表1簡要地呈現(xiàn)出了我們對經(jīng)濟前景的展望。正如你所看到的那樣，這個表揭示出我們或?qū)⑦M入一個溫和的“二次探底”階段。

目前，我正在大幅減持股票。我認為多頭型股票賬戶應(yīng)該有一個資金頭寸的限額。我只有在出現(xiàn)以下幾種情況時才會改變主意：就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)幾個月不斷改善，美國房價一路堅挺，歐洲銀行進行的壓力測試結(jié)果取得實質(zhì)性的改善，美國出臺新的重大的財政刺激方案或貨幣刺激方案（我指的是美聯(lián)儲實行量化寬松政策）。顯然，如果股價進一步下跌，或者股市出現(xiàn)恐慌性拋售的跡象，也能促使我改變想法。目前，我感覺到投資欲望強烈的人已經(jīng)開始感受到了我前面提到的一些負面因素，但還沒有為此作好準備。

不幸的是，在當(dāng)前這一時刻，債券也不是一個很有吸引力的選擇，除非你認為有可能爆發(fā)伴隨著通縮的經(jīng)濟衰退。債券的定價已經(jīng)考慮到了二次探底的因素。國庫券、債券的發(fā)售量太大，大多數(shù)固定收益證券市場，比如高收益的新興市場，都已經(jīng)得到充分開發(fā)，而高等級的公司債券雖然沒有吸引力，但勉強可以接受。

在股票方面，長期來看，市值高、股息率較高、質(zhì)優(yōu)、具有全球性特許權(quán)的美國股票是不錯的投資方向。特別值得一提的是資金密集型技術(shù)行業(yè)、大型固定設(shè)備行業(yè)、石油行業(yè)、制藥行業(yè)、循環(huán)性消費品行業(yè)、房地產(chǎn)投資信托公司都是頗有吸引力的選擇。目前這些行業(yè)響當(dāng)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)在收入、現(xiàn)金流、賬面價值以及收益方面都不太景氣。我們的研究也表明，在過去100年間，這類企業(yè)只有兩次降低到與股市其他行業(yè)同樣低的水平。現(xiàn)在，如果不是非常急于出手，大可不必買入，如果你掌管著一只對沖基金，我不建議長期做多頭，因為如果經(jīng)濟發(fā)展形勢依然是一波三折，那么這些行業(yè)的股票可能會變得更廉價。

正如表1所表明的那樣，新興市場是不錯的選擇，但要記住，跨國公司是發(fā)展中經(jīng)濟體的主要參與者。沃倫·巴菲特曾說過希望通過可口可樂、麥當(dāng)勞等企業(yè)進軍新興市場，而我比較傾向于直接進軍。

中國的股市已經(jīng)進行了大幅回調(diào)，在我看來，這種回調(diào)并非是合理的。最近，赴中國進行實地考察之后，我非常相信中國正在巧妙地管理著人民幣匯率以及資產(chǎn)價格，以維持經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢。我還比較看好亞洲很多新興國家以及金磚四國，尤其是印度。歐洲、日本的長期經(jīng)濟增長率可能只有1.5%，美國也只有2.5%，但發(fā)展中國家卻有5.5%。這個區(qū)別真的很大！