1910年的一天，德國(guó)氣象學(xué)家魏格納在醫(yī)院養(yǎng)病，閑極無聊，盯著看墻上的世界地圖。他突然發(fā)現(xiàn)歐洲和非洲大陸的輪廓，與北美和南美洲驚人地相似，如果將地圖剪開，再把這兩片大陸拼在一起，幾乎可以達(dá)到天衣無縫的程度。根據(jù)多年的氣象和地質(zhì)學(xué)考證的積淀，他大膽地提出了“大陸漂移學(xué)說”。就這樣，一個(gè)氣象學(xué)家無意之中成了現(xiàn)代地質(zhì)學(xué)的板塊學(xué)說之父。

如果用同樣的思路來觀察黃金ETF（GLD）的黃金流出曲線，與COMEX庫存同期流失曲線的形狀，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者異常相似。

如果說摩根大通的庫存不足以進(jìn)行期貨交割，那么它有沒有可能從黃金ETF的庫存中得到補(bǔ)充呢？

答案是很有可能。

最近12年的黃金大牛市刺激了全球投資者持有黃金的欲望，投資者的心態(tài)與黃金消費(fèi)者的心態(tài)完全不同，他們持有黃金的目的不是因?yàn)橄霌碛悬S金，而是渴望通過黃金來賺錢。對(duì)他們來說，賺錢是目的，黃金只是手段。但擁有黃金比較麻煩，買貨、驗(yàn)貨、運(yùn)輸、保管、賣貨都需要支出成本。盡管黃金期貨也能賺錢同時(shí)不需要擁有實(shí)物，但是期貨市場(chǎng)波動(dòng)大風(fēng)險(xiǎn)高，心臟不好玩不了。市場(chǎng)需要一種黃金產(chǎn)品，它貌似擁有了實(shí)物黃金，但又沒有任何麻煩和費(fèi)用，而且隨時(shí)可以買賣，這就是黃金ETF基金閃亮登場(chǎng)的原因。

黃金ETF的原理是：黃金生產(chǎn)商向黃金ETF基金寄售黃金實(shí)物，ETF基金以這些黃金為抵押在交易所發(fā)行“倉單”，最小單位為1/10盎司，以降低投資者的進(jìn)入門檻，這些“倉單”（基金份額）可以自由交易，管理費(fèi)用也很低廉。2003年黃金ETF一經(jīng)問世，很快就火遍世界，目前黃金ETF基金的巨無霸就是在紐約證券交易所掛牌的GLD。2004年上市后，其規(guī)模迅速膨脹，2012年12月曾持有1350噸黃金，堪稱各國(guó)黃金儲(chǔ)備之外最大的黃金持有者。2012年9月，世界上所有的黃金ETF基金總共擁有大約2330噸黃金。不過，有些黃金ETF所持有的黃金，其實(shí)是期貨合約或以其他紙黃金的形式存在著。

當(dāng)華爾街媒體唱衰黃金走勢(shì)時(shí)，最常引用的理由就是GLD的黃金持有量在減少，這表明投資者在拋棄黃金，資金流出了黃金市場(chǎng)。

當(dāng)資金流入時(shí)，GLD基金用這些錢買入黃金實(shí)物，將“倉單”交給投資人，這個(gè)過程很容易理解。那么資金流出時(shí)，又將發(fā)生什么呢？