14.美元的量化寬松對(duì)人民幣的影響

近來(lái)人民幣持續(xù)升值，2012年10月15日人民幣兌美元匯率，開盤即破6.26關(guān)卡。上周五（10月26日）更連續(xù)第二個(gè)交易日觸日浮動(dòng)區(qū)間上限，再創(chuàng)1994年人民幣匯率改革以來(lái)的新高！人民幣七年來(lái)累積升幅超過(guò)32%；而“彼長(zhǎng)此消”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速卻降至金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最低點(diǎn)，GDP落得7.4%的水平。這說(shuō)明環(huán)球同此涼熱。進(jìn)入今年的最后一個(gè)季度，全球經(jīng)濟(jì)狀況非常的脆弱。

在全球范圍內(nèi)，雖然總增長(zhǎng)還保持在零線以上，但幾乎各國(guó)都顯現(xiàn)全面衰退的跡象，如制造業(yè)在收縮，國(guó)際貿(mào)易下降等。由于世界各地存在著不同的弱點(diǎn)，目前尚未確定的唯一問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)衰退的程度有多嚴(yán)重。

為避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，美聯(lián)儲(chǔ)推出了QE3政策。尤其重要的一點(diǎn)是，推出QE3其實(shí)是心照不宣地承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)早期的努力失敗了，包括幾乎零利率和之前推出的QE1、QE2。

其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和資本流動(dòng)之間的關(guān)系很復(fù)雜的，很大程度上取決于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，如果投資者充分關(guān)注亞洲新興經(jīng)濟(jì)體下行風(fēng)險(xiǎn)的話，即使美國(guó)的利率遠(yuǎn)低于亞洲的利率，他們也會(huì)將資本帶出亞洲，重返美國(guó)。

而亞洲匯率也是資本流動(dòng)方向的明確指標(biāo)。自2011年7月以來(lái)除人民幣和菲律賓比索外，絕大多數(shù)亞洲貨幣都變?nèi)趿?，印度盧比跌幅最大。而所有貨幣匯率下跌的國(guó)家，其外匯儲(chǔ)備實(shí)際在下降。

讓我們回顧一下幾次量化寬松的熱錢流向吧。

2011年美國(guó)的量化寬松影響了亞洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。這里的“量化寬松”主要是指美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫(kù)票據(jù)（US Treasury notes）及債券（bonds）。第一次是2009年3月18日，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）發(fā)表聲明購(gòu)買3000億美元國(guó)債，被稱為QE1，持續(xù)到2009年10月底結(jié)束（QE1的最終規(guī)模為1.7萬(wàn)億美元）；第二次是2010年11月3日，購(gòu)買6000億美元國(guó)債，被稱為QE2，直到2011年7月底結(jié)束。

在QE1期間新增的美國(guó)貨幣基礎(chǔ)，約有40%以私人資本的形式從美國(guó)外流，約有1/3是在QE2推出之后的兩個(gè)季度流向了美國(guó)以外的國(guó)家。其中，每一個(gè)季度約有90億美元流向亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)數(shù)字與這一時(shí)期估算出來(lái)的該區(qū)域的外匯儲(chǔ)備，以及貨幣基礎(chǔ)比較一致。