他一共收回113份問(wèn)卷，沒(méi)有一份談到經(jīng)濟(jì)消息和傳言，而這是媒體歸罪的下跌原因。事實(shí)上只有3份問(wèn)卷涉及實(shí)實(shí)在在的財(cái)經(jīng)新聞或傳言。強(qiáng)調(diào)最多的是與經(jīng)濟(jì)完全不同的事情：市場(chǎng)下跌自身。人們不是因?yàn)楹ε峦ㄘ浥蛎浖觿《u出，而是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)開始下跌才賣出。

在1987年的全球股市崩盤中，希勒發(fā)現(xiàn)同樣的結(jié)果。在1987年10月19日至23日期間，他給個(gè)人投資者發(fā)出2 000份問(wèn)卷，給機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出1 000份問(wèn)卷，分別收回605份和284份問(wèn)卷。在這次主要的調(diào)查中，希勒再次詢問(wèn)同樣的問(wèn)題：在股市下跌時(shí)什么消息對(duì)投資者最重要？答案還是一樣，既不是經(jīng)濟(jì)消息，也不是政治新聞，影響最深的就是價(jià)格變化自身。債券和股票價(jià)格前期下跌的影響比媒體上任何其他新聞的影響都要大得多。

希勒調(diào)查中最有意義的一項(xiàng)研究是投資者對(duì)“真實(shí)價(jià)值”的看法。他首先詢問(wèn)在9月12日至10月12日之間，也就是在崩盤發(fā)生前，被調(diào)查者是凈買進(jìn)還是凈賣出（或者觀望），然后問(wèn)他們，在此期間股市相對(duì)基本面而言是否被高估?？偨Y(jié)調(diào)查問(wèn)卷后得到下述自相矛盾的結(jié)果：超過(guò)68.1%的個(gè)人投資者和93.1%機(jī)構(gòu)投資者在此期間認(rèn)為股市被高估了，但是他們還是買進(jìn)股票?！罢鎸?shí)價(jià)值”轉(zhuǎn)瞬即逝。同樣有意義的是超過(guò)10%的人說(shuō)在股市崩盤之前，他們是按照明確的止損策略（如果價(jià)格低于某一價(jià)位就賣出）操作的。通常人們這樣做的動(dòng)機(jī)是承受不了更大的損失，其結(jié)果是跌破關(guān)鍵點(diǎn)位后大量賣單涌出。

希勒還詢問(wèn)被調(diào)查者直到崩盤時(shí)是否受到200日移動(dòng)平均線被跌穿的影響，200日移動(dòng)平均線被認(rèn)為是股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)線。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，有37.3%的個(gè)人投資者和33.1%的機(jī)構(gòu)投資者給予了肯定答復(fù)，這再次表明價(jià)格變化自身促使人們買進(jìn)或賣出。