2010年9月27日

9月份股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，現(xiàn)在投資者們腦子里的疑問(wèn)就是，這只是充斥著不確定性因素的交易環(huán)境下一個(gè)虛幻的希望，還是一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的先兆？我傾向于后面的觀點(diǎn)。我喜歡“逢高出貨”這樣隨意而有偏見(jiàn)的建議，專(zhuān)業(yè)交易員、媒體和技術(shù)人員都給出這樣的建議。不過(guò)“逢低買(mǎi)進(jìn)”仍然是我們的傳統(tǒng)智慧，也是十分有益的。

各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)交織在一起，總的來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)還算積極。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍處于緩慢增長(zhǎng)期，但高頻數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)再次陷入令人恐懼的“二次探底”的可能性已經(jīng)大為降低。上周，一些更強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)被發(fā)布了出來(lái)，包括美國(guó)國(guó)際戰(zhàn)略與投資集團(tuán)的調(diào)查、先行指標(biāo)和生產(chǎn)資料的運(yùn)輸量。另一方面，我對(duì)當(dāng)前的獨(dú)棟房屋的價(jià)格指標(biāo)略有擔(dān)心，這是一個(gè)關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，因?yàn)槠胀绹?guó)人60%的資產(chǎn)都投在了房產(chǎn)上。8月份的銷(xiāo)售和價(jià)格都顯疲軟。

近期，包括中國(guó)大陸和臺(tái)灣在內(nèi)的一些大型發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，成功的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”已不是遙遙無(wú)期。但是，在過(guò)去6個(gè)月中身負(fù)重任的歐洲（甚至是德國(guó)）突然顯出疲軟之勢(shì)。世界第三大經(jīng)濟(jì)體——日本的發(fā)展仍然滯緩。量化寬松政策仍可能在美國(guó)、英國(guó)和日本實(shí)行。

盡管人們似乎每周對(duì)“歐豬四國(guó)”（這里指葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘和西班牙，其英文首字母大寫(xiě)為PIGS）都會(huì)有新的擔(dān)憂，但是固定收益證券市場(chǎng)的價(jià)差仍繼續(xù)逐漸收緊。散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者仍然傾向購(gòu)買(mǎi)債券，摒棄股票。我認(rèn)為，那些所謂的“安全國(guó)家”的政府債券的收益率已經(jīng)低到無(wú)可救藥的水平了。例如，瑞士十年期政府債券的收益率是1.35%。歷史上，政府債券的實(shí)際收益率都在2%左右，因此投資者們必須期待出現(xiàn)10年的通貨緊縮，或者貨幣成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。那些政治家、央行的銀行家和普通大眾通常都是對(duì)通貨膨脹，而不是通貨緊縮心存偏見(jiàn)。但是我過(guò)去的慘痛經(jīng)歷告訴我，泡沫總是比我想象的還要大，持續(xù)時(shí)間也遠(yuǎn)超過(guò)我的預(yù)計(jì)。所以我現(xiàn)在并不準(zhǔn)備賣(mài)空國(guó)債。

我認(rèn)為，在美國(guó)，盡管商人們的銷(xiāo)售額和訂單量都有所提升，但由于華爾街一些人叫囂著 “長(zhǎng)期熊市”將要來(lái)臨，而且一些持熊市論的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家也拋出這種言論，商人們變得神經(jīng)緊張了起來(lái)。積極健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就是要有一個(gè)持續(xù)的、逐漸上升的股市。當(dāng)然，就業(yè)率上升和當(dāng)前獨(dú)棟房屋的價(jià)格保持穩(wěn)定也是兩個(gè)十分重要的基本指標(biāo)，但目前有沒(méi)有達(dá)到這兩個(gè)指標(biāo)還有待考證。2011年更加清晰透明的稅率以及奧巴馬政府減少對(duì)抗性的言論都會(huì)有所益處，而這兩點(diǎn)都是可能實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)的“財(cái)測(cè)指引”受到削減，贏利預(yù)測(cè)也在降低，但是我預(yù)感這些情況投資者已經(jīng)知道。

我在等待一個(gè)多大程度的增長(zhǎng)呢？可能是主要指標(biāo)平均值達(dá)到10%的增長(zhǎng)。自9月初以來(lái)，股權(quán)基金流動(dòng)性呈積極態(tài)勢(shì)，但是過(guò)于集中在交易所交易基金。對(duì)目前的這次復(fù)蘇起到刺激作用的是對(duì)沖基金，而不是公眾投資者或者金融機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)主要經(jīng)紀(jì)人的說(shuō)法，對(duì)沖基金現(xiàn)在正因凈長(zhǎng)倉(cāng)少以及短期投資組合多而備受煎熬。如果可以稍稍撥云見(jiàn)日，還有很多因素可以刺激價(jià)格上漲。要時(shí)刻牢記，“市場(chǎng)先生”既固執(zhí)又有施虐傾向，因此，他喜歡虐待他的愛(ài)慕者，最大限度地讓他們感到不安。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，痛苦的交易仍在增加。