假定這些數(shù)據(jù)是正確的（我們的工作也表明這些數(shù)據(jù)有可能是正確的），那么國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在今后12個(gè)月中將會(huì)受到嚴(yán)重拖累。對(duì)于消費(fèi)者支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 70%的美國(guó)而言，隨著人們的負(fù)債水平下降，就業(yè)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)信心就成了影響行情的關(guān)鍵變量。當(dāng)前的積極消息是儲(chǔ)蓄率已經(jīng)回升至6%，就業(yè)水平和工作時(shí)數(shù)正在逐步提高，房?jī)r(jià)和消費(fèi)者信心似乎正在趨于穩(wěn)定，由于企業(yè)現(xiàn)金充足，資本支出應(yīng)該會(huì)逐步增加。如果出現(xiàn)二次探底，企業(yè)就不得不再次削減庫(kù)存、資本支出和就業(yè)崗位，而這似乎不大可能了，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)完成了這些步驟，流動(dòng)性也很充足。此外，石油價(jià)格一直沒(méi)什么起色，而且?jiàn)W巴馬政府很有可能采取一些措施刺激經(jīng)濟(jì)，比如減免部分抵押貸款，但如果這一幕真的上演，會(huì)造成一定的負(fù)面影響。

其他國(guó)家的情況似乎也稍微好了些，即便希臘也有所進(jìn)步。所以，當(dāng)前這個(gè)時(shí)候，還不能對(duì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向下結(jié)論，畢竟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有不穩(wěn)定性和不規(guī)則性，也許連續(xù)兩個(gè)星期很糟糕，但之后又回到了積極的一面。每個(gè)人都感到困惑和不確定。備受機(jī)構(gòu)投資者尊崇的經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德·海曼（Ed Hyman）這周五告訴我說(shuō)他也無(wú)法確切判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。而且這周五，他和美國(guó)國(guó)際戰(zhàn)略與投資集團(tuán)把經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)到了2%，這已經(jīng)是他們?cè)谌齻€(gè)星期內(nèi)第二次下調(diào)預(yù)期了。

然而，要記住，民眾、機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖基金的資金都非常充足，但他們都沒(méi)什么收益！2010年誰(shuí)都沒(méi)有掙到錢(qián)！客戶(hù)越來(lái)越急躁不安，我們這幫基金經(jīng)理的確不能再錯(cuò)過(guò)下一波回暖了。

我是什么感覺(jué)呢？我覺(jué)得一切都是不確定的，我覺(jué)得很不安，損失太多，受到了沖擊。但有一件事我是知道的，即很多著名的跨國(guó)公司的收益和現(xiàn)金流都不樂(lè)觀，提供的收益率比十年期國(guó)庫(kù)券高出50個(gè)基點(diǎn)。簡(jiǎn)直不可思議！股票代表的是持有者對(duì)營(yíng)利性資產(chǎn)的所有權(quán)，而債券只是一張紙，而且政府還在不斷地印鈔票。這一組股票拋售的市盈率是五年期收益的10.5倍數(shù)，而私募股權(quán)在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)中的市盈率卻是五年期收益的18倍。1990年、2002年的熊市谷底時(shí)期，這個(gè)倍數(shù)是18倍。即便把2009年那次上揚(yáng)計(jì)算進(jìn)去，在過(guò)去10年間，國(guó)庫(kù)券的收益率也遠(yuǎn)超股票。高等級(jí)公司債券存在嚴(yán)重的泡沫。當(dāng)然，問(wèn)題是弄清楚泡沫在哪兒。

無(wú)論怎么講，我還持有75%的凈長(zhǎng)倉(cāng)。我想做空證券，但心存擔(dān)憂(yōu)。1990年夏季，伊拉克入侵科威特之后，喬治·W·布什總統(tǒng)同英國(guó)首相撒切爾夫人齊聚在科羅拉多，參加阿斯彭研究所（Aspen Institute）的一次會(huì)議。當(dāng)時(shí)全球股市一片混亂。布什總統(tǒng)很著急，不確定應(yīng)該采取什么措施去應(yīng)對(duì)。撒切爾夫人卻一如既往地果敢堅(jiān)毅，她很有信心，知道應(yīng)該怎么做。她對(duì)布什總統(tǒng)說(shuō)：“喬治，現(xiàn)在不是搖擺不定的時(shí)候。”我同撒切爾夫人一起參觀朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）創(chuàng)辦的老虎基金期間，好幾次直接感受到了這位男爵夫人的性格與信念。她的話(huà)總是那么鏗鏘有力，令人信服。布什總統(tǒng)不再擔(dān)憂(yōu)了。我也在努力控制自己，不因數(shù)據(jù)和股市的短期風(fēng)向而變得搖擺不定。