到了1969年，通脹率上升超過了5%。以后來的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，這并不算高，但在當(dāng)時已經(jīng)足以讓人焦慮了。馬丁領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲理事會在上半年緊縮了信貸，通過提高貼現(xiàn)率、減少銀行放貸以抑制過度開支。馬丁對此前采取過的寬松貨幣政策深感懊悔，并下定決心，絕不能在時機不成熟之時就放松貨幣政策。他說：“通脹這匹野馬已經(jīng)脫韁離開馬棚，在路上狂奔……現(xiàn)在我們必須讓它慢下來，別跑得太快?！保?］馬丁維持了貨幣緊縮政策，直至他1970年1月卸任美聯(lián)儲主席。［6］

貨幣緊縮和高利率是抗擊通脹的政策措施，但同時也有助于推動美元走強。到1969年12月時，公司的財務(wù)部門發(fā)現(xiàn)，通過投資短期國債可以賺取8%的無風(fēng)險收益率，這比一年前不到6%的數(shù)字要高很多，因此，公司資金就多留在美國國內(nèi)，而不是轉(zhuǎn)移海外了。［7］黃金投機商也開始摒棄黃金，轉(zhuǎn)投債券賺取利息。倫敦的一位黃金交易商說：“現(xiàn)在我們關(guān)心的問題不再是誰在賣黃金，而是誰在買。答案是沒人再買了?！保?］一位蘇黎世銀行家補充道：“大家逐步意識到，黃金的官價在近期不會再漲了?！钡搅?2月，金價跌到了每盎司35美元，投機商覺得不僅賭丟了褲子，連襯衣也沒了（這在冬天來臨之際更顯凄慘）。而幾個月前，金價峰值還是44美元，到現(xiàn)在跌去了9美元，虧了20%。［9］

根據(jù)《紐約時報》的報道，黃金的暗淡無光，證明了“美國在1968年3月決定建立兩級黃金交易市場體系”的正確性，也使財政部長大衛(wèi)·肯尼迪長出了一口氣?！按髣冱S金投機商、大長美元志氣……為大衛(wèi)·肯尼迪作為美國財政部長的首次訪歐之旅創(chuàng)造了良好的氛圍?！保?0］

沃爾克對大衛(wèi)·肯尼迪財長既喜歡又尊敬：“他身上體現(xiàn)了誠實和率真的品德……當(dāng)他圈定我擔(dān)任主管貨幣事務(wù)的副財長時，盡管面臨政治上的反對聲音，他仍堅持己見。我畢竟來自民主黨陣營……而且當(dāng)時政府已經(jīng)開始懷疑，是不是接納了太多贊同反對黨主張的公務(wù)員?！保?1］沃爾克任職時，媒體還是以正面報道居多。這本該令他欣慰，卻反而使他感到緊張，就像棒球比賽中聽到對手大喊“只剩下兩局進(jìn)攻機會了，而我們卻還沒擊出任何一支安打”一樣，意思是說距離災(zāi)難不遠(yuǎn)了。

沃爾克憂心忡忡，擔(dān)心美元的反彈可能是一個短命現(xiàn)象，肯尼迪財長享有的“良好氛圍”可能轉(zhuǎn)瞬之間就會變?yōu)楸╋L(fēng)驟雨。他在國會經(jīng)濟(jì)聯(lián)委會作證時說：“美國的國際收支狀況和國內(nèi)通脹是兩大基本問題，遠(yuǎn)比其他事宜重要得多?！保?2］這些問題當(dāng)然比流入美國的短期投資更加重要。資金流入推升了美元、降低了金價。在美國利率上升時，資金雖大量充斥美國市場，但當(dāng)利率下降時就會迅速撤離。一旦潮流轉(zhuǎn)向，外國央行將再次淹斃在美元之中，自由市場上的黃金可能又會像煙霧探測器一樣提前反應(yīng)，以飆升的金價發(fā)出警示。

沃爾克的擔(dān)憂是有道理的。

尼克松任命阿瑟·伯恩斯取代馬丁任美聯(lián)儲主席，任期于1970年2月1日開始。聞聽此信，白宮工作人員彈冠相慶，主要原因有二：一是伯恩斯自此入駐央行，可以執(zhí)行取悅總統(tǒng)的貨幣政策，總統(tǒng)這下高興了；二是伯恩斯這位說一不二的教授，將騰出他原來擔(dān)任的總統(tǒng)顧問位子，大家都受夠了他在此任上與尼克松之間形成的特殊關(guān)系。