期貨市場使得人們可以下抵消風(fēng)險的賭注，但是下賭注的實(shí)際方式是買賣遠(yuǎn)期交付谷物的合約。希望在未來出售自己存貨的倉儲商先賣出一個合約（就是簽訂一份承諾在未來交付谷物的合約），日后再按照其最新的市場價格回購合約。希望購買谷物的面包商則先購買一份合約，日后再按照市場最新價格賣出。這些合約的市場價格就是人們進(jìn)行風(fēng)險管理的基本單位，合約價格的波動就是使得對沖成為可能的隨機(jī)因素。

期貨市場的優(yōu)勢在于，有的人并非真的持有特定谷物存貨，有的人甚至并不想買實(shí)際的谷物，有的人不想在約定的時間或以約定的方式交付谷物，當(dāng)期貨市場提供了標(biāo)準(zhǔn)化定義之后，這些人都能在期貨市場上進(jìn)行風(fēng)險對沖。一個人可以在期貨市場上以新品種谷物對沖舊品種，而且有的人其實(shí)根本就沒想過要把谷物交運(yùn)到約定的地點(diǎn)。在當(dāng)代期貨市場上，只有極少數(shù)的合約會持有到期。幾乎沒有人會根據(jù)合約交付或接收實(shí)物，但是交付或接收的權(quán)力保證了期貨合約的價格與實(shí)際谷物的價格一直保持高度的近似。

建設(shè)期貨市場這個概念并不顯而易見。除非我們親身體驗(yàn)過期貨市場，否則這個概念聽上去可行性都不強(qiáng)。一個人憑什么判斷期貨合約的未來價格就一定能形成良好對沖？一個人如何判斷交易所對特定谷物品種的定義是否過于狹隘，從而導(dǎo)致作為風(fēng)險管理基準(zhǔn)的商品價格出現(xiàn)異動？為了保證定義的準(zhǔn)確性，交易所需要進(jìn)行精細(xì)化的權(quán)衡工作，即便如此，在沒有經(jīng)過實(shí)踐的情況下，他們也不可能得知定義是否準(zhǔn)確。交易所進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)是設(shè)計(jì)期貨合約過程中重要的環(huán)節(jié)，最后能夠推行的合約都是實(shí)驗(yàn)的幸存者。

交易所還必須保障合約能夠得到遵守和執(zhí)行。如果缺少這個功能，那么即便谷物的定義標(biāo)準(zhǔn)化了，合約的條款也無法標(biāo)準(zhǔn)化，因?yàn)閰⑴c合約各方的可信度無法達(dá)成一致，這必然影響合約價格。期貨交易所保障合約標(biāo)準(zhǔn)化的手段就是強(qiáng)制要求參與合約的各方進(jìn)行補(bǔ)倉，定期對存續(xù)合約進(jìn)行清算，并且強(qiáng)制關(guān)閉臨近空倉人員的交易資格。

交易所必須用一定的方式規(guī)定清算價格和執(zhí)行該清算價格的準(zhǔn)確時點(diǎn)。因此，交易所又不得不擔(dān)心清算價格是否在當(dāng)時的時點(diǎn)顯得很異常，必須形成一定的制度監(jiān)督這個時點(diǎn)上有沒有出現(xiàn)人為操縱價格或其他形式的不誠實(shí)交易。

實(shí)現(xiàn)合約絕對標(biāo)準(zhǔn)化之后，交易者可以直接與交易所開展交易，而不是與其他交易者做對手交易。為了實(shí)現(xiàn)這種交易模式，交易所必須成立清算公司清算合約。但在這種情況下又出現(xiàn)了清算公司倒閉的風(fēng)險，而且清算公司必須保持巨額的資本金維持運(yùn)營。

1730年在大阪堂島建成的第一個期貨交易所已經(jīng)具備這項(xiàng)創(chuàng)新的所有特征，而17世紀(jì)初其實(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)了期貨市場的一些基本元素。這個最初的期貨市場上使用的合約已經(jīng)準(zhǔn)確定義了商品質(zhì)量、交付時間和交付地點(diǎn)，并且有專家評估大米的價格，也有清算公司清算合約。他們交易的谷物是大米，交易所根據(jù)不同季節(jié)收獲的大米品種做出了多種不同的定義。交易所維持了一個交易場地，供人們買賣合約，并且發(fā)明了一種決定清算價格的機(jī)制。這個機(jī)制就是在交易所場地內(nèi)，面向所有參與交易的人點(diǎn)燃一根引線，引線燒盡時的最后成交價就是清算價格，引線燃盡時，一個“澆水者”會向仍然進(jìn)行交易的人潑水，終止他們一天的交易。