始于20世紀(jì)90年代末的美國房價暴漲似乎是史無前例的，但事實上并不是真的“史無前例”，你只要研究一下各個具體城市的情況就知道，某些城市住房市場歷史上曾出現(xiàn)過非常壯觀的繁榮景象。但在最近的這一波繁榮浪潮中，有幸經(jīng)歷這種繁榮的城市的數(shù)量在急劇增加。圖1–2給出了主要都市區(qū)域的一些例子，同樣也用標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯–席勒住宅價格指數(shù)對價格數(shù)據(jù)進行了通貨膨脹修正。數(shù)據(jù)揭示了不同城市價格走勢的差異。不動產(chǎn)市場仍然是區(qū)位依賴型的市場。但是，盡管2006年見頂前不同城市間存在差異，但所有這些價格現(xiàn)在都無一例外地處于下跌之中，下跌的速度大致上與上漲的速度成反向等比。數(shù)據(jù)顯示，與相對價格比較穩(wěn)定的芝加哥和紐約等城市比較起來，拉斯韋加斯、邁阿密和舊金山等城市房價都具有在2006年以前漲速較快，同時后期的跌速也較快的特點。

圖1–2 樣本城市真實住房價格指數(shù)（以月為單位，1983年1月至2008年3月）

資料來源：由本書作者根據(jù)www.homeprice.standard and poors.com和www.bls.gov網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)進行計算

除了不同都市區(qū)域的差異外，房地產(chǎn)市場內(nèi)部的不同房產(chǎn)類型也存在差異。我們注意到，按照住房的不同價格可以劃分出不同的獨立市場：低價住房在同一個時間段內(nèi)的表現(xiàn)與高價住房市場的差異很大。圖1–3給出了舊金山都市區(qū)的例子，劃分為三個不同的價格區(qū)間。

經(jīng)過最低價格區(qū)間，市場在最近的繁榮中表現(xiàn)出了最大的漲幅，并且一直持續(xù)到2006年，之后出現(xiàn)了最大的跌幅。同樣的現(xiàn)象可以在其他很多城市中觀察到。對于導(dǎo)致這種價格區(qū)間差異的原因，我們目前了解得還不是非常透徹，但是次級抵押貸款現(xiàn)象是一個可以用來對此進行解釋的很好的理由。住房價格急劇上升的原因是自2001年起出現(xiàn)的次級抵押貸款規(guī)模的快速膨脹，這些快速增加的貸款被提供給了那些低收入購房者，并用于資助他們購買低價住房和其他相關(guān)的投資工具。2006年的繁榮期見頂后，低價住房價格的較快下跌與該市場出現(xiàn)還款拖欠和喪失抵押物贖回權(quán)的問題也是同步的。