在評價他人的詞語中，“失敗者”（loser）無疑是蔑視色彩最濃重的一個。字典對“失敗者”的定義是“一個持續(xù)性失敗的個人、團(tuán)隊、國家等”。具有諷刺意味的是，日本經(jīng)濟在長達(dá)30多年的時間里一直領(lǐng)跑世界，是“勝利者”，但過去21年里，日本和日本股市卻淪為了“失敗者”的同義詞。在這篇文章里，我將著力分析日本股市曠日持久的熊市即將扭轉(zhuǎn)。我會再一次引用歷史來證明我的觀點，即日本是一個令人望而生畏的民族，日本及日本市場不僅能夠挺住，而且會繁榮起來。如果我的假設(shè)沒錯，那么日本股票的價值被嚴(yán)重低估了，面對有關(guān)日本經(jīng)濟的海量負(fù)面新聞，做長線投資的人肯定會對日本市場很感興趣。

與1989年的高點相比，日本股市仍然下降了65%，自2008年谷底以來，日本股市的反彈幅度只有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈幅度的一半左右，與新興市場的反彈幅度相比更是相形見絀。過去20多年間，日本經(jīng)濟陷入了伴隨有通貨緊縮的長期停滯狀態(tài)。自1990年以來，基于國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)衡量的物價水平已經(jīng)下降了10%，而且商業(yè)房地產(chǎn)估價也下跌了90%左右。在這種不利環(huán)境中，在20世紀(jì)80年代一度以巨大市值領(lǐng)跑世界的日本銀行遭受了更大的貸款損失。“日本公司”（Japan Inc.）失去了賴以存在的基礎(chǔ)，也黯然失色了。

日本的管理風(fēng)格一度備受尊崇，但越受尊崇，摔得越嚴(yán)重。日本企業(yè)舉步維艱，因為利潤空間萎縮，勞動效率低下，官僚作風(fēng)日益嚴(yán)重，創(chuàng)新優(yōu)勢逐漸喪失。充滿傳奇色彩的“工薪族” （salary man）現(xiàn)在卻在全世界成了“可憐的無能者”的象征。日本的管理流程和政治進(jìn)程成了人們譏諷的對象，日本首相走馬燈似的頻繁更換，平均每6個月就換一個，議會無休止地爭論卻什么也做不了。過不久又有一位把事情搞砸的首相將要離職。

面對這種不容樂觀的形勢，日本人口的出生率也急劇下降，到2005年，日本總?cè)丝谝约皠趧恿σ?guī)模都還在減少。一份研究指出，日本是唯一一個寵物數(shù)量多于兒童數(shù)量的國家，聯(lián)合國預(yù)測，在今后40年里，日本的勞動適齡人口將從8 150萬人減少到5 180萬人。最近，《經(jīng)濟學(xué)人》開始發(fā)聲了，警告說如果當(dāng)前的人口趨勢繼續(xù)下去的話，將不可避免地減慢該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增速，降低日本人的生活標(biāo)準(zhǔn)，削弱日本的計稅基數(shù)，導(dǎo)致其不斷膨脹的公共債務(wù)成為一個毀滅性的負(fù)擔(dān)。其中的暗含之意就是如果這種人口趨勢長期維持下去，日本有可能面臨人口滅絕的危險。我在這里要指出，人口學(xué)方面的推測往往具有誤導(dǎo)性，這是非常令人討厭的。比如，第二次世界大戰(zhàn)之后，日本失去了300萬人口，但日本的出生率，尤其是男性的出生率，卻莫名其妙地迅速攀升。

不得不承認(rèn)，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增速取決于勞動力增幅和生產(chǎn)率增幅。如果日本女性在本國勞動力隊伍中的比重達(dá)到了美國女性在美國勞動力隊伍中的比重，那么就能給日本多提供1 000萬個工作崗位。70%的日本女性在生育了第一個孩子之后就辭職了，而在美國只有30%的女性選擇在生育第一個孩子之后辭職，因此，日本女性勞動參與率提升的潛力非常大。然而，對日本大學(xué)畢業(yè)生而言，無論是男性，還是女性，就業(yè)情況都不容樂觀，2010年的畢業(yè)生中有一半還沒找到工作。