違約掉期保險是偽造的，這是多么美妙的諷刺啊。被騙的金融巨頭們一開始買入信用違約掉期保險，就是為了要防范不幸的事情發(fā)生，即允許銀行規(guī)避監(jiān)管者對資本金的要求。AIG的“保險”神奇地把高風(fēng)險資產(chǎn)，如擔(dān)保債務(wù)憑證和其他次級抵押債券等資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為AAA級信譽的藍籌股信貸產(chǎn)品，從而把對資本公積金的要求給剔除了。

當(dāng)盛宴還在繼續(xù)時，AIG的大銀行客戶獲得了兩頭通吃的好處。它們在更高收益的投資上賺得盆滿缽滿，計入季報的收入被吹得很大，同時，它們只需為信用違約掉期保險支付相對少量的保費即可。這實際上是一筆橫財。

與此同時，它們的負債表還是維持原始價值的水平，因為它們的垃圾資產(chǎn)被貼上了AAA級信譽的標(biāo)簽。由于對應(yīng)于用信用違約掉期“包裝”的資產(chǎn)，并不需要留出股本金來匹配，銀行的股本回報率就被急劇放大了。這是一個神奇的數(shù)學(xué)方程式，分子部分的收入項被最大化，而分母部分（投資的股本）則被最小化。

在實際交易中，它被稱之為監(jiān)管套利，但事實上是一個大騙局。在這個騙局中，大銀行在把堆砌如山的信用違約掉期證券放入負債表的同時，不需要花費一分錢的資本金，股本投資的回報是無限的。于是，在雷曼兄弟危機發(fā)生的那個周末，這些證券資產(chǎn)的前景突然顯示出，AIG可能破產(chǎn)倒閉，而一旦缺少AIG對信用違約掉期的保險，銀行負債表將展示被托管的有毒金融證券將變得一文不值。難怪華爾街銀行的癔癥會周期性地發(fā)作，并很快傳染到財政部大樓三樓的辦公室。