到了1974 年，巴菲特投資股票的賬面損失看起來更加嚴(yán)重了。如果用伯克希爾·哈撒韋的股票價(jià)格來衡量，那么凈值跌去了整整一半，但這似乎并沒有影響巴菲特高昂的士氣。

巴菲特之所以如此成功，也是因?yàn)樗砩暇邆湟环N常人所不具有的能力，那就是能夠做到不感情用事，他不會(huì)因?yàn)榈拉偹怪笖?shù)影響到自己的判斷和投資策略。在20 世紀(jì)60 年代，當(dāng)他日進(jìn)斗金時(shí)，他卻滿腦子在考慮萬一遭遇熊市該怎么辦。如今當(dāng)他的投資陷入困境時(shí)，他卻對(duì)股市掘金摩拳擦掌。在巴菲特寫給伯克希爾·哈撒韋股東的信中，他的樂觀情緒體現(xiàn)得淋漓盡致：

我們認(rèn)為手中持有的一些股票在將來極具升值潛力，因此我們對(duì)自己的股票投資組合感到很滿意。

例如，聯(lián)合出版公司的股票就是巴菲特大單買進(jìn)建倉的一個(gè)典型例子。盡管在1973 年公司報(bào)告盈利增長了40% ，但是它的股價(jià)還是一落千丈。股票的發(fā)行價(jià)格為每股10 美元，但是幾個(gè)月來股價(jià)跌破9 美元、8 美元和7.5 美元的心理關(guān)口，此時(shí)公司的市盈率已經(jīng)不足5 倍了。當(dāng)一種股票跌幅達(dá)到25% 以上時(shí)，這對(duì)于投資者而言可謂是一種嚴(yán)峻的考驗(yàn)，因?yàn)橥顿Y者往往會(huì)開始懷疑自己的判斷是否準(zhǔn)確。不過，巴菲特堅(jiān)信自己在判斷股市方面的能力絕對(duì)在別人之上。于是，1974 年1 月8 日，他又大量買進(jìn)了聯(lián)合出版公司的股票，在當(dāng)月11 日和16 日他又有增倉的大動(dòng)作。在2 月13 日、14 日、15 日、19 日、20 日、21 日和22 日，他又多次在股市上大單吸籌。他這種增倉的動(dòng)作延續(xù)了整整一年，就好似一個(gè)久旱逢甘霖的人生怕自己手中的水桶會(huì)錯(cuò)過空中飄落的每一滴雨。有107 天巴菲特都在買進(jìn)聯(lián)合出版公司的股票，最低買價(jià)僅為每股5.5 美元。

讓人感到有些奇怪的是，在投資史上，1973~1974 年的熊市竟然被人們忽略掉了，然而它確實(shí)有劃時(shí)代的意義，甚至可以和20 世紀(jì)30 年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條相提并論。股票像瓜熟蒂落一般，掉在地上卻鮮有人問津。一度熱衷于以80 倍的市盈率購買“漂亮50 ”股票的基金經(jīng)理們，現(xiàn)在卻不愿意購買市盈率僅有5 倍的聯(lián)合出版公司股票。這些基金經(jīng)理們不是害怕有可能犯錯(cuò)，而是擔(dān)心自己的投資節(jié)拍跟不上潮流。他們擔(dān)心自己的想法跟不上別人的變化，他們的著眼點(diǎn)并不是長期投資，而是局限于某只股票在某一季度的短期表現(xiàn)。這一點(diǎn)從《華爾街紀(jì)事報(bào)》對(duì)奧本海默基金的管理者埃里克·T·米勒的一則采訪上便可見一斑。埃里克·T·米勒住在紐約市寧靜的布魯克林郊區(qū)，他熱愛球拍運(yùn)動(dòng)，一點(diǎn)兒也不喜歡熊市。

我也希望我們可以直接說出自己看好哪些獨(dú)特的領(lǐng)域，但我們卻做不到這一點(diǎn)，可能是大家覺得這不是逞能的時(shí)候……盲目冒進(jìn)反而會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，除非你把我放到一個(gè)島上讓我細(xì)細(xì)觀察上3 年。