金融恐慌過(guò)后，金融界人士仍心有余悸，這是十分正常的。民眾和投資者在價(jià)格跌入谷底之時(shí)，普遍選擇不賣出和贖回，也是再正常不過(guò)。但是，之后隨著股市停滯不前，他們卻開始拋售，而且是集中地大量拋售。一年之后，或者是幾年之后，那些專業(yè)的投資者們，年輕的年老的，有經(jīng)驗(yàn)的沒經(jīng)驗(yàn)的，都為這次震蕩的巨大影響和破壞力而感到震驚。接下來(lái)，我將敘述一下在2010年的秋天，我身邊的情況。

2010年9月10日

我們從2010年的秋天談起，這時(shí)一年已經(jīng)過(guò)去了四分之三，但是沒人賺到什么錢。投資環(huán)境仍然十分萎靡。殘酷的熊市重創(chuàng)各個(gè)投資者，導(dǎo)致他們損失慘重，然而這只是開始，這種狀況還將持續(xù)下去。投資者血本無(wú)歸，信心盡失。民眾們開始贖回傳統(tǒng)的多頭基金，狂熱地購(gòu)買債券基金。退休基金和主權(quán)財(cái)富基金對(duì)股票和私募股權(quán)已經(jīng)灰心喪氣。不管多么痛苦和不愿，他們也必須承認(rèn)自己對(duì)長(zhǎng)期投資的回報(bào)估計(jì)過(guò)高，也不可能達(dá)到自己的精算要求。固定收益證券（從高收益證券到國(guó)債等一系列金融工具）流行起來(lái)，大型退休基金和主權(quán)財(cái)富基金的股權(quán)份額本身就不高，但現(xiàn)在仍在減少。太平洋投資管理公司十分紅火，比爾·格羅斯成為新一代的救世主，他提出的“新常態(tài)”（未來(lái)多年的收益將持續(xù)維持在中位數(shù)）充滿了傳統(tǒng)的智慧。真見鬼！可能他們說(shuō)對(duì)了。

對(duì)沖基金的現(xiàn)狀是怎樣的呢？星塵撞上了金童嗎？ 2007年末，根據(jù)對(duì)沖基金研究公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金在全球的總資產(chǎn)達(dá)到了1.9萬(wàn)億美元，全球共有大約1萬(wàn)只基金。今天，對(duì)沖基金研究公司的調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)沖基金的全球總資產(chǎn)已降低至約1.6萬(wàn)億美元，基金數(shù)大約也只有8 000只。截至2007年，對(duì)沖基金行業(yè)內(nèi)部增長(zhǎng)最快的，要屬“基金中的基金”（FOF），其每年的增長(zhǎng)率達(dá)到25%，這著實(shí)令人吃驚。而且在那時(shí)，基金中的基金的總資產(chǎn)就占了對(duì)沖基金資產(chǎn)的40%。據(jù)對(duì)沖基金研究公司估計(jì)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有2 500只基金中的基金，而7年前這個(gè)數(shù)字還只有500?，F(xiàn)在，在它們管理下的資產(chǎn)減少了至少50%。

和其他所有金融工具一樣，對(duì)沖基金也會(huì)有熊市。僅2008年一年，對(duì)沖基金平均就減少了20%~25%，但是每只基金的最終結(jié)局都有很大差異。2009年3月，對(duì)沖基金在處于谷底之時(shí)，比在2007年的頂峰之時(shí)減少了30%，這也是十分正常的了。有謠言流傳說(shuō)，市場(chǎng)上存在巨大的資金流動(dòng)性問(wèn)題，龐氏騙局讓每個(gè)人膽戰(zhàn)心驚，對(duì)沖基金全面崩潰。許多知名的大規(guī)?；痖_始設(shè)置“門檻”，另一些則回歸到“側(cè)袋賬戶”。所謂側(cè)袋賬戶，是指當(dāng)基金組合中某一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)流動(dòng)性缺失時(shí)，因無(wú)法有效地對(duì)這些資產(chǎn)估值，可以將這部分資產(chǎn)另袋存放。