20世紀(jì)90年代以來(lái)，那些最具影響力的人也被越來(lái)越多地看成是精明的投資者。我們開始相信印度、巴西以及其他發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體正在產(chǎn)生一個(gè)巨大的新的富豪階層，這些人將會(huì)推高房地產(chǎn)以及其他供給有限的資產(chǎn)。確實(shí)，這些國(guó)家在發(fā)展，這一點(diǎn)我們并沒有看錯(cuò)，我們的錯(cuò)誤是夸大了這些新興市場(chǎng)在當(dāng)今房地產(chǎn)市場(chǎng)上所具有的影響力。

與早期泡沫相比，現(xiàn)在的泡沫所具有的比較獨(dú)特的特點(diǎn)是，“新紀(jì)元”故事成為了推高所有地塊價(jià)格的動(dòng)力之一。歷史上其他時(shí)期的地產(chǎn)泡沫相對(duì)都比較本地化，人們能見到的對(duì)泡沫的解釋不會(huì)被歸納總結(jié)并應(yīng)用到對(duì)世界其他地區(qū)地產(chǎn)市場(chǎng)的分析上。

佛羅里達(dá)在1925年達(dá)到頂峰的那次土地泡沫，是20世紀(jì)上半葉出現(xiàn)過的最大的地產(chǎn)泡沫，這個(gè)泡沫明顯地?cái)U(kuò)展到了佛羅里達(dá)以外的地方，但它畢竟對(duì)全美范圍內(nèi)的城市住房?jī)r(jià)格只產(chǎn)生了相對(duì)較小的影響。從1921年到泡沫高峰的1925年間，美國(guó)的真實(shí)住房?jī)r(jià)格僅上漲了19%。之后，這個(gè)故事發(fā)展得非常完美：由于汽車的普及，佛羅里達(dá)逐漸被人們所認(rèn)識(shí)，因而脫掉了地處偏僻地區(qū)的帽子，所有土地也被一掃而光。但同樣的故事從未能幸運(yùn)地波及到辛辛那提和多倫多，去證明那里房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的合理性。

本地化住房市場(chǎng)的繁榮肯定在很久以前就出現(xiàn)過，甚至在牛仔和印第安人游蕩在美國(guó)西部的那些充滿傳奇色彩的日子里，就已經(jīng)出現(xiàn)過住房市場(chǎng)的繁榮。那么，當(dāng)美國(guó)西部還屬于邊境地區(qū)而且土地資源又非常豐富的時(shí)候，又怎么可能會(huì)出現(xiàn)住房市場(chǎng)的繁榮呢？讓人意想不到的是，這種情況確實(shí)曾經(jīng)發(fā)生了——在南加利福尼亞，當(dāng)時(shí)人們從全美國(guó)四面八方聚集到那兒參與住房的投機(jī)。而且說(shuō)來(lái)也巧，當(dāng)時(shí)同樣也有一個(gè)關(guān)于加利福尼亞的故事來(lái)證明泡沫的合理性，但這也是一個(gè)沒能發(fā)生在其他州的故事。

加利福尼亞的地產(chǎn)泡沫出現(xiàn)于19世紀(jì)80年代，1887年達(dá)到頂峰，1888年泡沫破滅。泡沫生長(zhǎng)期間，整個(gè)美國(guó)的報(bào)紙長(zhǎng)篇累牘都是它的報(bào)道，無(wú)數(shù)文章不斷贊美加利福尼亞宜人的氣候、美麗的景色以及加利福尼亞人的生活方式。

另一方面，當(dāng)時(shí)也有大量關(guān)于加利福尼亞這種繁榮存在不合理的質(zhì)疑。一篇1887年12月26日發(fā)表在《洛杉磯時(shí)報(bào)》上題為“南方的繁榮”的文章，以一名記者的視角記敘：

在洛杉磯——這個(gè)繁榮正在眷顧的真正的家園——當(dāng)你到達(dá)旅館后，會(huì)被告知他們能給你提供餐飲，但是沒有床位。你苦悶，你撓頭，你祈禱其他那些傻瓜不要跟你在同一天到達(dá)城里。你只好動(dòng)身到另一家旅館去碰運(yùn)氣，而且最終找到了一張?jiān)O(shè)在大廳里的加床，這已經(jīng)讓你非常滿足。