與此同時(shí)，其他主要經(jīng)濟(jì)體為了縮減預(yù)算赤字，也在實(shí)行各種財(cái)政緊縮方案。比如，英國(guó)新一屆政府在原有緊縮方案的基礎(chǔ)上又提出了新的緊急預(yù)算，取消的財(cái)政資金占實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.3%；日本新首相表示他將限制日本國(guó)債的發(fā)行，并采取增稅舉措；歐洲將要實(shí)施的緊縮財(cái)政政策堪稱40年來(lái)之最。最極端的例子有這么幾個(gè)國(guó)家：西班牙，取消的財(cái)政資金為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5.4%，葡萄牙為6.9%，希臘為6.8%，德國(guó)、法國(guó)及意大利的縮減比例也都維持在2%的水平。然而，要記住一點(diǎn)，歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象非常不明顯（德國(guó)除外）。亞洲新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)是最牢固的，他們實(shí)行緊縮政策是有道理的，一些亞洲國(guó)家的中央銀行其實(shí)正在提高利率。另一方面，中國(guó)，這個(gè)當(dāng)今世界第三大經(jīng)濟(jì)體，也是世界上最主要的增長(zhǎng)引擎之一，似乎正打算在今后4個(gè)季度內(nèi)將其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)目標(biāo)從當(dāng)前的10%~11%削減至7%~9%。

因此，像我這樣喜歡擔(dān)憂的人就開始擔(dān)心美國(guó)和世界其他國(guó)家將會(huì)重蹈羅斯福在20世紀(jì)30年代末的覆轍。當(dāng)時(shí)，保守派認(rèn)為大蕭條已經(jīng)結(jié)束，便攻擊羅斯福實(shí)行的經(jīng)濟(jì)刺激方案和擴(kuò)大支出方案，認(rèn)為這些方案是沒有意義的，羅斯福本人也相信大蕭條已經(jīng)結(jié)束了，結(jié)果在1937年初就實(shí)施了增稅措施，并大幅削減支出，幅度高達(dá)當(dāng)時(shí)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%，資金規(guī)模與當(dāng)前我們所削減的資金規(guī)模大抵相當(dāng)。羅斯福采取緊縮措施之后，工業(yè)產(chǎn)值應(yīng)聲下跌，經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退，而在1932年谷底的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了兩倍的股市也暴跌50%，過去15個(gè)月的收益頃刻間回吐了出去。當(dāng)時(shí)，德國(guó)是世界上發(fā)展動(dòng)力最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體，而隨著第二次世界大戰(zhàn)的陰影越來(lái)越近，歐洲各國(guó)大都在加大國(guó)防支出力度。因此，總體來(lái)講，歐洲的經(jīng)濟(jì)政策可以說是擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策，而不是像今天這樣固定的，甚至是縮減的。然而，當(dāng)時(shí)沒有人口多達(dá)十幾億、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高位運(yùn)行、發(fā)展?jié)摿薮蟮南窠鸫u四國(guó)這樣的對(duì)手。

我們經(jīng)歷的金融恐慌、嚴(yán)重衰退、長(zhǎng)期熊市以及接踵而至的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及股市大漲，與20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡頗為相似，因此，當(dāng)年的事件對(duì)我們具有深刻的借鑒意義。在當(dāng)前的復(fù)蘇階段，由于很多投資者和商人還在舔舐傷口，商業(yè)活動(dòng)以及股市出現(xiàn)一些波動(dòng)是很正常的，說明不了什么問題。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，如果經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇之后，進(jìn)入了一個(gè)“緩慢增長(zhǎng)期”（比如實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在兩到三個(gè)季度內(nèi)增長(zhǎng)了2%~3%），投資者就會(huì)產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，但股市通常會(huì)在出現(xiàn)大牛市之前復(fù)蘇，幅度為10%~15%。然而，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底（比如實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在兩到三個(gè)季度內(nèi)增長(zhǎng)了1.5%，而且就業(yè)形勢(shì)沒有改善），那么股市就會(huì)暴跌25%~30%，每個(gè)人都會(huì)變得驚恐無(wú)措，開始相信接下來(lái)會(huì)再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。如果真的再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，那么其嚴(yán)重性將會(huì)遠(yuǎn)超20世紀(jì)30年代末的那場(chǎng)衰退。但愿不會(huì)出現(xiàn)這種情況，然而熊市論者紛紛宣揚(yáng)2009年的谷底可能會(huì)卷土重來(lái)。

導(dǎo)致我們的形勢(shì)判斷變得復(fù)雜化的一個(gè)因素就是我們無(wú)法準(zhǔn)確判定當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境究竟是通脹還是通縮。就當(dāng)前而言，通縮比通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的威脅更大。日本的發(fā)展歷程表明，通縮是一場(chǎng)危害深重的瘟疫，因?yàn)槊x國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值偏低或下降會(huì)壓低消費(fèi)者購(gòu)物的積極性，因?yàn)橐院髢r(jià)格會(huì)更低，從而削弱了消費(fèi)者支出，減少了企業(yè)的贏利。如果美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯狀態(tài)，或者進(jìn)入新一輪衰退，爆發(fā)通縮不是沒有可能的。但吉姆·克拉默（Jim Cramer）在CNBC（美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道）上大力宣揚(yáng)的“現(xiàn)在就會(huì)爆發(fā)通縮”太離譜了。