在評(píng)價(jià)他人的詞語(yǔ)中，“失敗者”（loser）無(wú)疑是蔑視色彩最濃重的一個(gè)。字典對(duì)“失敗者”的定義是“一個(gè)持續(xù)性失敗的個(gè)人、團(tuán)隊(duì)、國(guó)家等”。具有諷刺意味的是，日本經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)達(dá)30多年的時(shí)間里一直領(lǐng)跑世界，是“勝利者”，但過(guò)去21年里，日本和日本股市卻淪為了“失敗者”的同義詞。在這篇文章里，我將著力分析日本股市曠日持久的熊市即將扭轉(zhuǎn)。我會(huì)再一次引用歷史來(lái)證明我的觀點(diǎn)，即日本是一個(gè)令人望而生畏的民族，日本及日本市場(chǎng)不僅能夠挺住，而且會(huì)繁榮起來(lái)。如果我的假設(shè)沒(méi)錯(cuò)，那么日本股票的價(jià)值被嚴(yán)重低估了，面對(duì)有關(guān)日本經(jīng)濟(jì)的海量負(fù)面新聞，做長(zhǎng)線投資的人肯定會(huì)對(duì)日本市場(chǎng)很感興趣。

與1989年的高點(diǎn)相比，日本股市仍然下降了65%，自2008年谷底以來(lái)，日本股市的反彈幅度只有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈幅度的一半左右，與新興市場(chǎng)的反彈幅度相比更是相形見(jiàn)絀。過(guò)去20多年間，日本經(jīng)濟(jì)陷入了伴隨有通貨緊縮的長(zhǎng)期停滯狀態(tài)。自1990年以來(lái)，基于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)衡量的物價(jià)水平已經(jīng)下降了10%，而且商業(yè)房地產(chǎn)估價(jià)也下跌了90%左右。在這種不利環(huán)境中，在20世紀(jì)80年代一度以巨大市值領(lǐng)跑世界的日本銀行遭受了更大的貸款損失?！叭毡竟尽保↗apan Inc.）失去了賴以存在的基礎(chǔ)，也黯然失色了。

日本的管理風(fēng)格一度備受尊崇，但越受尊崇，摔得越嚴(yán)重。日本企業(yè)舉步維艱，因?yàn)槔麧?rùn)空間萎縮，勞動(dòng)效率低下，官僚作風(fēng)日益嚴(yán)重，創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。充滿傳奇色彩的“工薪族” （salary man）現(xiàn)在卻在全世界成了“可憐的無(wú)能者”的象征。日本的管理流程和政治進(jìn)程成了人們譏諷的對(duì)象，日本首相走馬燈似的頻繁更換，平均每6個(gè)月就換一個(gè)，議會(huì)無(wú)休止地爭(zhēng)論卻什么也做不了。過(guò)不久又有一位把事情搞砸的首相將要離職。

面對(duì)這種不容樂(lè)觀的形勢(shì)，日本人口的出生率也急劇下降，到2005年，日本總?cè)丝谝约皠趧?dòng)力規(guī)模都還在減少。一份研究指出，日本是唯一一個(gè)寵物數(shù)量多于兒童數(shù)量的國(guó)家，聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，在今后40年里，日本的勞動(dòng)適齡人口將從8 150萬(wàn)人減少到5 180萬(wàn)人。最近，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》開(kāi)始發(fā)聲了，警告說(shuō)如果當(dāng)前的人口趨勢(shì)繼續(xù)下去的話，將不可避免地減慢該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增速，降低日本人的生活標(biāo)準(zhǔn)，削弱日本的計(jì)稅基數(shù)，導(dǎo)致其不斷膨脹的公共債務(wù)成為一個(gè)毀滅性的負(fù)擔(dān)。其中的暗含之意就是如果這種人口趨勢(shì)長(zhǎng)期維持下去，日本有可能面臨人口滅絕的危險(xiǎn)。我在這里要指出，人口學(xué)方面的推測(cè)往往具有誤導(dǎo)性，這是非常令人討厭的。比如，第二次世界大戰(zhàn)之后，日本失去了300萬(wàn)人口，但日本的出生率，尤其是男性的出生率，卻莫名其妙地迅速攀升。

不得不承認(rèn)，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速取決于勞動(dòng)力增幅和生產(chǎn)率增幅。如果日本女性在本國(guó)勞動(dòng)力隊(duì)伍中的比重達(dá)到了美國(guó)女性在美國(guó)勞動(dòng)力隊(duì)伍中的比重，那么就能給日本多提供1 000萬(wàn)個(gè)工作崗位。70%的日本女性在生育了第一個(gè)孩子之后就辭職了，而在美國(guó)只有30%的女性選擇在生育第一個(gè)孩子之后辭職，因此，日本女性勞動(dòng)參與率提升的潛力非常大。然而，對(duì)日本大學(xué)畢業(yè)生而言，無(wú)論是男性，還是女性，就業(yè)情況都不容樂(lè)觀，2010年的畢業(yè)生中有一半還沒(méi)找到工作。