表1簡(jiǎn)要地呈現(xiàn)出了我們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的展望。正如你所看到的那樣，這個(gè)表揭示出我們或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)溫和的“二次探底”階段。

目前，我正在大幅減持股票。我認(rèn)為多頭型股票賬戶應(yīng)該有一個(gè)資金頭寸的限額。我只有在出現(xiàn)以下幾種情況時(shí)才會(huì)改變主意：就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)月不斷改善，美國(guó)房?jī)r(jià)一路堅(jiān)挺，歐洲銀行進(jìn)行的壓力測(cè)試結(jié)果取得實(shí)質(zhì)性的改善，美國(guó)出臺(tái)新的重大的財(cái)政刺激方案或貨幣刺激方案（我指的是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松政策）。顯然，如果股價(jià)進(jìn)一步下跌，或者股市出現(xiàn)恐慌性拋售的跡象，也能促使我改變想法。目前，我感覺到投資欲望強(qiáng)烈的人已經(jīng)開始感受到了我前面提到的一些負(fù)面因素，但還沒有為此作好準(zhǔn)備。

不幸的是，在當(dāng)前這一時(shí)刻，債券也不是一個(gè)很有吸引力的選擇，除非你認(rèn)為有可能爆發(fā)伴隨著通縮的經(jīng)濟(jì)衰退。債券的定價(jià)已經(jīng)考慮到了二次探底的因素。國(guó)庫(kù)券、債券的發(fā)售量太大，大多數(shù)固定收益證券市場(chǎng)，比如高收益的新興市場(chǎng)，都已經(jīng)得到充分開發(fā)，而高等級(jí)的公司債券雖然沒有吸引力，但勉強(qiáng)可以接受。

在股票方面，長(zhǎng)期來看，市值高、股息率較高、質(zhì)優(yōu)、具有全球性特許權(quán)的美國(guó)股票是不錯(cuò)的投資方向。特別值得一提的是資金密集型技術(shù)行業(yè)、大型固定設(shè)備行業(yè)、石油行業(yè)、制藥行業(yè)、循環(huán)性消費(fèi)品行業(yè)、房地產(chǎn)投資信托公司都是頗有吸引力的選擇。目前這些行業(yè)響當(dāng)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)在收入、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值以及收益方面都不太景氣。我們的研究也表明，在過去100年間，這類企業(yè)只有兩次降低到與股市其他行業(yè)同樣低的水平?，F(xiàn)在，如果不是非常急于出手，大可不必買入，如果你掌管著一只對(duì)沖基金，我不建議長(zhǎng)期做多頭，因?yàn)槿绻?jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)依然是一波三折，那么這些行業(yè)的股票可能會(huì)變得更廉價(jià)。

正如表1所表明的那樣，新興市場(chǎng)是不錯(cuò)的選擇，但要記住，跨國(guó)公司是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主要參與者。沃倫·巴菲特曾說過希望通過可口可樂、麥當(dāng)勞等企業(yè)進(jìn)軍新興市場(chǎng)，而我比較傾向于直接進(jìn)軍。

中國(guó)的股市已經(jīng)進(jìn)行了大幅回調(diào)，在我看來，這種回調(diào)并非是合理的。最近，赴中國(guó)進(jìn)行實(shí)地考察之后，我非常相信中國(guó)正在巧妙地管理著人民幣匯率以及資產(chǎn)價(jià)格，以維持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。我還比較看好亞洲很多新興國(guó)家以及金磚四國(guó)，尤其是印度。歐洲、日本的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能只有1.5%，美國(guó)也只有2.5%，但發(fā)展中國(guó)家卻有5.5%。這個(gè)區(qū)別真的很大！